هل هو الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان هو المسبب؟ تفسير أسباب انخفاض الين والمباراة بين البنك المركزي ورفع أسعار الفائدة

المنطق العميق وراء استمرار انخفاض الين الياباني

في الآونة الأخيرة، استمر انخفاض الين مقابل الدولار، وليس مجرد تقلبات سعر صرف عادية، بل يعتمد على منطق اقتصادي واضح. الفرق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان هو المحرك الرئيسي لانخفاض الين. البنك المركزي الياباني يواصل سياسة أسعار فائدة منخفضة على المدى الطويل، بينما يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمستوى فائدة مرتفع نسبياً، مما أدى إلى بيئة فارق سعر الفائدة التي تخلق عمليات مضاربة مستمرة — حيث يقترض المستثمرون الين منخفض الفائدة ويحولونه إلى أصول بالدولار لتحقيق أرباح من فارق السعر. هذا الآلية تستمر، مما يؤدي إلى وفرة في عرض الين وقلة الطلب، وبالتالي يضغط على سعر الصرف.

حتى 27 نوفمبر، انخفض سعر الدولار مقابل الين إلى ما دون 156، لكن هذا ليس إشارة لانعكاس الاتجاه، بل هو تصحيح تقني قصير الأمد في السوق.

تحذيرات الحكومة وتوقعات رفع سعر الفائدة من البنك المركزي تزداد سخونة

التحركات السياسية بدأت تغير توقعات السوق. في 26 نوفمبر، صرحت رئيسة الوزراء اليابانية، ساكيه تاكايوشي، علناً أن الحكومة ستراقب عن كثب تقلبات سعر الصرف، وإذا لزم الأمر، ستتخذ إجراءات “حازمة” في سوق الصرف الأجنبي. وراء هذا التصريح، هناك قلق السلطات اليابانية من ضعف الين على المدى الطويل. وأفاد مصدر أن البنك المركزي الياباني قد يعلن عن رفع سعر الفائدة في قرار ديسمبر.

مع تزايد توقعات رفع سعر الفائدة، بدأ مزاج السوق يتغير. حتى وقت النشر، انخفض سعر الدولار مقابل الين بشكل واضح من أعلى مستوياته، مما يعكس إعادة تقييم المستثمرين لسياسة البنك المركزي الياباني وتحولها.

قرار الاحتياطي الفيدرالي سيكون متغيراً رئيسياً

الوقت الحاسم في ديسمبر يقترب. سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار سعر الفائدة قبل أسبوع من اجتماع البنك المركزي الياباني، الذي سيعقد في 19 ديسمبر. العلاقة بين هذين القرارين ليست صدفة — حيث يعتقد المحللون أن قرار البنك المركزي الياباني سيتأثر بشكل كبير بسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على مستوى الفائدة الحالي، فسيشكل ذلك ضغطاً حقيقياً على البنك المركزي الياباني لرفع سعر الفائدة. ولكن إذا قرر الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة، فمن المرجح أن يختار البنك الياباني الانتظار، مع الحفاظ على سياسته الحالية مؤقتاً. حالياً، تتراوح احتمالات السوق بين رفع الفائدة وتأجيله حوالي 50%.

يعتقد المحلل كارول كونغ من بنك أستراليا الاتحادي أن تحرك البنك المركزي الياباني قد يتأثر بموافقة البرلمان على مشروع الميزانية. وقال: “قد يختار البنك الياباني الحذر الانتظار حتى يمر مشروع الميزانية، مما يمنحه وقتاً لتعديل سياسته في المستقبل، وأيضاً لمراقبة تطورات مفاوضات الأجور.”

هل يمكن أن يعيد فارق السعر الضيق كتابة مصير الين؟

ظاهرياً، ينبغي أن يدعم تزايد توقعات رفع سعر الفائدة الين. إذا استمر فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة في التضييق، فسيقلل من جاذبية عمليات المضاربة، وبالتالي يقلل من مراكز البيع على الين. ومع ذلك، قال استراتيجي الفوركس في يو بي إس، فاسيلي سيريبرياكوف: “رفع سعر فائدة واحد لا يكفي لتحويل الاتجاه المتوسط للين.” وأشار إلى أن فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة لا يزال مرتفعاً نسبياً، وتقلباته منخفضة، مما يعني أن ضغط انخفاض قيمة الين لم يتلاشى بعد.

لتحقيق ارتفاع حقيقي في قيمة الين، يحتاج البنك المركزي الياباني إلى إظهار موقف أكثر تشدداً — ليس فقط رفع سعر الفائدة في ديسمبر، بل أيضاً الالتزام باستمرار سياسة التشديد المالي حتى عام 2026، للسيطرة على التضخم وتحسين بيئة الفائدة.

توقعات التدخل السوقي ومراهنة سعر الصرف

اقترحت جان فولي، مديرة استراتيجية الفوركس في بنك التعاون الهولندي، مفارقة مثيرة: أن مخاوف السوق من تدخل الحكومة اليابانية قد تمنع ارتفاع الدولار مقابل الين، مما يقلل من الحاجة لاتخاذ إجراءات فعلية من قبل السلطات. بمعنى آخر، التوقعات نفسها قد تغير النتيجة.

على المدى القصير، سيتذبذب سعر الين بين توقعات رفع الفائدة، وقرارات الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعات التدخل الحكومي، وتحركات فارق السعر. أسباب انخفاض الين لم تتلاشى، لكن السوق بدأ يعيد تقييم احتمالات التغير في السياسات. التحول الحقيقي يعتمد على الإجراءات المحددة التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني خلال الأسابيع القادمة.