في 4 نوفمبر، قامت إحدى المؤسسات العالمية الرائدة في إدارة الأصول بتحويل مبلغ ضخم إلى Coinbase - 2042.8 BTC (حوالي 2.13 مليار دولار) بالإضافة إلى 22681 ETH (حوالي 7983 مليون دولار)، ليصل المجموع إلى ما يقرب من 3 مليارات دولار. بمجرد حدوث هذه العملية، انفجر السوق على الفور: هل هذه هي نغمة الإغراق؟

انتظر، لا تتسرع. إذا نظرت إلى التاريخ، ستعرف أن المؤسسات الكبيرة التي تقوم بتحويلات على السلسلة عادة ما تفعل ثلاث أشياء: شراء الأصول الأساسية من ETF، أو إجراء معاملات OTC للعملاء الكبار، أو تعديل حسابات الودائع. ماذا عن هذه المرة؟ هناك احتمال بنسبة 80% أنها الحالة الثالثة - مجرد نقل داخلي، وليس التخلص من البضائع.

سلسلة الأدلة هنا:

**الدليل الأول: عنوان الدفع غير صحيح.** المال يدخل إلى عنوان الحفظ المؤسسي لـ Coinbase Prime، وليس إلى محفظة ساخنة يمكن بيع العملات فيها في أي وقت. إذا كان هناك حاجة للتخلص من العملات، لماذا كل هذه التعقيدات؟ يمكن ببساطة طرحها في سوق العملات.

**الدليل الثاني: التدفق الصافي ≠ التخفيض النشط.** على الرغم من أن صندوق ETF الخاص بهم اجتذب تدفقًا صافياً قدره 187 مليون دولار من BTC بالأمس، إلا أن ذلك كان نتيجة عمليات استرداد العملاء التي أدت إلى عمليات غير نشطة. صندوق ETF هذا، يتم تنفيذ عملية الاسترداد من خلال المشاركين المعتمدين في السوق الأولية، ولن يتم الحصول على البيع المباشر في السوق الثانوية.

**الدليل الثالث: نسبة المبلغ هي مسألة بسيطة.** 2.93 مليار دولار تبدو مخيفة، لكن بالمقارنة مع إجمالي حجم BTC الذي تديره، فهي تمثل فقط 0.35%. هذا الحجم، لا يعدو كونه تعديل يومي طفيف، ولا يصل حتى إلى عتبة التخفيض الاستراتيجي.

لذا فإن الاستنتاج واضح جدًا: هذه العملية التحويلية تشبه أكثر صيانة الحسابات المخصصة، ولا ينبغي على السوق تفسيرها بشكل مفرط. بالطبع، لا يزال من الضروري مراقبة الديناميات على السلسلة - فكل حركة من الحيتان قد تحتوي على إشارات.