## 小白必讀：PE到底在講什麼，為什麼投資一定要懂？

إذا بدأت في استثمار الأسهم، ستكتشف مصطلحًا يتكرر كثيرًا — PE، أي نسبة السعر إلى الأرباح. سواء كنت مستثمرًا مخضرمًا أو محللًا محترفًا، فإنهم يحبون استخدامه للحكم على ما إذا كانت الأسهم رخيصة أم لا. **فما هو PE بالضبط؟ ولماذا هو مهم جدًا؟** ببساطة، PE هو مؤشر يقيس مدى جدوى شراء سهم معين.

## ما هو PE؟ جملة واحدة تجعلك تفهم بسرعة

**PE هو الاسم المختصر لـPrice-to-Earning Ratio، ويُطلق عليه بالعربية نسبة السعر إلى الأرباح أو نسبة السعر إلى الربح.** يجيب على سؤال مباشر جدًا: إذا اشتريت هذا السهم الآن، كم سنة ستحتاجها لتسترد رأس مالك من أرباح الشركة؟

على سبيل المثال، نسبة PE لشركة تايوان ساكوم الآن حوالي 13، وهذا يعني:
- الشركة تحتاج إلى 13 سنة لتجني قيمة سوقها الحالية
- أو بمعنى آخر، أنت بحاجة إلى 13 سنة لتغطية استثمارك من الأرباح

**هذه هي الطريقة التي يخبرك بها PE بشكل بسيط: هل السهم الآن غالي أم رخيص؟**

## كيف يُحسب PE؟ بطريقتين

حساب PE بسيط جدًا، وأشهر طريقة هي: **سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS).**

وطريقة أخرى هي: قيمة الشركة السوقية ÷ صافي أرباح المساهمين العاديين، والنظرية واحدة.

كمثال عملي: سعر سهم تايوان ساكوم الآن 520 يوان، وربح السهم لعام 2022 هو 39.2 يوان، إذن PE = 520 ÷ 39.2 = 13.3. وهكذا حصلت على رقم PE محدد.

## هناك ثلاثة أنواع من PE، لا تخلط بينها

اعتمادًا على البيانات المستخدمة لحساب EPS، ينقسم PE إلى نوعين، نوع يعتمد على البيانات التاريخية، ونوع يعتمد على التوقعات.

**النوع الأول: نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة — الأكثر مباشرة**

يستخدم PE الثابت أرباح السهم للعام الماضي. الصيغة: **سعر السهم ÷ EPS للعام**

يُعلن عن EPS للعام عند إصدار التقرير السنوي، أو يمكن جمع أرباع الأرباح الأربعة للحصول عليه. مثلا، EPS لعام 2022 لشركة تايوان ساكوم هو 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2.

**لماذا يُسمى "ثابت"؟** لأن EPS للعام ثابت قبل إصدار التقرير الجديد، وتقلبات PE تعتمد فقط على تغير سعر السهم، لذلك له خاصية — **تأخر في الاستجابة**، ولا يعكس الأرباح الأحدث مباشرة.

**النوع الثاني: نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة — أكثر تحديثًا**

يستخدم هذا الطريقة مجموع أرباح الأرباع الـ12 الأخيرة، لأن الشركات المدرجة تصدر تقارير ربع سنوية، وهو مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة. الصيغة: **سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة**

مثلاً، إذا أصدرت شركة تايوان ساكوم أرباح الربع الأول لعام 2023 بقيمة 5 يوان، فإجمالي الأرباع الأربعة الأخيرة هو: 2022 Q2@9.14 + Q3@10.83 + Q4@11.41 + Q1@5 = 36.38، إذن PE = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

مقارنة بـ PE الثابت 13.3، فإن PE المتحرك هو 14.3. **هذه الطريقة تسمى TTM (Trailing Twelve Months)، ومميزتها أنها تتغلب على التأخر، وتُعطي صورة أوضح للأرباح الأحدث.**

**النوع الثالث: نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية — تعتمد على التوقعات**

بعض المحللين يتوقعون أرباح الشركة في السنة القادمة، ويحسبون PE بناءً على التوقعات. مثلا، إذا توقعت جهة أن أرباح شركة تايوان ساكوم لعام 2023 ستكون 35 يوان، فإن PE المتوقع هو 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

**لكن هناك فخ هنا:** التوقعات تختلف بشكل كبير بين المؤسسات، وغالبًا ما تبالغ أو تقلل من التوقعات، مما يجعل هذا الرقم أقل دقة، و**لا يُعتمد عليه كثيرًا**.

## ما هو مستوى PE المعقول؟ طريقتان لتقييمه

عند رؤية رقم PE، كيف تعرف إذا كان مرتفعًا أم منخفضًا؟ يستخدم المستثمرون طريقتين.

**الطريقة الأولى: المقارنة مع الشركات المماثلة**

تختلف PE بشكل كبير بين الصناعات. وفقًا لبيانات فبراير 2023 من سوق تايوان، متوسط PE لقطاع السيارات هو 98.3، بينما قطاع النقل البحري فقط 1.8. **لا يمكن مقارنة هذين القطاعين مباشرة.**

لذا، عليك أن تقارن شركات من نفس القطاع، وتعمل في نفس المجال. مثلا، PE لشركة تايوان ساكوم هو 13، ولشركة يواندي 8، ولشركة تاييا 47، وكلها شركات تصنيع الرقائق، ويمكن مقارنتها. شركة تايوان ساكوم تقع في الوسط، وليست مرتفعة جدًا.

**الطريقة الثانية: مقارنة PE الحالية مع التاريخية للشركة**

بمقارنة PE الحالية مع متوسط السنوات الماضية، يمكنك أن ترى هل السهم الآن غالي أم رخيص. مثلا، إذا كان PE الحالي لشركة تايوان ساكوم هو 13، وخلال آخر 5 سنوات كانت 90% من الوقت فوق 13، فهذا يعني أن التقييم الحالي يعتبر رخيصًا نسبيًا.

## مخطط PE: صورة بصرية لارتفاع وانخفاض سعر السهم

هل هناك طريقة أكثر مباشرة لتحديد ما إذا كان سعر السهم معقولًا أم لا؟ نعم، وهي **مخطط PE**.

مبدأه بسيط: **سعر السهم = EPS × مضاعف PE**. باستخدام أعلى وأدنى ومتوسط مضاعفات PE في التاريخ، وضربها في EPS الحالي، يمكنك رسم عدة خطوط. والسعر عند أي خط، يدل على ما إذا كان السهم مبالغًا في تقييمه أم لا.

مثلاً، بالنسبة لتايوان ساكوم، السعر الحالي يقع بين مضاعفات PE من 13 إلى 14.8، وهو في المنطقة الأدنى، مما يدل على أن السعر منخفض نسبيًا، و**هذه إشارة للشراء غالبًا.** لكن، تذكر أن أن يكون السعر منخفضًا لا يعني بالضرورة أنه سيرتفع، فهناك عوامل كثيرة تؤثر على السعر.

## هل ارتفاع PE جيد أم منخفض؟ لا يوجد جواب مطلق

يعتقد الكثيرون أن PE المنخفض هو الأفضل، لكن في الواقع، **لا علاقة مباشرة بين ارتفاع أو انخفاض PE وتحركات السعر.**

السهم ذو PE منخفض قد لا يرتفع، والعكس صحيح. الناس يقدرون سهمًا بقيمة عالية لأنه يتوقعون نموًا مستقبليًا. لذلك، غالبًا ما تكون أسهم التكنولوجيا ذات PE مرتفعة، والأسعار تصل إلى مستويات قياسية. **وهذا يعكس في الواقع تقييم السوق للنمو المستقبلي.**

## ثلاث نقاط ضعف قاتلة في PE، يجب أن تعرفها

رغم أن PE أداة مفيدة جدًا، إلا أن لها حدودًا.

**الضعف الأول: لا يُظهر تأثير الديون**

قيمة الشركة تشمل حقوق الملكية والديون، وPE فقط يأخذ الأرباح من حقوق المساهمين، ولا يراعي الديون. شركتان بنفس PE، إحداهما بدون ديون والأخرى مديونة بشكل كبير، ومخاطرهما مختلفة تمامًا. في حالات الركود وارتفاع الفائدة، الشركات المديونة تكون أكثر عرضة للخطر. **لذا، لا تعتمد فقط على PE، بل يجب أن تنظر إلى الهيكل المالي للشركة.**

**الضعف الثاني: صعوبة تحديد مستوى PE العالي جدًا أو المنخفض جدًا**

PE المرتفع قد يكون لأن الشركة تمر بفترة مؤقتة من انخفاض الأرباح، أو أن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في المستقبل، أو أن السهم قد ارتفع بشكل مبالغ فيه. **هذه الحالات يصعب الحكم عليها بناءً على التاريخ فقط.**

**الضعف الثالث: الشركات الناشئة والخاسرة لا يمكن تقييمها بـ PE**

الكثير من الشركات التقنية الناشئة أو شركات التكنولوجيا الحيوية لا تحقق أرباحًا، و PE يكون 0 أو غير ذي معنى. في هذه الحالة، يستخدم المستثمرون مؤشرات أخرى مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB) أو نسبة السعر إلى الإيرادات (PS).

## كيف تختار بين PE و PB و PS؟

| المؤشر | الاسم العربي | طريقة الحساب | كيف يُستخدم | الأنسب لـ |
|---------|--------------|--------------|--------------|-----------|
| PE | نسبة السعر إلى الأرباح | سعر السهم ÷ ربحية السهم أو القيمة السوقية ÷ صافي الأرباح | كلما كانت أقل، كانت أفضل | الشركات ذات الأرباح المستقرة |
| PB | نسبة السعر إلى القيمة الدفترية | سعر السهم ÷ قيمة السهم الدفترية أو القيمة السوقية ÷ حقوق المساهمين | أقل من 1 يعني سعر أقل، أكثر من 1 يعني سعر أعلى | الشركات الدورية |
| PS | نسبة السعر إلى الإيرادات | سعر السهم ÷ إيراد السهم أو القيمة السوقية ÷ الإيرادات | أقل من 1 يعني سعر أقل | الشركات الناشئة غير المربحة |

## الخلاصة: PE هو بوصلة قرارك الاستثماري

**PE في جوهره يجيب على سؤال: هل سعر السهم الآن معقول؟** من خلال فهم أنواع PE الثلاثة، واستخدام المقارنات مع الشركات المماثلة والتاريخية، بالإضافة إلى أدوات بصرية مثل مخطط PE، يمكنك أن ترى بوضوح تقييم السهم.

لكن، لا تنسَ أن PE هو مجرد أحد أدوات القرار، ويجب أن تدمجه مع عوامل أخرى مثل هيكل الديون، وآفاق القطاع، وكفاءة الإدارة. **استخدام PE مع مؤشرات أخرى هو الطريقة الذكية للاستثمار.**