فخ السيولة الفيدرالي: لماذا التيسير الكمي أمر لا مفر منه وما يعنيه ذلك لمحفظتك

النظام يعاني بالفعل من الضغوط

رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول أطلق للتو قنبلة: قد يوقف البنك المركزي تقليص ميزانيته قريبًا. يبدو تقنيًا؟ إنه في الواقع يصرخ بشيء واحد - السيولة تتناقص بسرعة، والبنك الفيدرالي يعرف ذلك.

لنقم بتقسيم الأعداد الحقيقية:

احتياطيات البنك تصل إلى مستويات حرجة:

• الاحتياطيات الحالية: 2.96 تريليون دولار ( بانخفاض 1.3 تريليون دولار منذ الذروة )
• نسبة الاحتياطي إلى الناتج المحلي الإجمالي: 9.71% ( أقل من عتبة السلامة البالغة 10% الخاصة بالفيدرالي الأمريكي )
• حاجز RRP: يكاد ينفد (99% مستنفد من ذروة 2.4 تريليون دولار)

إليك المشكلة: وضع الاحتياطي الفيدرالي حدًا صارمًا عند 10% من الاحتياطيات إلى الناتج المحلي الإجمالي. إذا انخفضت عن ذلك، فإن البنوك تشعر بالتوتر. نحن بالفعل دون ذلك.

لماذا هذه المرة أسوأ من 2019

هل تتذكر سبتمبر 2019؟ قفزت معدلات إعادة الشراء بين عشية وضحاها من 2% إلى 10% في غضون ساعات. كاد النظام أن ينكسر. لكن في ذلك الوقت، كانت احتياطيات البنوك تقدر بحوالي 7% من الناتج المحلي الإجمالي، ولا يزال لدى الاحتياطي الفيدرالي صمام الأمان RRP.

اليوم؟ نحن عند 9.7% مع صفر RRP متبقي. والأسوأ من ذلك:

1. الضغط التنظيمي: القواعد التي تم فرضها بعد أزمة البنوك في 2008 وبعد أزمة البنوك في 2023 تجبر البنوك على الاحتفاظ بالسيولة. لن يقرضوا الاحتياطيات بحرية بعد الآن، نقطة.

2. توسع النظام المالي: نمت الاقتصاديات بشكل أكبر، وتضاعف الرفع المالي، بينما تقلصت احتياطيات الاحتياطي. لقد triggered أزمة احتياطي بنسبة 7% آنذاك؛ نحن نشهد الآن إشارات ضغط عند 9.7%.

3. قنبلة العجز: العجز الفيدرالي الآن يتجاوز $2 تريليون سنويًا ( مقابل $1T في 2019). يجب على الخزانة طرح سندات ضخمة في السوق - كل دولار يستنزف سيولة النظام المصرفي.

الضوء الأحمر: فرق SOFR يصرخ

إليك تحذير في الوقت الحقيقي لا يتحدث عنه أحد:

سعر SOFR ( المقيد) مقابل سعر EFFR ( غير المقيد) الفارق: حالياً 0.19 (19 نقطة أساس)

لماذا يهم هذا؟ عادةً، ينبغي أن يكون اقتراض الأموال بضمانات الخزانة أرخص من الاقتراض غير المضمون بين البنوك. عندما يتحول الفرق إلى إيجابي ويتسع، فهذا يعني أن البنوك تقول: “لا أثق في ضماناتك، أحتاج إلى عائد أكبر”—رمز للقول “الاحتياطيات نادرة.”

لقد تحول الفارق من سلبي (-0.02 متوسط 2020-2022) إلى إيجابي (0.19 الآن ). هذا هيكلية، وليست دورية. إنها طريقة السوق للإشارة باللون الأحمر قبل أن يتجمد النظام مرة أخرى.

ما الذي سيأتي بعد ذلك: وضع التحفيز الكمي الدائم

ليس لدى الاحتياطي الفيدرالي خيار حقيقي. انظر إلى الرياضيات:

• الناتج المحلي الإجمالي ينمو بحوالي 3% سنويًا = الحاجة إلى $90B مزيد من الاحتياطيات سنويًا للحفاظ على النسبة الحالية
• الفيدرالي حاليا يقلل $300B سنويا (QT بمقدار 25 مليار دولار شهريا )
• الرياضيات الصافية: الاحتياطيات تتقلص بنسبة 10% سنويًا بالنسبة للاقتصاد

اللعبة النهائية الوحيدة؟ التيسير الكمي.

توقع إعلان بحلول اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر أو يناير - من المحتمل أن يتم طرحه كـ “تعديل تقني للحفاظ على احتياطيات كافية”، وليس تحولًا في السياسة. لكن دعونا نسميها كما هي: نهاية التشديد وبداية الطباعة.

عندما تتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى وضع التيسير، فإنهم تاريخياً يصححون بشكل مفرط. 2008-2014؟ انتقلوا من $900B إلى 4.5 تريليون دولار. 2019-2020؟ بدأوا بـ 60 مليار دولار شهرياً، ثم انتقلوا إلى وضع التحفيز الكامل عندما ضربت COVID. في هذه المرة، توقع 60-100 مليار دولار أو أكثر في مشتريات الخزانة الشهرية - تسونامي من السيولة.

اللعب: الأصول الصلبة تفوز

عندما تعيد البنوك المركزية على مستوى العالم تشغيل آلة الطباعة، تصبح هناك أصلين فقط مهمين:

الذهب: تم تسعيره بالفعل في توقعات التيسير الكمي. ارتفع بنسبة 70٪+ منذ يناير ( من حوالي 2,500 دولار إلى أكثر من 4,000 دولار+). تحركت الأموال الذكية أولاً.

بيتكوين: اللعب بإمكانات الرفع. إليك السبب:

• ندرة مطلقة: حد 21 مليون، دائم. الذهب يزيد بنسبة 1.5-2% سنويًا؛ إمدادات البيتكوين تتوقف حرفيًا عن النمو بعد عام 2140.
• عامل التأخير: تاريخياً، تتبع بيتكوين الذهب بمضاعف عندما يحدث ذعر مالي. حالياً “تتأخر” عن ارتفاع الذهب - إعداد كلاسيكي للتسارع.
• الهروب من النظام: الذهب يحمي من التضخم؛ البيتكوين يهرب من بونزي الديون السيادية تمامًا—لا يمكن مصادرتها (إذا كانت محفوظة ذاتيًا )، ولا يمكن تخفيض قيمتها من قبل البنوك المركزية.

الخلاصة

عصر تقليص الميزانية الفيدرالية قد انتهى. التحفيز الكمي قادم، وسيكون أكبر مما يتوقعه معظم الناس. ليس لأن الاقتصاد ضعيف ( رغم وجود بعض الشقوق )، ولكن لأن البنية التحتية للنظام المالي معطلة عند مستويات احتياطي أقل مما خطط له الاحتياطي الفيدرالي.

الفيدرالي دائمًا ما يتجاوز الهدف. توقع تدفقًا كبيرًا من المال الجديد. ضع في اعتبارك - الأصول الصلبة فقط.