انتهاء سنوات من "الاستفادة المجانية"؟ هل تقييم UNI اليوم معقول؟

كتابة: كارلوس & لوك ليشر

تجميع وتنظيم: BitpushNews

أصبح Uniswap تمثيلًا نموذجيًا للتناقض الشائع في الصناعة بين “الملكية - الرمز”. على مدار السنوات، جمعت Uniswap Labs جميع الإيرادات الناتجة عن البروتوكول، بينما لم يتمكن حاملو الرموز UNI من الاستفادة.

أصدر هايدن آدامز، مؤسس Uniswap، نيابة عن Uniswap Labs ومؤسسة Uniswap، اقتراحاً للحكم يوم أمس، يهدف إلى فتح رسوم بروتوكول Uniswap وتوحيد الحوافز في النظام البيئي، وهو انتصار غير متوقع لحاملي الرموز.

يتضمن بروتوكول Uniswap مفتاح رسوم يمكن تشغيله فقط من خلال تصويت حوكمة UNI. ستبدأ هذه الاقتراح تشغيل مفتاح الرسوم هذا، وتقديم آلية حرق رمزية برمجية، بينما سيتم حرق 100 مليون رمز UNI بأثر رجعي من الخزينة لتعويض القيمة المتراكمة التي فقدها حاملو الرموز على مدى السنوات الماضية.

في الوقت نفسه، ينص هذا الاقتراح على أنه بعد خصم تكلفة البيانات من الطبقة الأولى (L1) والرسوم بنسبة 15% المدفوعة لـ Optimism، سيتم تحويل جميع رسوم المنظمين (Sequencer) في Unichain إلى هذه الآلية للتدمير.

فيما يتعلق بمحاذاة الحوافز، ستدمج هذه الاقتراح معظم مهام المؤسسة في Labs، وستنشئ ميزانية نمو بقيمة 20 مليون UNI سنويًا، بهدف تمكين Labs من التركيز على اعتماد البروتوكول، مع خفض معدل الرسوم على الواجهة الأمامية والمحفظة وAPI إلى الصفر.

إذا كانت Uniswap ستؤسس آلية تراكم قيمة واضحة بين الرموز والبروتوكول الناجح، فكم هي القيمة العادلة لـ UNI؟

على مدار العامين الماضيين، فقدت Uniswap هيمنتها في مجال DEX (الأسواق اللامركزية)، حيث انخفضت حصة السوق في حجم التداول من أكثر من 60% في أكتوبر 2023 إلى أقل من 15% في الشهر الماضي.

إن هذا التحول في حصة سوق DEX يعكس تزايد الهيمنة المتنامية لـ Solana في الأنشطة على السلسلة خلال نفس الفترة، وكذلك صعود بروتوكولات مثل Aerodrome، التي تمكنت من الحفاظ على موقعها الرائد بالنسبة لـ Uniswap على سلسلة Base.

إذا نظرنا إلى Unichain، فإن نشاط الشبكة لا يزال منخفضًا نسبيًا، حيث انخفض حجم تداول DEX الأسبوعي بشكل مستمر منذ يوليو.

سجل حجم التداول البالغ 9.25 مليار دولار الأسبوع الماضي أدنى مستوى له منذ منتصف أبريل.

تظهر إيرادات شبكة Unichain صورة أكثر تفاؤلاً، على الرغم من أننا شهدنا انخفاضًا في الإيرادات في الأسابيع القليلة الماضية.

خلال الثلاثين يومًا الماضية، بلغ إجمالي إيرادات شبكة Unichain 460,000 دولار، وهو ما يعادل دخلًا سنويًا قدره حوالي 5,520,000 دولار.

بحساب هامش ربح يبلغ 84%، ستجلب هذه الحالة الحالية إيرادات تصل إلى 4.64 مليون دولار لشركة Uniswap Labs؛ بينما بعد تمرير الاقتراح، ستدخل هذه الإيرادات في آلية الحرق.

ومع ذلك، فإن Unichain هو مجرد جزء صغير من إجمالي إيرادات البروتوكول، حيث لا تزال معظم الإيرادات تأتي من تنفيذ إصدارات v2 و v3.

بناءً على اقتراح “UNIfication”، قام الباحث في Blockworks Research كunal بإنشاء لوحة معلومات رائعة لعرض تقديرات حرق الرموز الخاصة بـ Uniswap.

إذا كانت هذه الآلية قد تم تفعيلها بالفعل، فكان ينبغي على البروتوكول أن يدمر ما قيمته حوالي 26 مليون دولار من UNI خلال الثلاثين يومًا الماضية؛

ومنذ بداية العام حتى الآن، سيتم تدمير ما يقرب من 150 مليون دولار.

الجدول أدناه يقارن بين UNI و منصات التداول اللامركزية الأخرى (يرجى ملاحظة أننا قمنا بتضمين Pump بسبب آلية AMM الخاصة به).

من خلال هذا الجدول، على الرغم من أن اتجاه اقتراح “UNIfication” صحيح، إلا أنه حتى عند أخذ عملية الإتلاف الرجعي لـ 100 مليون UNI في الاعتبار، لا تزال قيمة UNI مرتفعة مقارنة بالوسيط والمتوسط بالنسبة لشركات المنافسة.