# كيف فقد عملاق العملات الرقمية $3 مليار في 72 ساعة

تبدو قصة سو زو كأنها حكاية تحذيرية كتبها آلهة العملات الرقمية أنفسهم. من تاجر في دويتشه بنك إلى عملاق صندوق التحوط يدير مليارات من الأصول — ثم إلى محو كامل في غضون أكثر من ثلاثة أيام.

**الإعداد الذي أودى بكل شيء**

لم تفشل شركة Three Arrows Capital بسبب سوء الحظ. بل انهارت بسبب رهانات متعمدة تتراكم على كومة من بطاقات اللعب.

المشكلة الأساسية؟ الرفع المالي. رفع مالي غير معقول وغير مسيطر عليه.

استعارت 3AC من:
- بلوك فاي
- فويجر ديجيتال
- جينيسيس
- والمراهنات المكدسة على المراكز الحالية

أكبر تقلب لديهم؟ **$500 مليون في LUNA** — قبل 48 ساعة من دوامة الموت في مايو 2022.

**ما الذي حدث خطأ (كل شيء)**

عندما انهار LUNA، أصبحت الرياضيات قبيحة بسرعة:
1. يتبخر الضمان
2. يطالب المقرضون بالسداد
3. أسعار BTC و ETH تتدهور بسبب تسلسل التصفية
4. 3AC لا يمكنها تلبية طلبات الهامش
5. الأطراف تواجه خسائر كبيرة
6. تسقط الدومينو

الواقع القاسي؟ كان سو تشو لديه وصول إلى أموال الآخرين:
- رأس مال المليارديرات المساهمين
- مراكز صناديق التحوط الأخرى
- ثقة رواد مجال العملات الرقمية

ذهب كل ذلك إلى مراكز مبنية على الافتراض: *الأسواق لا ترتفع إلا.*

**لماذا انكسر النموذج**

لا إدارة مخاطر. صفر شفافية. رافعة مالية قصوى.

استراتيجية 3AC لا تنجو إلا في أسواق الصعود. في اللحظة التي ارتفعت فيها التقلبات، تلاشت الهيكلية بالكامل. بحلول يونيو 2022، صمت سو تشو. تعرض المستثمرون للتدمير.

**الدرس الأكبر**

لم يكن انهيار شركة ثري أرووز متعلقًا بفشل صندوق واحد فقط - بل كشف عن مدى ترابط وضعف أسواق العملات الرقمية. أطلق تصفية صندوق التحوط سلسلة من الأحداث التي هزت النظام البيئي بأسره.

إنها التذكير الأعلى صوتًا الذي قدمته لنا مجال العملات الرقمية: **الرافعة المالية تضخم كل من الأرباح والخسائر.** وعندما تلعب برأس المال الخاص بالآخرين، تصبح الخسائر مشكلة الجميع.