توقعات العملة لعام 2026: هل يتقلص أو يتسع فارق اليورو/دولار أمريكي؟

الانحراف بين سياسة الاحتياطي الفيدرالي واستراتيجية البنك المركزي الأوروبي يتشكل كالمحرك الرئيسي لليورو في عام 2026. بينما قام الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات وهو مستعد لمواصلة التيسير، يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا عند 2.15%—مما يخلق فجوة سياسة أوسع يتعين على المتداولين مراقبتها عن كثب.

موقف البنك المركزي الأوروبي “الانتظار”: التضخم والنمو في توازن دقيق

قام البنك المركزي الأوروبي بتثبيت أسعار الفائدة عند 2.15% في يوليو ولم يتحرك منذ ذلك الحين. أعلنت الرئيسة كريستين لاغارد مؤخرًا أن السياسة في “مكان جيد”، مما يشير إلى عدم وجود حاجة ملحة لاتخاذ إجراءات. السبب بسيط: ارتفع معدل التضخم في منطقة اليورو إلى 2.2% على أساس سنوي في نوفمبر، متجاوزًا هدف البنك البالغ 2.0%، مع ارتفاع تضخم الخدمات—العنصر الثابت—إلى 3.5%. هذا يكفي لوقف عمليات الخفض.

أما بالنسبة للنمو، الصورة مختلطة. نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.2% فقط في الربع الثالث، على الرغم من أن بعض المناطق أظهرت مرونة (إسبانيا بنسبة 0.6%، وفرنسا بنسبة 0.5%). تتوقع المفوضية الأوروبية نموًا بنسبة 1.3% لعام 2025، ينخفض إلى 1.2% في 2026—تعديل نزولي دقيق يشير إلى عوائق مستقبلية. قطاع السيارات في ألمانيا، الذي تأثر بانتقال السيارات الكهربائية واضطرابات الإمداد، شهد انخفاضًا في الإنتاج بنسبة 5%. التوترات التجارية تضيف طبقة أخرى من المخاطر، مع احتمال أن تؤدي سياسة التعريفات المتبادلة لإدارة ترامب إلى تأثير على الصادرات الأوروبية بنسبة 3%.

يتوافق إجماع السوق مع حذر البنك المركزي الأوروبي: تظهر استطلاعات رويترز أن معظم الاقتصاديين يتوقعون بقاء أسعار الفائدة دون تغيير حتى عام 2026 و2027، مع توقعات متباينة بشكل كبير بين 1.5% و2.5% لعام 2027.

دورة خفض الفائدة للاحتياطي الفيدرالي: مزيد من التيسير في الأفق

قارن ذلك بمسار الاحتياطي الفيدرالي. خفضت أسعار الفائدة ثلاث مرات في 2025، مفاجئة على الجانب الإيجابي، مما خفض سعر الفائدة الفيدرالي إلى 3.5%–3.75%. الآن السؤال هو ما إذا كانت 2026 ستقدم المزيد من نفس الشيء.

الديناميات السياسية مهمة هنا. تنتهي فترة جيروم باول في مايو 2026، وأشارت الإدارة القادمة إلى رغبتها في تسريع التيسير. انتقد ترامب علنًا باول لأنه يتحرك بحذر شديد وألمح إلى أن خليفته سيتخذ موقفًا أكثر تيسيرًا. يتوقع كبار المتنبئين أن يستمر التحول: تتوقع جولدمان ساكس ومورغان ستانلي خفضين في 2026 (مستهدفين 3.00%–3.25%)، بينما تتوقع نومورا أن يكون ذلك في يونيو وسبتمبر.

المنطق ليس ناتجًا عن حماس اقتصادي. الاقتصاد يعمل في ما تسميه موديز أناليتيكس “توازنًا دقيقًا”—ليس في حالة ازدهار، ولكنه أيضًا لا ينهار. هذا البطء الهيكلي يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالاً لخفض الفائدة دون خوف من إعادة إشعال التضخم.

مفترق طرق EUR/USD: مساران أمام

تختزل تداعيات العملة في سؤال واحد: كيف ستقيم الأسواق فارق سعر الفائدة الضيق؟

السيناريو الأول: البنك المركزي الأوروبي يثبت، والاحتياطي الفيدرالي يواصل الخفض إذا تجنبت أوروبا انهيار النمو وظل التضخم manageable، يبقى البنك المركزي الأوروبي في وضع الانتظار بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة. يتضيق فجوة العائد، وقد يختبر سعر اليورو مقابل الدولار 1.20 أو أعلى. يميل يو بي إس جلوبال ويلث مانجمنت (إيميا سي أو تيميس ثيمستوكليوس) في هذا الاتجاه، مستهدفًا 1.20 بحلول منتصف 2026 مع دعم الفارق الضيق لليورو.

السيناريو الثاني: أوروبا تتعثر، والبنك المركزي الأوروبي يخفض بشكل دفاعي إذا خيب نمو منطقة اليورو الآمال وأقل من 1.3% وزادت الصدمات التجارية، قد يتحول البنك المركزي الأوروبي إلى وضع دعم مع خفضاته الخاصة. هذا التداخل المزدوج—خفضات الاحتياطي الفيدرالي وECB—قد يحافظ على الفارق في السعر واسعًا، مما يضغط على اليورو. تتوقع سيتي أن يكون هذا هو الحال، مع توقعات بانخفاض EUR/USD إلى 1.10 بحلول الربع الثالث من 2026 (بنحو 6% أقل من المستويات الحالية حول 1.1650)، بناءً على توقع أن يعاود النمو الأمريكي الارتفاع بينما يقلل الاحتياطي الفيدرالي من خفض الفائدة أقل مما هو متوقع.

بين هذين القطبين يوجد حالة أساسية: تيسير معتدل من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وصبر من البنك المركزي الأوروبي، وتقلبات EUR/USD بين 1.13 و1.20 مستويات دعم ومقاومة.

ماذا يعني هذا للمتداولين

يعكس إعداد 2026 ديناميكيات العملة في أماكن أخرى. عند مقارنة التحركات عبر الحدود—مثل السيناريوهات التي تتعرض فيها أزواج العملات الكبرى مثل USD إلى CAD أو غيرها من الأزواج التي تتأثر بالفوارق السعرية—يظل المبدأ قائمًا: الفوارق في العائدات وسرديات النمو تدفع التخصيصات. بالنسبة لـ EUR/USD، هذا يعني مراقبة بيانات مؤشر مديري المشتريات في منطقة اليورو، وتوقعات التضخم للبنك المركزي الأوروبي، وإشارات اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي بشكل مكثف. قد تكون استعادة اليورو في 2025 مجرد تمهيد؛ الاختبار الحقيقي يأتي عندما تتجلى الفروق في السياسة في النصف الأول من 2026.