TIR: المقياس الرئيسي لتقييم العائد الحقيقي لاستثماراتك في الديون الثابتة

¿Qué es la Tasa Interna de Retorno (TIR)?

ال معدل العائد الداخلي، المعروف عادة باسم TIR، هو مؤشر نسب مئوية أساسي في تحليل الاستثمارات يتيح المقارنة بشكل موضوعي بين خيارات مختلفة لاستثمار رأس المال. في سياق الدخل الثابت، يكشف لنا TIR عن العائد الفعلي الذي سنحصل عليه من سند، مع الأخذ في الاعتبار ليس فقط الإيرادات الدورية ولكن أيضًا التغيرات في السعر بالنسبة للقيمة الاسمية.

على عكس ما يعتقده العديد من المستثمرين، فإن العائد الحقيقي للسند لا يقتصر فقط على قسيمته. تلتقط TIR مصدرين للعائد: أولاً، مدفوعات الفوائد (الكوبونات) التي تُوزع على فترات منتظمة؛ ثانيًا، الربح أو الخسارة الناتجة عن الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية عند الاستحقاق.

مكونات تحدد أداء السند

كل أداة دخل ثابت عادية (تلك ذات الاستحقاق المحدد والكوبونات الدورية) تعمل وفق آلية محددة: ندفع سعرًا أوليًا، نتلقى فوائد خلال فترة صلاحيتها، وعند الاستحقاق نسترد القيمة الاسمية بالإضافة إلى آخر كوبون.

خلال مدة حياة السند، تتغير أسعاره باستمرار لأسباب متعددة: تغييرات في أسعار الفائدة في السوق، تغييرات في التصنيف الائتماني للمصدر، وعوامل اقتصادية كلية أخرى. هذا التحرك في الأسعار يولد ثلاثة سيناريوهات محتملة للشراء:

الشراء على القيمة الاسمية: السعر المدفوع يتطابق تمامًا مع القيمة الاسمية. إذا كانت القيمة الاسمية 1000 يورو، ندفع 1000 يورو.

الشراء فوق القيمة الاسمية: نشتري السند بسعر أعلى من القيمة الاسمية. على سبيل المثال، ندفع 1086 يورو لسند بقيمة اسمية 1000 يورو. هذا الوضع ينطوي على خسارة مضمونة عند الاستحقاق، حيث سنحصل فقط على القيمة الاسمية 1000 يورو.

الشراء تحت القيمة الاسمية: نشتري بأقل من القيمة الاسمية. لنفترض أننا ندفع 975 يورو لسند بقيمة اسمية 1000 يورو. هنا نحصل على ربح رأسمالي عند الاستحقاق.

تُجسد TIR بالضبط هذا السلوك: تجمع بين عائد الكوبونات والربح أو الخسارة الناتجة عن الفرق بين سعر الشراء وقيمة الاسترداد.

لماذا تعتبر TIR حليفك في اختيار السندات

في ممارسات الاستثمار، الاعتماد فقط على عائد الكوبون قد يقودك إلى قرارات خاطئة. لننظر إلى سيناريوهين حقيقيين:

السند أ: يقدم كوبون بنسبة 8% لكن نتيجته TIR تساوي 3.67%.

السند ب: يقدم كوبون بنسبة 5% لكن TIR تصل إلى 4.22%.

لو اكتفينا بمراقبة الكوبون فقط، لكان اختيارنا للسند أ. ومع ذلك، يُظهر التحليل باستخدام TIR أن السند ب يوفر عائدًا فعليًا أعلى. لماذا يحدث هذا؟ عادةً لأن السند أ تم شراؤه بسعر أعلى بكثير من القيمة الاسمية، مما يضر بالعائد النهائي عند استرداد القيمة الاسمية فقط.

تسمح لنا TIR بكشف فرص استثمارية جذابة حقًا وتجنب السندات التي، على الرغم من ارتفاع الكوبونات، تخفي خسائر رأس مال جوهرية.

التمييز بين TIR، TIN، TAE والفائدة الفنية

من المهم عدم الخلط بين TIR وغيرها من معدلات الفائدة الموجودة في السوق المالي، حيث يقيس كل منها جوانب مختلفة:

معدل الفائدة الاسمي (TIN): يمثل النسبة المئوية الصافية المتفق عليها بين الأطراف، بدون احتساب تكاليف إضافية. هو أبسط معدل وأكثرها مباشرة.

المعدل السنوي المكافئ (TAE): يدمج النفقات الإضافية التي لا تظهر بشكل واضح في العرض الأولي. على سبيل المثال، في الرهن العقاري، قد يكون TIN هو 2% لكن TAE هو 3.26% لأنه يشمل رسوم الافتتاح، التأمينات، وتكاليف أخرى. يشجع بنك إسبانيا على استخدام TAE كأداة للمقارنة بين خيارات التمويل.

الفائدة الفنية: يُستخدم غالبًا في قطاع التأمين، ويشمل تكاليف إضافية خاصة بمنتجات التأمين، مثل قسط التأمين على الحياة المضمن في العقد.

أما TIR، فهي تقدم رؤية شاملة للعائد مع الأخذ في الاعتبار التدفقات النقدية الكاملة للسند من الشراء حتى الاستحقاق.

صيغة حساب TIR

لحساب TIR نحتاج إلى: السعر الحالي للسند (P)، قيمة الكوبون الدورية ©، عدد الفترات حتى الاستحقاق (n)، والقيمة الاسمية (N). TIR هي تلك المعدل الذي يخصم جميع التدفقات المستقبلية إلى السعر المدفوع حاليًا.

على الرغم من أن الصيغة الرياضية معقدة، إلا أن هناك أدوات رقمية متخصصة تقوم بهذه الحسابات تلقائيًا. المهم هو فهم المنطق الكامن وراءها.

حالة عملية 1 - الشراء تحت القيمة الاسمية:

تخيل أن سندًا يتداول عند 94.5 يورو، بكوبون سنوي 6%، ويستحق بعد 4 سنوات. باستخدام الصيغة، نحصل على TIR تبلغ 7.62%. لاحظ كيف تتجاوز TIR الكوبون بسبب شرائنا بأقل من القيمة الاسمية، مما يحقق ربح رأسمالي.

حالة عملية 2 - الشراء فوق القيمة الاسمية:

نفس السند، لكنه الآن يتداول عند 107.5 يورو. في هذا السيناريو، تنخفض TIR إلى 3.93%. السعر الزائد المدفوع يقلل من عائد الكوبون البالغ 6%، ويخفضه في النهاية إلى 3.93% فعليًا.

العوامل التي تؤثر على TIR

من خلال فهم هذه العوامل، يمكنك التنبؤ تقريبًا بالنطاق الذي سيتحرك فيه عائد السند دون الحاجة إلى حسابات معقدة:

حجم الكوبون: كلما زاد الكوبون، زاد TIR بشكل نسبي؛ وإذا كان الكوبون منخفضًا، ينخفض. العلاقة مباشرة.

سعر الشراء: إذا اشترينا بأقل من القيمة الاسمية، تزداد TIR. وإذا اشترينا فوق القيمة الاسمية، تنقص. هذا التأثير حاسم في العائد النهائي.

خصائص الأداة الخاصة: السندات القابلة للتحويل تتغير TIR حسب تطور السهم الأساسي؛ والسندات المرتبطة بالتضخم (FRN) تتكيف مع تقلبات التضخم. هذه التعديلات تؤثر على التدفقات المتوقعة، وبالتالي على TIR.

التوصيات النهائية للمستثمر

على الرغم من أن TIR مؤشر أساسي لتحديد السندات ذات العائد الحقيقي، إلا أنه لا ينبغي أن يكون المعيار الوحيد لاتخاذ القرار. الجودة الائتمانية للمصدر مهمة أيضًا.

خلال أزمة اليونان بين 2012-2015، وصلت سندات الدين السيادي اليوناني إلى TIR تتجاوز 19% سنويًا، وهو مستوى غير طبيعي يعكس خطر التخلف عن السداد الوشيك. فقط تدخل منطقة اليورو حال دون تخلف اليونان عن التزاماتها. يوضح هذا المثال كيف أن TIR مرتفعة بشكل استثنائي قد تشير إلى خطر محتمل، وليس فرصة.

استخدم TIR كبوصلة للعائد، ولكن دائمًا قم بتحليل متانة الائتمان والسياق الاقتصادي الكلي للمصدر. إن TIR جذابة بدون ضمان أن يكون السند قابل للسداد عند استحقاقه.