التشفير الامتثال المحارب الوحيد: كيف تمكن الرئيس التنفيذي لشركة Circle من كسر الحصار المزدوج من Tether وانخفاض معدل الفائدة؟

إعداد: أولغا خاريف

ترجمة: ساويرس، أخبار فورسايت

في 5 يونيو، حضر جيريمي ألير، الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، (في المنتصف) مراسم طرح الشركة للاكتتاب العام في بورصة نيويورك. المصور: مايكل ناغل / بلومبرغ

النقاط الأساسية:

على الرغم من أن Circle هي واحدة من أكثر الشركات نضجًا في مجال العملات المستقرة، إلا أن الرئيس التنفيذي جيريمي ألير قد انضم أيضًا إلى صفوف المليارديرات، لكنه لا يزال لديه طريق لإثبات نفسه.

تواجه Circle العديد من الضغوط: المنافسة في السوق شرسة، ومصدر الدخل الرئيسي في خطر بسبب انخفاض أسعار الفائدة، بينما يعود المنافس الرئيسي Tether إلى السوق الأمريكية.

يؤمن Allaire أن استراتيجيته و Circle ستنجح في النهاية، وستقوم الشركة بالإفصاح عن تقريرها المالي يوم الأربعاء، مما سيكون فرصة جديدة له لإثبات فعالية استراتيجيته.

لا يزال جيريمي أليير لديه طريق طويل لإثبات نفسه.

بصفته الرئيس التنفيذي لشركة Circle Internet Financial، فإن الشركة التي يديرها تُعتبر واحدة من الشركات الرائدة في مجال العملات المستقرة، وهي أحدث اتجاه في مجال العملات الرقمية. النموذج التجاري الذي دفعه لسنوات قد تم دمجه رسميًا في الإطار القانوني من خلال توقيع الرئيس ترامب على قانون؛ وبفضل الطرح العام الأولي الذي بدأته Circle في يونيو من هذا العام (والذي أثار أيضًا موجة إدراجات في صناعة العملات الرقمية لعام 2025)، أصبح Allaire الآن مليارديرًا.

ومع ذلك، لا يزال من الصعب على هذا الرئيس التنفيذي البالغ من العمر 54 عامًا أن يكسب اعترافًا واسعًا في الصناعة، حيث تواجه Circle أيضًا العديد من الضغوط. يشهد السوق الذي تتواجد فيه الشركة منافسة شديدة، وتواجه مصادر الإيرادات الأساسية مخاطر التقلص بسبب انخفاض أسعار الفائدة؛ في الوقت نفسه، فإن المنافس الرئيسي - Tether، الذي تتجاوز قدراته الربحية وتقييمه Circle بكثير، يعود إلى السوق الأمريكية - وهذا بلا شك إشارة خطر لموقع Circle المحلي.

يعتبر المصرفيون التقليديون أليير تهديدًا، حيث يشعرون بالقلق من أن العملات المستقرة ستسحب الودائع المصرفية؛ في حين أن زملاءه في مجال العملات المشفرة يتجنبونه أيضًا. في مؤتمرات الصناعة المليئة بالأشخاص الذين يرتدون هوديز، هو دائمًا ذلك “الاستثنائي” الذي يرتدي بدلة. والأهم من ذلك، أنه لا يلتزم فقط بالتشغيل وفقًا للقواعد، بل يدفع أيضًا الهيئات التشريعية لإنشاء قواعد للصناعة.

في صناعة تفتخر بالخصوصية، والهوية الفريدة، وإسقاط النظام المالي التقليدي، من الواضح أن هذه الفكرة لا يمكن أن تكسب Allaire “سباق الشعبية”.

“لطالما كانت مسارات استراتيجية جيريمي أليير متعارضة مع نظام البيتكوين البيئي،” قال كوري كليبستين، رئيس منصة استثمار البيتكوين سوان بيتكوين، “الهدف من البيتكوين هو فصل العملة عن الدولة، بينما يركز عمله على دمج التكنولوجيا المشفرة في النظام النقدي القانوني القائم.”

على الرغم من الانتقادات المستمرة، لا يزال Allaire يعتقد أن استراتيجيته و Circle ستنتصر في النهاية. ستقوم الشركة بالإفصاح عن تقريرها المالي يوم الأربعاء، مما سيكون فرصة جديدة له لإثبات فعالية استراتيجيته.

“للاستمرار، يجب أن تتمتع بإيمان راسخ وأساس أخلاقي عميق بأهمية ما تقوم به،” قال Allaire في مقابلة، “سوف تواجه عقبات، وسيخبرك الجميع 'أنت مخطئ' 'سوف تفشل'. ولكن بالنسبة لي، هذه ليست مجرد خطة عمل - أنا أقوم بذلك لأنني أؤمن حقًا أنه يمكن أن يحسن العالم.”

كانت مسيرة Allaire في Circle مليئة بالتحديات، حيث تأسست هذه الشركة في عام 2013.

تأسست Circle في الأصل كمنصة دفع تعتمد على شبكة البيتكوين، وقد قامت بعدة تعديلات استراتيجية، ومرت بلحظات قريبة من الإفلاس، كما واجهت صعوبات مالية بسبب انهيار بنك Silicon Valley. للحفاظ على الهيكل التشغيلي للعملة المستقرة الأساسية USDC، اضطر Allaire في النهاية إلى دعم الشركة عن طريق بيع الأصول وتسريح المئات من الموظفين.

“في أوقات أزمة Circle، لم يصدق أحد أنني سأتمكن من الصمود،” تذكر Allaire، “لكنني بذلت قصارى جهدي.”

تحدي نمو الأداء

اليوم، التحدي الذي يواجهه Allaire قد انتقل من “البقاء” إلى “إثبات القدرة على النمو”.

مثل مُصدري العملات المستقرة مثل Circle، فإن المصدر الرئيسي للإيرادات هو استثمار الاحتياطيات في أصول نقدية قصيرة الأجل مثل السندات الأمريكية. مع انخفاض أسعار الفائدة، حتى لو زادت إيرادات Circle، فمن المؤكد تقريبًا أن عائدات الاستثمار لكل وحدة ستقل.

علاوة على ذلك، فإن اتفاقية تقسيم الإيرادات التي توصل إليها Allaire مع Coinbase Global Inc. قد ضغطت بشكل كبير على هوامش الربح لدى Circle. في الربع الثاني من عام 2025، كانت تكاليف التوزيع التي يجب دفعها إلى Coinbase أكثر من ثلاثة أضعاف أرباح Circle المعدلة البالغة 126 مليون دولار. بالمقابل، أعلنت Tether، التي لا تحتاج إلى الالتزام بنفس القواعد ومتطلبات التدقيق، عن أرباح تصل إلى 4.9 مليار دولار في نفس الفترة.

أكبر 5 عملات مستقرة حسب القيمة السوقية

الوحدة: مليار دولار

مصدر البيانات: CoinGecko

تم إطلاق USDT من Tether قبل عدة سنوات من USDC من Circle، كما أن حجمه يتجاوز بكثير الأخير - حيث تبلغ القيمة السوقية لـ USDT 183 مليار دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية لـ USDC 76 مليار دولار - وبالتالي فإن قدرة الإيرادات أكبر. بالإضافة إلى ذلك، فإن Tether لها ارتباط بـ Cantor Fitzgerald، التي شغل فيها الوزير الأمريكي للتجارة هوارد لوتنيك منصباً.

منافس آخر جديد في مجال العملات المستقرة هو World Liberty Financial Inc.، الذي له صلات بعائلة ترامب. مع الزيادة الكبيرة في استخدام العملات المستقرة، تتنافس مئات الشركات، بما في ذلك Tether وWorld Liberty، على حصة Circle في السوق. اعترف Allaire في مؤتمر مكالمات الأرباح الأخير بأن هذا المجال هو “سوق يفوز فيه الأقوى فقط”.

في الوقت الحالي، تحاول Allaire فتح مصادر جديدة للإيرادات لشركة Circle من خلال أعمال أخرى، لكن محللي وول ستريت يتبنون عمومًا موقفًا مشككًا تجاه فعالية هذه المبادرة. تشمل محاولاته الأخيرة إطلاق شبكة بلوكتشين، وشبكة دفع، وصندوق سوق نقدي موحد.

ومع ذلك، قال محلل ميسوى للأوراق المالية دان دوليف بصراحة: “USDC مجرد عملة مستقرة أخرى، لا شيء مميز فيها. أسهم سيركل مبالغ فيها، وهذه هي الحقيقة.” من بين المحللين الذين يتابعون سيركل، أعطى 4 منهم تصنيف “بيع”، و11 أعطوا تصنيف “شراء”، و10 أعطوا تصنيف “احتفاظ”.

سعر سهم Circle حاليًا حوالي 104 دولارات، على الرغم من أنه أعلى بكثير من سعر الطرح العام الأولي البالغ 31 دولارًا، لكنه لا يزال أقل من نصف ذروته بعد الإدراج. قيمته السوقية البالغة 24 مليار دولار تبدو ضئيلة مقارنةً بتقييم 500 مليار دولار الذي تشير إليه الأنشطة التمويلية الحالية لـ Tether.

رائد أعمال في مجال التكنولوجيا

على الرغم من أن Allaire قد قاد شركتين للإدراج في السابق - شركة البرمجيات Allaire Corp. ومنصة الفيديو Brightcove Inc. - إلا أن Circle من المؤكد تقريبًا أنه سيكون إرثه الأساسي في حياته المهنية.

بدأ اهتمام أليير بالتكنولوجيا منذ الطفولة: عندما كان في الحادية عشرة من عمره، انتقلت أسرته إلى مدينة وينونا الصغيرة في ولاية مينيسوتا، وكان هو وشقيقه جي جي أطفالاً يُنظر إليهم على أنهم “نوعاً ما مهووسين” - كانوا يدخلون حرفياً كودات البرمجة التي كتبوا على أوراق الطباعة بلغة الآلة لبرمجة الألعاب. “إذا أخطأت في إدخال حرف واحد، فلن يعمل البرنامج، لذلك كان يجب أن أكون شديد التركيز.” يتذكر.

بعد بلوغه سن الرشد، انخرط Allaire بشكل كامل في مجال الإنترنت. بل إنه ساعد الناشط السياسي Noam Chomsky في رقمنة أعماله. بعد ذلك، أسس العديد من الشركات الناشئة. بعد فترة وجيزة من مغادرته Brightcove، شارك مع صديقه Sean Neville في تأسيس Circle.

“كنت أزور منزله كثيرًا في ذلك الوقت،” تذكر نيفيل، “كان هدفنا النهائي هو إنشاء نظام مالي جديد تمامًا.”

في 18 يوليو 2025، عقد الرئيس الأمريكي ترامب مراسم توقيع قانون “GENIUS” في البيت الأبيض، وحضر المراسم جيريمي أليير، الرئيس التنفيذي لشركة Circle (في الزاوية العليا اليمنى). المصور: فرانسيس تشونغ / مجلة Politico / بلومبرغ.

وفقًا لمؤشر بلومبرغ للمليارديرات، فإن ثروة Allaire الشخصية الحالية تصل إلى 2.1 مليار دولار، والتي تأتي بشكل أساسي من حصته في Circle. وعلى الرغم من أن هذا الرقم بعيد عن 5.6 مليار دولار التي يملكها الرئيس التنفيذي لشركة Tether باولو أردوينو، إلا أنه يعادل ثروة شخصيات معروفة في عالم الأعمال الأمريكي مثل الرئيس التنفيذي لشركة آبل تيم كوك والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك.

قال أليير إنه نشأ في عائلة “قيم تقدمية” - حيث كان والداه يعملان في الخدمات الاجتماعية والنشاط الاجتماعي - لكنه لم يدخر الثناء على تجربته في حضور مراسم توقيع “قانون GENIUS” في البيت الأبيض، حيث صافح ترامب. هذا القانون أنشأ إطارًا تنظيميًا اتحاديًا للعملات المستقرة.

“إنه لشرف كبير وامتياز أن أكون جزءًا من هذا،” قال Allaire، “عندما تتشكل الكلمات في النص وتصبح القوانين سارية، وقد كان لي دور مهم في هذه العملية - إنه واحد من أكثر اللحظات معنى في حياتي.”

تظهر السجلات العامة أن Allaire كانت تدعم الحزب الديمقراطي لفترة طويلة، لكن Circle تبرعت بمليون دولار للجنة تنصيب ترامب.

أسلوب حياة رياضي

قبل بضع سنوات، بدأ Allaire برنامج لياقته البدنية: لقد تخلى عن الكحول وبدأ يهتم بتناول الطعام الصحي، ووفقًا لبيانات تطبيق الصحة، فإنه الآن ينام في المتوسط 7 ساعات كل ليلة.

في 5 يونيو، حضر جيريمي ألير مراسم الطرح العام الأولي لشركة سيركل في بورصة نيويورك. المصور: مايكل ناجل / بلومبرغ

يقيّم كل من الموظفين الحاليين والسابقين Allaire بأنه “رئيس لطيف ولكنه صارم” - فهو لا يصرخ أو يضرب الطاولة، ولا يعمل حتى وقت متأخر في المكتب، لكنه تقريبًا يرد على الرسائل بسرعة في أي وقت. يتذكر البعض أنه عقد اجتماعًا استراتيجيًا معه أثناء التجول في الغابة.

الآن، قامت Allaire بالتخطيط للخطوة التالية.

“بناء طبقة العملة على الإنترنت هو هدف المرحلة 1.0،” قال Allaire، “لقد حققنا هذه الخطوة، ونحن الآن نتقدم في تخطيط المرحلتين 2.0 و 3.0.”