هل تريد اختيار الأسهم باستخدام EPS؟ افهم أولاً كيف يتم حساب ربحية السهم حتى لا تقع في فخ

كل مستثمر سمع عن سؤال كيفية حساب EPS، لكن القليل منهم يفهم المنطق وراءه ويستطيع تطبيقه بمرونة. اليوم، سنناقش من منظور عملي، بشكل معمق، هذا المؤشر الرئيسي الذي يحدد عائد الاستثمار.

من متطلبات اختيار الأسهم إلى قيمة EPS

قبل الاستثمار في سهم معين، أهم سؤالين يهمان المستثمر هما: هل تستحق الشركة الشراء؟ هل السعر مبالغ فيه؟ والأرباح لكل سهم (EPS) هو الأداة الأساسية للإجابة على هذين السؤالين.

ببساطة، يعكس EPS كم من الربح يمكن أن يولده كل سهم. تخيل أنك استثمرت 100 دولار لشراء أسهم شركة معينة، وEPS يخبرك كم من العائد النهائي يمكن أن يحقق لك هذا المبلغ. لهذا السبب، يختار محللو وول ستريت EPS كمؤشر رئيسي للتقييم — لأنه يربط مباشرة بين أرباح الشركة وعائد المساهمين.

كيف يُحسب EPS؟ الصيغة الأساسية بشكل واضح

صيغة حساب EPS تبدو بسيطة، لكن هناك العديد من التفاصيل المخفية:

الأرباح لكل سهم = (صافي الربح - توزيعات الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية المتداولة

هذه الثلاثة عناصر لا غنى عنها:

صافي الربح — هو المبلغ المتبقي بعد خصم جميع التكاليف من إيرادات الشركة، وغالبًا يمكن العثور عليه في أدنى جزء من بيان الأرباح والخسائر.

توزيعات الأسهم الممتازة — بعض الشركات تصدر أسهم ممتازة، ويجب دفع أرباح ثابتة عليها أولًا. يُخصم هذا المبلغ من صافي الربح، حتى يتسنى للمساهمين العاديين الحصول على نصيبهم.

عدد الأسهم العادية المتداولة — الكلمة المفتاحية هنا هي “متداولة”. الشركة تصدر عددًا من الأسهم، لكن يجب خصم الأسهم المشتراة مرة أخرى (الأسهم المعادة شراؤها من قبل الشركة)، فالعدد الحقيقي هو الأسهم التي تتداول في السوق.

لنأخذ مثالاً من البيانات المالية الحقيقية لبنك أمريكي (BAC.US) لعام 2022:

• صافي الربح: 27.528 مليار دولار
• توزيعات الأسهم الممتازة: 1.513 مليار دولار
• عدد الأسهم المتداولة: 8.1137 مليار سهم

باستخدام الصيغة: EPS = ($27.528 - $1.513) ÷ 8.1137 مليار = $3.21

معلومة مثيرة للاهتمام، أن التقرير المالي يذكر مباشرة “صافي الربح المخصص للمساهمين العاديين”، وهو في الواقع الناتج عن خصم توزيعات الأسهم الممتازة من صافي الربح. يمكن للمستثمرين ببساطة أن يقسموا هذا الرقم على عدد الأسهم، ليحصلوا على EPS. لكن، في الواقع، لا تحتاج إلى حسابه بنفسك، فالتقارير المالية قد أعدته مسبقًا.

طريقتان سريعتان للتحقق من EPS

الطريقة الأولى: من خلال التقرير المالي مباشرة (الأكثر دقة)

ابحث على الموقع الرسمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي sec.gov، وادخل إلى نظام البحث EDGAR. أدخل رمز الشركة (مثل AAPL لأبل)، واختر السنة والربع (10-K للتقارير السنوية، 10-Q للربع). بعد فتح التقرير، ابحث عن “بيان الدخل الموحد” (CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS) ووجد “الأرباح لكل سهم” (Earnings per share). هذه الطريقة موثوقة جدًا لأنها من المصدر الرسمي.

الطريقة الثانية: من خلال مواقع المعلومات المالية (أسهل)

مواقع مثل SeekingAlpha، Yahoo Finance توفر بيانات EPS مجانًا. لكن يجب الانتباه إلى أنها تعرض أنواعًا متعددة من EPS: EPS الأساسي، EPS المخفف، EPS المتوقع، TTM EPS، وغيرها. إذا لم يُذكر غير ذلك، فالأفضل الاعتماد على EPS الأساسي فقط.

كيف تستخدم EPS بشكل صحيح لاختيار الأسهم

EPS ليس رقمًا معزولًا، بل هو ذو معنى فقط عند مقارنته.

الخطوة الأولى: النظر إلى الاتجاهات طويلة المدى وليس البيانات اللحظية

مثلاً، من 2019 إلى 2024، ارتفع EPS لشركة آبل باستمرار، ماذا يعني ذلك؟ يدل على أن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح تتزايد باستمرار. بالمقابل، إذا كانت EPS لشركة معينة تتراجع سنويًا، حتى لو كانت الأرقام الحالية عالية، فاحذر — هذا يدل على تراجع الأرباح، وقد يقل نصيب المساهمين في المستقبل.

الخطوة الثانية: المقارنة مع شركات أخرى في نفس القطاع

المقارنة بين EPS لشركات مختلفة في نفس الصناعة مهمة جدًا. لنفترض أن هناك ثلاث شركات في قطاع أشباه الموصلات: إنفيديا، كوالكوم، وAMD. إذا نظرت فقط إلى القيم المطلقة لـ EPS، قد تكون كوالكوم الأعلى. لكن، عند النظر إلى عائد السهم على المدى نفسه، إنفيديا حققت ارتفاعًا بنسبة 251%، بينما كوالكوم 69%. هذا يوضح أن EPS العالي لا يعني بالضرورة أن سعر السهم ارتفع بشكل كبير.

الخطوة الثالثة: الجمع بين نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio) وتقييم السعر

هذه خطوة مهمة. إذا كانت شركة سعر سهمها 30 دولارًا، وEPS هو 1 دولار، فإن نسبة P/E = 30. إذا كانت نسبة P/E في القطاع المتوسط 10، فهذا يعني أن السوق يبالغ في تقييم الشركة بمقدار 3 أضعاف. قد يكون ذلك مبالغًا فيه، أو أن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في المستقبل. على الأقل، لديك معيار لتقييم السعر.

لماذا الاعتماد فقط على EPS قد يسبب مشاكل

هذه مشكلة شائعة بين المستثمرين المبتدئين. صحيح أن EPS يعكس القدرة على تحقيق الأرباح، لكنه يخفي العديد من التفاصيل:

التفصيل الأول: “السحر” في عمليات إعادة شراء الأسهم

افترض أن شركة ما حافظت على صافي ربح ثابت، لكن قامت بإعادة شراء أسهمها، مما قلل عدد الأسهم من 10 مليار إلى 8 مليار. فـ EPS يرتفع بنسبة 25%، رغم أن الأرباح الفعلية لم تتغير. كثير من الشركات تستخدم هذه “الحيلة” لإظهار ارتفاع EPS بشكل مصطنع.

التفصيل الثاني: التلاعب من خلال البنود غير الاعتيادية

شركة مطاعم تبيع قطعة أرض ذات قيمة مرتفعة، وتحصل على دخل غير عادي. رغم أن هذا الدخل حقيقي، إلا أنه غير مرتبط بالعمليات الأساسية، ولن يتكرر في المستقبل. إذا أدرجت هذا الدخل في EPS، فستبالغ بشكل كبير في تقييم الأرباح المستدامة للشركة. المستثمر الذكي يخصم هذه الأرباح غير الاعتيادية ويعتمد على EPS من العمليات المستمرة.

التفصيل الثالث: مرونة المعايير المحاسبية

طرق المحاسبة المختلفة قد تؤدي إلى اختلاف كبير في EPS. لذلك، عند النظر إلى EPS، لا تكتفِ بالأرقام، بل اقرأ قسم السياسات المحاسبية في التقرير المالي.

الفرق بين EPS الأساسي و EPS المخفف: أيهما تتابع؟

عادةً، يظهر في التقرير المالي رقمين لـ EPS، والكثيرون يخلطون بينهما.

EPS الأساسي — يُحسب باستخدام عدد الأسهم الحالية المتداولة، ويمثل الأرباح الحالية للشركة.

EPS المخفف — يُحسب إذا تم تحويل جميع الأدوات المحتملة لتحويلها إلى أسهم عادية (خيارات الموظفين، السندات القابلة للتحويل، الأسهم الممتازة القابلة للتحويل)، ويُظهر أدنى قيمة ممكنة. لأنه يُقسم على عدد أكبر من الأسهم، يكون عادةً أقل.

مثلاً، شركة كوكاكولا قد يكون لديها EPS أساسي 2.50 دولار، وEPS المخفف 2.19 دولار، بسبب وجود أسهم قابلة للتحويل بقيمة 22 مليون سهم.

ما يستفيده المستثمر: EPS المخفف هو الأكثر تحفظًا، ويعبر عن أسوأ سيناريو من الأرباح. إذا كان الفرق كبيرًا بينهما، فذلك يشير إلى وجود ديون أو خيارات محتملة قد تؤدي إلى تآكل حقوق المساهمين في المستقبل، ويجب الانتباه.

علاقة EPS بسعر السهم والأرباح الموزعة

عندما يكون EPS قويًا، غالبًا ما يرتفع سعر السهم — لكن ليس دائمًا. إذا كانت السوق تتوقع نمو EPS بنسبة 20%، وحقق الشركة نموًا بنسبة 10% فقط، قد ينخفض سعر السهم. والعكس صحيح، إذا كانت التوقعات تشير إلى تراجع، وحققت الشركة تراجعًا أقل، قد يرتفع سعر السهم. السوق يتداول على التوقعات مقابل الواقع.

العلاقة بين EPS والأرباح الموزعة — EPS هو مقدار الأرباح التي يمكن للشركة أن توزعها، والأرباح الموزعة هي جزء من تلك الأرباح التي يختار المساهمون استلامها. EPS يحدد الحد الأقصى للأرباح التي يمكن توزيعها. إذا قررت شركة أن ترفع الأرباح الموزعة على حساب إعادة الاستثمار، فذلك قد يرفع سعر السهم على المدى القصير، لكنه قد يعيق نمو EPS على المدى الطويل. لهذا، الشركات التقنية ذات النمو غالبًا لا توزع أرباحًا، بينما الشركات المستقرة مثل المرافق تكثر من توزيع الأرباح.

كيف ترى السوق توقعات EPS المستقبلية

محللو وول ستريت يضعون توقعات مستمرة لمستقبل EPS للشركات. عند إصدار الشركة لنتائجها الفعلية، يقارن السوق بين النتائج والتوقعات:

• إذا كانت النتائج الفعلية > التوقعات، يكون هناك “مفاجأة إيجابية” وغالبًا يرتفع سعر السهم
• إذا كانت النتائج < التوقعات، يكون هناك “خيبة أمل” وغالبًا ينخفض سعر السهم
• إذا كانت النتائج مطابقة للتوقعات، يكون رد الفعل عادةً معتدلًا

لهذا، أحيانًا ترى أن EPS للشركة يرتفع، لكن سعر السهم ينخفض، لأن الارتفاع لم يلبِ توقعات السوق.

ملخص بكلمة واحدة

EPS هو حجر الأساس في تحليل الاستثمار، وليس مفتاحًا للثروة. يمكن أن يساعدك على تصفية الشركات ذات الأرباح القوية بسرعة، لكن القرار الاستثماري الحقيقي يتطلب الجمع بين التقييم، والقطاع، وإدارة الشركة، والصحة المالية، وغيرها من العوامل. ويجب الحذر من فخ تزييف الأرقام عبر عمليات إعادة شراء الأسهم، البنود غير الاعتيادية، والمعايير المحاسبية. المستثمر الناضج يستخدم EPS لطرح الأسئلة، وليس لإصدار الأحكام النهائية.