## كيف يؤثر التعديل المالي بسبب التضخم على محفظتك الاستثمارية

سجل تضخم عام 2022 نقطة تحول في السياسات الاقتصادية العالمية، مع زيادات تاريخية في أسعار الفائدة في أوروبا والولايات المتحدة. في إسبانيا، حيث بلغ التضخم 6,8% في نوفمبر من ذلك العام، نفذت الحكومات تدابير لحماية القوة الشرائية للمواطنين. واحدة من أكثرها نقاشًا كانت تعديل الشرائح الضريبية وفقًا للتضخم، وهي ممارسة تمت منذ عقود في دول مثل فرنسا والولايات المتحدة. لكن، ماذا يعني هذا المفهوم حقًا وكيف يؤثر على استراتيجيتك الاستثمارية؟

## معنى التخفيف من التضخم: أكثر من مجرد مصطلح تقني

عندما نتحدث عن معنى التخفيف من التضخم في الاقتصاد، فإننا نشير إلى عملية أساسية لمقارنة البيانات المالية الحقيقية عبر الزمن. أي، فصل ضوضاء التضخم عن الأرقام الحقيقية.

تخيل أن شركة تبلغ مبيعاتها 10 ملايين يورو في 2021 و12 مليونًا في 2022. من النظرة الأولى، يبدو أن النمو بنسبة 20%. ومع ذلك، إذا ارتفعت الأسعار بنسبة 10% خلال تلك الفترة، فإن النمو الحقيقي هو فقط 10%. هذا التعديل للأرقام لإزالة تأثير الأسعار هو ما يقوم به الاقتصاديون باستخدام المُخفِّف من التضخم.

يعمل المُخفِّف كعدسة تصحيحية. يقارن بين فترة أساسية وفترات لاحقة ويعبر عن التغير في الأسعار لمنتج، أو مجموعة من المنتجات، أو مؤشرات كبرى مثل الناتج المحلي الإجمالي. عندما يتم تعديل قيمة على هذا النحو، يُطلق عليه اسم التخفيف من التضخم. وهو الفرق بين الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (الأرقام غير المعدلة) والناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (الأرقام المعدلة وفقًا للتضخم).

**لماذا يهم هذا بالنسبة لك كمستثمر؟** لأنه إذا لم تفهم الفرق بين النمو الاسمي والواقعي، فإن قراراتك الاستثمارية ستقوم على أوهام رقمية، وليس على حقائق.

## التعديل الضريبي في زمن التضخم: التخفيف من IRPF

في إسبانيا، يفرض النظام الضريبي على الدخل الشخصي من خلال ضريبة دخل الأفراد (IRPF)، وهي ضريبة مباشرة وتقدمية. تعني التقدمية أنه كلما زاد الدخل، زادت نسبة الضرائب المدفوعة.

هنا تظهر المشكلة: عندما يرتفع التضخم ويزيد راتبك اسميًا للحفاظ على قوتك الشرائية، فإنك تنتقل تلقائيًا إلى شريحة ضريبية أعلى. تدفع ضرائب أكثر على أموال أقل قيمة في الواقع. يُطلق على هذا أحيانًا "السحب الضريبي".

الخطوة المقترحة في النقاش في إسبانيا هي عكس ذلك تمامًا: تعديل الشرائح الضريبية وفقًا للتضخم بحيث لا يؤدي زيادة الراتب التي تعوض فقط عن فقدان القيمة إلى دفعك إلى فئة ضريبية أعلى. الهدف هو حماية القوة الشرائية للمكلف.

دول مثل فرنسا، ألمانيا، والدول الإسكندنافية تطبق هذا التعديل سنويًا (ألمانيا كل عامين). كما تفعل الولايات المتحدة بشكل منتظم. في إسبانيا، لم يُطبق على المستوى الوطني منذ 2008، رغم أن بعض المناطق أعلنت عن نيتها تطبيقه.

## مزايا وتوترات هذه السياسة

**المدافعون عن الإجراء** يجادلون بأنه عادل: يمنع التضخم من معاقبة العمال مرتين، أولاً بتقليل قيمة أموالهم، ثم بزيادة أعبائهم الضريبية.

**المنتقدون** يذكرون اعتراضين رئيسيين. الأول: المستفيدون الأكبر هم أصحاب الدخل العالي، لأنه في نظام تصاعدي، يتنقلون بين الشرائح بسهولة أكبر. الثاني: تقليل الضرائب يزيد من الإنفاق المتاح، مما قد يرفع الطلب ويضغط على الأسعار مرة أخرى، مسببًا دورة تضخمية.

كما يذكرون أن تقليل الإيرادات الضريبية قد يؤثر على تمويل الخدمات العامة الأساسية.

## كيف يؤثر استراتيجيتك الاستثمارية في سياقات التضخم

إذا تم تعديل IRPF، فإن زيادة الدخل المتاح ستعني قدرة أكبر على الاستثمار. لكن، بغض النظر عن هذا الإجراء المحدد، ماذا يجب أن تفعل عندما ترتفع الأسعار وترتفع أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية؟

**السلع الأساسية مثل الذهب:** تاريخيًا، يحافظ الذهب على قيمته أو يزيدها عندما يكون التضخم مرتفعًا وتضعف قيمة النقود. لا يرتبط باقتصاد معين، مما يجعله ملاذًا في أوقات الاضطراب. العيب: تقلبات قصيرة ومتوسطة المدى، رغم أنه نما بشكل مستمر على المدى الطويل.

**الأسهم:** التضخم وارتفاع أسعار الفائدة يضغطان على التقييمات. ترتفع تكاليف التمويل للشركات، وتقل الأرباح، ويضغط على الأسعار. حدث هذا في 2022، حيث انهارت التكنولوجيا بينما حققت شركات الطاقة أرقامًا قياسية. ومع ذلك، خلال فترات الركود، يمكن للمستثمرين ذوي السيولة والأفق الطويل الاستفادة من انخفاض الأسعار للشراء. تاريخيًا، تتعافى الأسواق.

**العملات:** سوق الفوركس يمكن أن يوفر فرصًا في ظل التضخم العالي. عندما يكون التضخم مرتفعًا، تميل العملات الوطنية إلى الانخفاض، مما يجعل العملات الأجنبية التي يمكن أن تقدر قيمتها نسبياً جذابة. لكن هذا السوق شديد التقلب ويتطلب خبرة؛ الرافعة المالية يمكن أن تضاعف الأرباح والخسائر.

**السندات الحكومية:** أصول منخفضة المخاطر مدعومة من الحكومات. مصممة لتوفير عوائد معدلة وفقًا للتضخم، رغم أنه في فترات ارتفاع أسعار الفائدة، تفقد السندات الأقدم قيمتها السوقية.

## توصيات عملية

**نوّع محفظتك.** التضخم يؤثر بشكل غير متساوٍ على الأصول المختلفة. امزج بين الأسهم، السلع، العملات، والسندات وفقًا لملفك المخاطر.

**خذ بعين الاعتبار التأثير الضريبي.** لا تنس أن عوائد الاستثمارات تخضع للضرائب في IRPF. تعظيم العائد الإجمالي غير كافٍ؛ المهم هو العائد بعد الضرائب.

**ركز على الشركات المقاومة.** ليست كل القطاعات تتأثر بنفس القدر بالتضخم. عادةً، مقاولو السلع الأساسية أو الطاقة يكونون أكثر مقاومة.

**تمسك بأفق زمني طويل.** رغم أن 2022 كانت متقلبة، فإن الأسواق تتعافى تاريخيًا. المستثمرون الذين اشتروا خلال فترات الركود حققوا عوائد إيجابية بعد سنوات.

## الختام

التعديل المالي بسبب التضخم، على الرغم من أهميته لشراء القوة المتوسطة للمكلف، لن يغير بشكل جذري مدخراتك الشخصية (تقدر بمئات اليوروهات سنويًا). ومع ذلك، فإن ديناميكيات التضخم، أسعار الفائدة، وقرارات الاستثمار تُغير الثروات.

فهم معنى التخفيف من التضخم وكيف يشتت التضخم تصوراتنا عن النمو الحقيقي أمر حاسم. يجب أن تستند استراتيجيتك الاستثمارية إلى أرقام حقيقية، أصول مقاومة، وخطة تتناسب مع ملفك. الركود مؤقت؛ والمدخرات المستثمرة بشكل جيد دائمة.