الاحتياطي الفيدرالي "آلة طباعة النقود" في حالة استعداد، هل ستعود التضخم المئوي مرة أخرى؟

في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في أكتوبر، أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما رفع إجمالي خفض الفائدة منذ يونيو من العام الماضي إلى 150 نقطة أساس. على الرغم من أن بيانه لا يزال مغلفًا بصياغة معتادة للاحتياطي الفيدرالي، إلا أن الرسالة الأساسية واضحة لا لبس فيها — المزيد من خفض الفائدة قادم.
لكن هذه مجرد وجهة العملة.
ألمح باول في مؤتمر الجمعية الاقتصادية الأمريكية في فيلادلفيا إلى أن التشديد الكمي (QT) على وشك الانتهاء — وهو مجرد حيلة ظاهرية من قبل الاحتياطي الفيدرالي لتقليص الميزانية العمومية على مدى سنوات. وأكد ذلك في اجتماع نوفمبر: سيقوم الاحتياطي الفيدرالي رسميًا بإنهاء تقليص الميزانية العمومية في 1 ديسمبر.
وهذا مهم، لأنه كما هو معروف، عندما يتوقف QT، يبدأ طباعة النقود. هكذا هو الحال دائمًا.
يوضح الرسم البياني التالي بدقة تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي على قيمة الدولار الأمريكي. بالنظر إلى الوضع الحالي، فإنها أكثر أهمية من أي وقت مضى. منذ تأسيس الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، فقد الدولار الأمريكي 97% من قوته الشرائية المذهلة. كان سعر 100 دولار في عام 1913 يساوي الآن فقط 3.20 دولارات.
على الرغم من أن السبب الرئيسي وراء تدهور قيمة الدولار سابقًا كان قطع ارتباطه بالذهب — أولاً في عام 1933 عندما استولى روزفلت على الذهب، ثم في عام 1971 عندما أنهى نيكسون نظام الذهب، إلا أن القرن الواحد والعشرين يواجه سلاحًا جديدًا: آلة الطباعة، أي التسهيل الكمي (QE). باختصار، QE هو عملية خلق نقود من العدم لشراء سندات الحكومة، مما يضخ دولارات جديدة في النظام ويؤدي إلى تآكل قيمة الدولار الحالية.
تاريخ التسهيل الكمي للاحتياطي الفيدرالي يوضح كل شيء.
بعد الأزمة المالية في 2008، قام الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع الميزانية العمومية من 900 مليار دولار إلى 4.5 تريليون دولار من خلال عدة جولات من QE، مما خلق حوالي 3.6 تريليون دولار من العدم. عند انتهاء عشر سنوات من QE، انخفضت القوة الشرائية للدولار بنسبة حوالي 20% مقارنة قبل الأزمة.
بعد تفشي جائحة كوفيد-19 في 2020، أصبح الوضع أكثر فوضوية. فقط في ذلك العام، خلق الاحتياطي الفيدرالي 3.3 تريليون دولار — أي حوالي 20% من إجمالي الدولار المتداول في ذلك الوقت. قفزت ميزانيته العمومية من 4.2 تريليون دولار في بداية 2020 إلى 8.9 تريليون دولار في أبريل 2022.
ماذا كانت النتيجة؟ بين 2020 و2025، انخفضت القوة الشرائية للدولار بنسبة حوالي 25%، وبلغ معدل التضخم أعلى مستوى له خلال 40 عامًا عند 9%. كانت السلع التي كانت تكلف 100 دولار في 2020 تُباع الآن مقابل 125 دولارًا.
لكن هذه المرة، قد تكون الأمور أسوأ.
السبب هو أنه عندما يعيد الاحتياطي الفيدرالي بشكل لا مفر منه تفعيل التسهيل الكمي لخفض معدلات الفائدة طويلة الأمد — ربما في بداية العام المقبل — ستكون نقطة انطلاقه من ميزانية عمومية متضخمة بالفعل. منذ يونيو 2022، قلص الاحتياطي الفيدرالي حوالي 2.2 تريليون دولار من ممتلكاته، لكنه لا يزال أعلى بكثير من مستوى ما قبل الجائحة الذي كان حوالي 4 تريليون دولار. ناهيك عن أن التضخم لم يُسيطر عليه بعد.
بدء دورة طباعة نقود جديدة بميزانية عمومية تبلغ حوالي 6.6 تريليون دولار من المحتمل أن يؤدي إلى عودة التضخم المئوي مرة أخرى. الأمر الذي سيجلب إلى الولايات المتحدة نوعًا من التضخم غير مسبوق من حيث الحجم والسرعة.