$3B ميراج: كيف حولت الرافعة المالية عملاق العملات الرقمية إلى غبار

انهيار شركة سو زو “Three Arrows Capital” في يونيو 2022 يُعتبر قصة تحذيرية لعصر ازدهار العملات المشفرة - لكن من الضروري فهم الآليات.

الإعداد: من الشرعية إلى المتهور

بدأ زو بمظهر محترم. تاجر في دويتشه بنك في عام 2012، ثم بنى 3AC إلى ما بدا وكأنه صندوق تحوط نخبوي بحلول عام 2021 - مليارات تحت الإدارة، دعم من مستثمرين جادين، كل شيء. بدا أن خطة العمل كانت بلا عيوب: استثمار في الأصول الناشئة خلال فترات الصعود، استخدام الرافعة المالية على أفضل الضمانات، تكرار العملية.

باستثناء أن الرافعة المالية كانت مجنونة.

شبكة الديون

لم تقترض 3AC من مقرض واحد فقط - بل اقترضت من الجميع. فقد قدمت BlockFi و Voyager و Genesis و Celsius وغيرهم جميعًا خطوط ائتمان. ثم أضاف الصندوق اقتراضًا إضافيًا على ذلك ضد نفس الضمان. إنه مثل الحصول على خمسة رهن عقاري على نفس المنزل وتأمل ألا يتحقق أحد.

موقفهم $500M LUNA؟ مؤشر عاصفة مثالية. عندما انهار LUNA بنسبة 99% في 48 ساعة، تبخرت ضمانات الصندوق على الفور. تم تفعيل عمليات تصفية متتالية. انخفضت بيتكوين. اندلعت حالة من الذعر بين الدائنين في نفس الوقت.

لماذا هو مهم

تأثير الدومينو لم يكن عرضياً:

• قدمت فويجر طلب إفلاس
• توقفت جينيس عن سحب الأموال
• أفلست بلوك فاي بعد أسابيع
• سيليزيوس انفجر
• أثرت تأثيرات ريبل على المستخدمين الأفراد مع $14B في خسائر مجمعة

لم يكن هذا مجرد فشل صندوق واحد. كان ذلك تصدعًا نظاميًا في البنية التحتية المالية للعملات المشفرة - مضاعف الرفع الذي لم يرغب أحد في رؤيته.

الدرس

تروي قصة سو زو لماذا يعتبر الرفع المالي أكبر قاتل صامت في عالم العملات المشفرة. إنه يعمل حتى لا يعمل. وعندما ينكسر، فإنه لا ينكسر تدريجياً - بل يتحطم في غضون ساعات، مما يأخذ الدائنين، والأطراف المقابلة، والمستخدمين من القطاع الخاص معه.