فهم المعنى الحقيقي لـ ADR في مقال واحد｜مبتدئي الاستثمار في الأسهم الأمريكية يجب أن يعرفوا

ما هو بالضبط الـ ADR ولماذا يهتم به العديد من المستثمرين في تايوان؟ ببساطة، معنى الـ ADR هو شهادة الإيداع الأمريكية (American Depositary Receipt)، وهو أداة مالية خاصة تمثل الأسهم الأجنبية. إذا كنت ترغب في الاستثمار في شركات دولية مثل تايوان ستيل أو BYD في سوق الأسهم الأمريكية، فإن الـ ADR هو المفهوم الذي لا يمكنك تجاوزه.

كيف يعمل الـ ADR؟ رسم بياني يوضح المنطق بسرعة

الشركات الأجنبية تريد التمويل في الولايات المتحدة، هناك طريقان: إما الإدراج المباشر في بورصة نيويورك أو NASDAQ، أو إصدار الـ ADR. مقارنة بالإجراءات المعقدة والتكاليف العالية للإدراج الكامل، يوفر الـ ADR حلاً أبسط.

العملية بالتفصيل هي كالتالي: الشركة الأجنبية تسلم أسهمها إلى بنك إيداع أمريكي، والبنك يصدر شهادات الـ ADR المقابلة، بحيث يمكن للمستثمرين التداول مباشرة في NASDAQ أو NYSE أو السوق غير المنظمة (OTC). باختصار، الـ ADR هو بمثابة إصدار أسهم الشركة الأجنبية في سوق الأسهم الأمريكية، وتجربة الاستثمار تكاد تكون متطابقة.

كمثال على ذلك، يمكنك شراء أسهم TSM (رمز الـ ADR) في السوق الأمريكية، أو شراء 2330 (رمز الأسهم في تايوان). الشركة هي نفسها، لكن مكان التداول، والجهة المنظمة، وحتى حركة السعر قد تختلف بشكل طفيف.

يوجد نوعان من الـ ADR، ومستوى المخاطر يختلف بشكل كبير

الـ ADR المدعوم يتم إصداره بقيادة الشركة الأجنبية، ويوقع البنك مع الشركة على اتفاقية. يتطلب هذا النوع من الـ ADR الالتزام الصارم بقوانين هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، والإفصاح المنتظم عن البيانات المالية. غالبية الـ ADRs لشركات معروفة مثل TSM و Hon Hai تنتمي لهذا النوع، وتتمتع بسيولة جيدة ومخاطر نسبياً أقل.

الـ ADR غير المدعوم لا تتدخل فيه الشركة مباشرة، بل يديره البنك بشكل مستقل. على سبيل المثال، Tencent(TCEHY.US) و BYD(BYDDY.US) هما أمثلة على ذلك. هذا النوع من الـ ADR يمكن تداوله فقط في OTC، ويحتوي على معلومات أقل، وسيولته أضعف، ويكون المخاطر أعلى بشكل واضح مقارنة بالـ ADR المدعوم.

بالإضافة إلى التصنيف، ينقسم الـ ADR إلى ثلاثة مستويات:

• مستوى 1: أدنى حد من المتطلبات، يُتداول خارج البورصة، أقل إفصاح، وأعلى مخاطر
• مستوى 2: يُتداول في البورصات الرئيسية (NASDAQ، NYSE)، ويخضع لمراقبة أكثر صرامة
• مستوى 3: أعلى مستوى، يمكنه التداول والتمويل، ومتطلبات الامتثال أكثر صرامة

ماذا يعني 1:5، 1:10؟ يجب فهم نسبة التحويل

هذه من أكثر الأخطاء شيوعاً للمبتدئين. نسبة التحويل بين الـ ADR والأسهم الأصلية ليست 1:1.

على سبيل المثال، نسبة الـ ADR لشركة TSM هي 1:5، أي أن 5 أسهم من أسهم تايوان تساوي سهم واحد من الـ ADR في السوق الأمريكية. شركة Hon Hai بنسبة 1:5، وChunghwa Telecom بنسبة 1:10. لماذا تختلف النسب؟ يرجع ذلك بشكل رئيسي إلى سعر السهم في البلد الأم، وسعر صرف الدولار، وما إذا كانت الشركة ترغب في أن يكون سعر الـ ADR مناسباً للمستثمرين في السوق الأمريكية.

السعر العالي يقلل من السيولة، لذلك تقوم الشركات بضبط النسبة لجعل سعر الـ ADR أكثر ملاءمة. هذا هو السبب في أن الشركات التايوانية المختلفة لها نسب تحويل مختلفة.

لماذا تختلف حركة أسعار سوق الأسهم التايوانية و الـ ADR؟

رغم أنها شركات تايوانية، إلا أن حركة سوق الأسهم التايوانية و الـ ADR غالباً لا تتطابق، وأحياناً تظهر ظاهرة “الخصم أو العلاوة”.

العلاوة تعني أن سعر الـ ADR بعد التحويل يتجاوز سعر سهم الشركة في البلد الأم، مما يدل على أن المستثمرين في السوق الأمريكية يفضلون الشركة أكثر؛ والخصم هو العكس. على سبيل المثال، في مارس 2023، كانت علاوة TSM حوالي 3.8%، مما يعني أن المستثمرين الأمريكيين مستعدون لدفع سعر أعلى لشراء الـ ADR.

هذا الاختلاف ناتج عن عدة عوامل: تقلبات سعر الصرف، حجم التداول، نوعية المستثمرين، وعدم تزامن المعلومات بشكل كامل. المستثمرون المتمرسون يستغلون هذه الفروقات للمضاربة، لكن للمبتدئين، المهم هو فهم أن هذا الاختلاف يحمل في طياته مخاطر.

قبل الاستثمار في الـ ADR، يجب الانتباه إلى هذه المخاطر الثلاثة

نقص السيولة هو أكبر مخاطر. على سبيل المثال، شركة Chunghwa Telecom(CHT.US)، متوسط حجم تداول الـ ADR الشهري هو 145,000 سهم فقط، بينما حجم التداول في سوق الأسهم التايواني خلال نفس الفترة يصل إلى 12,240,000 سهم، أي بفارق كبير. قلة السيولة تعني صعوبة البيع والشراء، وفارق سعر كبير، خاصة عند تقلب السوق، مما قد يؤدي إلى خسائر.

مخاطر سعر الصرف هي ثاني أكبر مخاطر. على سبيل المثال، إذا استثمرت 30,000 دولار تايواني مقابل 1,000 دولار أمريكي، وحققت ربحاً بنسبة 20%، فتصبح قيمة استثمارك 1,200 دولار. لكن إذا انخفض سعر صرف الدولار مقابل الدولار التايواني من 1:30 إلى 1:25، عند التحويل مرة أخرى، ستحصل على 30,000 دولار تايواني فقط. حققت أرباحاً، لكن بسبب انخفاض سعر الصرف، لم تتغير قيمة استثمارك الفعلية.

عدم شفافية أساسيات الشركة هو المشكلة الثالثة. خاصة أن شركات الـ Level 1 لا تلتزم بالإفصاح المنتظم عن البيانات المالية في أمريكا، مما يصعب على المستثمرين الاطلاع على الحالة التشغيلية بشكل فوري. هنا، يتطلب الأمر البحث عن المعلومات في البلد الأم، وهو أمر مكلف ومرهق للمستثمرين المشغولين.

مميزات وعيوب الاستثمار في الـ ADR في الواقع

المزايا، بالنسبة للمستثمرين التايوانيين، أن أرباح الـ ADR التي لا تتجاوز 100 ألف دولار تايواني معفاة من الضرائب، ولا توجد ضريبة تداول في سوق الأسهم التايواني. وإذا كنت تتداول بشكل متكرر، فإن الرسوم على الوسيطات الأجنبية( أو حتى بدون رسوم) تكون أقل بكثير من تكاليف سوق الأسهم التايواني. بالإضافة إلى ذلك، يفتح الـ ADR آفاق الاستثمار العالمية، بحيث يمكنك الاستثمار في Tesla المدرجة في السوق الأمريكية أو NIO الصينية، وتحقيق تنويع حقيقي.

العيوب، أن العمليات ليست سهلة للمستثمرين غير الأمريكيين. فتح حساب مع وسيط أجنبي، وتحويل العملات، وإيداع الأموال، كلها تكاليف إضافية. وإذا استخدمت وسيط تايواني لشراء الـ ADR، فإن الرسوم قد تصل إلى 1%-2%. بالإضافة إلى ذلك، تقلبات سعر الصرف، ضعف السيولة، وتأخير المعلومات كلها تكاليف يتحملها المستثمر على المدى الطويل.

الخلاصة

معنى الـ ADR هو شهادة الأسهم الأجنبية التي تتداول في سوق الأسهم الأمريكية. يوفر وسيلة تمويل منخفضة التكلفة للشركات الدولية، ويمنح المستثمرين حول العالم خيارات متنوعة. لكن، الاستثمار في الـ ADR ليس بدون مخاطر، فقلة السيولة، وتقلبات سعر الصرف، وعدم الشفافية، كلها تحديات لا يمكن تجاهلها. ينصح المبتدئون بفهم المخاطر التي يتحملونها قبل اتخاذ قرار الاستثمار في الـ ADR.