最近 الاحتياطي الفيدرالي (FED) 的动向又成了市场焦点——资产负债表大概率要在年底前重新扩张了。这事儿听起来技术性很强,但背后其实藏着 الاحتياطي الفيدرالي (FED) 不得不面对的两难处境。

لنبدأ بتحديد أين تكمن المشكلة الأساسية. قدم جوزيف وانغ، وهو تاجر سابق في الاحتياطي الفيدرالي، حكمًا صريحًا مؤخرًا: إن مسألة توسيع الميزانية ليست مسألة «رغبة أو عدم رغبة»، بل هي مسألة «ضرورة» - لأن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتمسك بشدة بالسيطرة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، فهذا هو الأمر الحاسم.

في الحقيقة، الأمر ليس معقدًا. يعتمد الاحتياطي الفيدرالي (FED) عادةً على تعديل معدل الفائدة الفيدرالي للتأثير على نظام الفائدة بأكمله، ولكن عندما تبدأ السيولة في السوق بالتشديد ( مثل ارتفاع طلب إعادة الشراء بشكل حاد، وزيادة حساب وزارة الخزانة TGA بشكل مستمر )، إذا لم يضخ الاحتياطي الفيدرالي (FED) المزيد من السيولة في السوق، ستنفلت أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وستنقطع سلسلة نقل السياسة النقدية بشكل مباشر.

قام جوزيف وانغ بإجراء بعض الحسابات: لمواجهة الطلب في سوق إعادة الشراء وتوسع حساب TGA، يجب على الاحتياطي الفيدرالي (FED) توسيع ميزانيته السنوية بمقدار 3000 إلى 5000 مليار دولار على الأقل. هذا الرقم ليس وليد الصدفة، وقد اعترف به باول نفسه - للحفاظ على سيولة النظام المالي واستقرار أسعار الفائدة، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي (FED) عاجلاً أم آجلاً إعادة شراء الأصول.

لكن تأثير توسيع الميزانية العمومية، هذه السيف ذي الحدين، ليس بسيطًا. من ناحية، يمكن أن يؤدي ضخ السيولة في السوق إلى تخفيف الضغوط على المدى القصير؛ ومن ناحية أخرى، كيف ستتفاعل أسعار الأصول، وهل ستظهر توقعات التضخم مرة أخرى، هذه التفاعلات المتسلسلة هي ما تختبر حقًا حكمة السياسات.

الوضع الحالي هو: يجب على الاحتياطي الفيدرالي (FED) الحفاظ على السيطرة على معدلات الفائدة، وأيضًا الحذر من الآثار الجانبية الناتجة عن فائض السيولة. كيف ستتطور هذه المسرحية الكبرى لتوسيع الميزانية قبل نهاية العام، يستحق المتابعة المستمرة.