هذا الأسبوع كان السوق حقًا غريبًا بعض الشيء. إذا كنت تراقب الأسهم الأمريكية، فإنها تهبط؛ وعندما تنتقل إلى الذهب، فإنه أيضًا ينخفض؛ وعند النظر إلى مخطط الشموع لـ BTC و ETH، لا يزال الهبوط مستمرًا. انخفض مؤشر S&P 500 لثلاثة أيام متتالية في مستويات مرتفعة، ولم تصمد الأصول الرقمية، حتى الذهب الذي يعتبر عادة "أداة التحوط" لم ينجُ.

هذا الانهيار الشامل يبدو ظاهريًا وكأنه عدوى من مشاعر الذعر، ولكن في الواقع هناك شيء آخر أكثر خفاءً يحدث - وهو أن السيولة بالدولار قد انكمشت فجأة.

الكثير من الناس يشعرون بالارتباك: أليس من المفترض أن تكون قد انخفضت الفائدة في نهاية أكتوبر؟ من المفترض أن انخفاض الفائدة = زيادة السيولة = يجب أن يكون السوق مرتاحًا، لماذا أصبح الأمر أكثر صعوبة بدلاً من ذلك؟

هناك تفاصيل مخفية هنا لم يلاحظها الكثيرون. إذا قمت بالتحقق من سعر الفائدة على التمويل الليلي المضمون في الولايات المتحدة (SOFR)، ستكتشف أنه بعد خفض الفائدة، ارتفع هذا الرقم إلى 4.22%، وهو أعلى بمقدار 32 نقطة أساس من سعر الاحتياطي الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي نفسه. ما هو المفهوم؟ يعني أن تكلفة اقتراض الأموال بين البنوك أغلى من السعر الذي تقدمه البنك المركزي مباشرة.

في المرة الأخيرة التي حدث فيها هذا، كان ذلك في بداية جائحة 2020. كان السبب آنذاك هو ذعر السوق المفاجئ، حيث كان الجميع يسعى للحصول على السيولة النقدية. لكن هذه المرة مختلفة، فهذه المرة هي توتر "مصنوع" من قبل البشر.

المشكلة تكمن في مكانين. الأول هو أن الحكومة الأمريكية متوقفة منذ 35 يومًا، مما يعادل أطول سجل تاريخي. وزارة الخزانة لا تحصل على ميزانية جديدة أو إيرادات ضريبية، لكن يجب دفع النفقات الثابتة مثل رواتب العسكريين والرعاية الصحية والتأمين الاجتماعي. من أين تأتي الأموال؟ لا يمكن سوى سحب الرصيد من حساباتها. هذا يشبه مضخة ضخمة تسحب باستمرار الدولارات من النظام المالي.

الثاني هو أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يقوم بتقليص الميزانية. على الرغم من أنه يتحدث عن خفض أسعار الفائدة، إلا أن الميزانية العمومية لا تزال تتقلص، ويتم تقليل إمدادات النقد إلى السوق كل شهر.

لذا فإن الواقع هو: أن خفض سعر الفائدة مجرد تعديل في سعر الفائدة الاسمي، ولكن الكمية الإجمالية من الدولارات المتداولة تقل. الأموال في السوق لا تكفي، والبنوك تتنافس على اقتراض الأموال، وبالتالي ترتفع أسعار الفائدة بشكل طبيعي. وهذا هو السبب في أن السياسات التي تبدو "مريحة" تجعل السوق أكثر توتراً.

بالطبع ، كانت BTC و ETH ، وهما من الأصول الرقمية الحساسة للغاية للسيولة ، أول من تعرض للضرر.