فهم التدفق النقدي الحقيقي: ليس مجرد الأرقام التي تظهر في السطر الأخير

يغلب المستثمرون على التركيز على بيان الأرباح والخسائر، لكن الحقيقة أن التدفق النقدي هو نبض تشغيل الشركة. التدفق النقدي الداخل والخارج هو ما يوضح ما إذا كانت الشركة تملك السيولة الكافية للاستمرار في العمل أم لا. لذلك، فإن بيان التدفق النقدي ليس مجرد رقم في السطر الأخير، بل هو قصة تعكس القدرة الحقيقية للشركة.

كيف يختلف بيان التدفق النقدي عن البيانات الأخرى

هناك ثلاثة تقارير مالية رئيسية، وكل واحد يخبرنا شيئًا مختلفًا:

الميزانية (Balance Sheet) هي صورة لحالة الأموال في لحظة معينة. تقول “حتى اليوم، ما مقدار أصول وديون الشركة”، كأنها صورة فوتوغرافية للشركة الآن، لكنها لا توضح من أين جاءت الأموال أو أين ذهبت.

بيان الأرباح والخسائر (Income Statement) يوضح نتائج التشغيل خلال فترة زمنية معينة، مثل ربحية الشركة هذا العام. المشكلة أن “الربح” في هذا البيان ليس دائمًا نقدًا فعليًا، فقد تكون الشركة تحقق أرباحًا ولكن لم تتلقَ بعد النقود.

بيان التدفق النقدي (Cash Flow Statement) هو الحقيقي، يُظهر كم من النقد دخل فعليًا وكم خرج، سواء من مبيعات، استثمارات، أو اقتراض.

ما هو التدفق النقدي بالضبط

بيان التدفق النقدي هو قلب التحليل الأساسي، لأنه يُظهر تدفق النقود الحقيقي داخل وخارج الشركة. يتغير التدفق النقدي في ثلاثة مسارات رئيسية:

1. التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (Operating Cash Flow)

هذا هو الجزء الذي يجب أن يركز عليه المستثمرون حقًا. الشركة تتلقى نقدًا من بيع المنتجات والخدمات، والعمولات، ويجب أن تنفق على التكاليف، الرواتب، الضرائب، والنفقات اليومية.

إذا كان التدفق النقدي من التشغيل إيجابيًا ويزداد، فهذا يعني أن الشركة تحقق إيرادات حقيقية، وليست مجرد أرباح محاسبية.

2. التدفق النقدي من أنشطة الاستثمار (Investing Cash Flow)

يُظهر هذا الجزء كيف تستخدم الشركة النقد للاستثمار في العقارات، المعدات، أو الأوراق المالية. كما تحصل على نقد من بيع هذه الأصول.

التدفق النقدي من الاستثمار يكون غالبًا سلبيًا (القيمة الكبرى)، وهو أمر جيد لأنه يدل على استثمار الشركة في النمو. لكن إذا كان إيجابيًا باستمرار، فقد يعني أن الشركة تبيع أصولها، وهو أمر غير مستدام عادة.

3. التدفق النقدي من أنشطة التمويل (Financing Cash Flow)

يُظهر هذا الجزء كيف تحصل الشركة على النقد من إصدار الأسهم أو الاقتراض، وكيف تدفعه لسداد الديون أو شراء الأسهم.

إذا كان التدفق النقدي من التمويل سلبيًا، فهذا يدل على أن الشركة تدفع ديونها (تسديد الديون)، وهو أمر جيد. وإذا كان إيجابيًا لفترة طويلة، فقد يشير إلى اعتماد مفرط على الاقتراض.

كيف يكون شكل بيان التدفق النقدي الجيد

امتلاك الكثير من النقد لا يعني دائمًا أن الشركة جيدة. الشركات القوية حقًا هي التي تستخدم النقد بشكل فعال.

ما الذي يجب أن نركز عليه:

• التدفق النقدي من التشغيل: يجب أن يكون إيجابيًا ويزداد، ليعكس إيرادات حقيقية من العمليات.
• التدفق النقدي من الاستثمار: يجب أن يكون سلبيًا بشكل معقول (حوالي 20-30% من التدفق النقدي التشغيلي)، لأنه يدل على استثمار في الآلات والتكنولوجيا.
• التدفق النقدي من التمويل: يجب أن يكون سلبيًا ويزيد تدريجيًا (أكثر سلبية)، لأنه يدل على سداد الديون، ويطمئن المستثمرين.

مصطلح “التدفق النقدي الحر” (Free Cash Flow) هو المهم. هو الناتج بين التدفق النقدي من التشغيل و التدفق النقدي من الاستثمار، ويُظهر كم من النقد يمكن للشركة استخدامه لتوسيع الأعمال، توزيع أرباح، أو إعادة شراء الأسهم.

درس من شركة Microsoft

لننظر إلى بيان التدفق النقدي لشركة Microsoft بين 2020 و2023:

تزايد التدفق النقدي التشغيلي من 60 مليار دولار إلى 87 مليار دولار، وهو أمر جيد جدًا، لأنه يدل على أن الإيرادات تأتي من مبيعات حقيقية.

التدفق النقدي من الاستثمار سلبي بمعدل 20-25 مليار دولار سنويًا (حوالي 25-30% من التدفق التشغيلي)، ويعكس استثمار الشركة في المعدات والتكنولوجيا، بما في ذلك البنية التحتية السحابية لدعم النمو المستقبلي.

أما التدفق النقدي من التمويل فهو سلبي بمعدل 40-50 مليار دولار سنويًا، ويأتي غالبًا من عمليات إعادة شراء الأسهم (share buyback)، وهو وسيلة لإعادة القيمة للمساهمين.

عند حساب التدفق النقدي الحر، نجد أنه حوالي 60-65 مليار دولار سنويًا، وهو رقم يعكس قوة مالية حقيقية. هذا النقد يوضح أن Microsoft لديها القدرة على الاستثمار، دعم النمو، وإعادة القيمة للمساهمين في آنٍ واحد.

الخلاصة

تحليل بيان التدفق النقدي ليس معقدًا، لكنه يتطلب فهم أن التدفق النقدي هو المال الحقيقي، وليس مجرد رقم في النهاية. يجب على المستثمرين النظر إلى الثلاثة مسارات: التشغيل، الاستثمار، والتمويل، لتقييم قدرة الشركة على البقاء والنمو.

التركيبة المثالية هي: تدفق نقدي تشغيلي قوي، استثمار مستمر، وتدفق تمويلي سلبي يعكس سداد الديون، مما يقلق المستثمرين قليلاً.

الآن، عند فتح بيان التدفق النقدي، ستعرف ما الذي تبحث عنه، وما الذي يخبرك عن الحالة الصحية، الأعراض، والإمكانات الحقيقية للشركة.