بريستول ميثيير سكويب في 2026: هل يمكن لهذا العملاق الدوائي أن يتعافى؟

التحقق من الواقع: تحديات الإيرادات على الرغم من حجم السوق

واجهت شركة بريستول-مايرز سكويب (NYSE: BMY) صعوبة كبيرة خلال السنوات الخمس الماضية. فقدان حماية براءة الاختراع لمنتجاتها الرائدة—لا سيما علاج السرطان المهيمن سابقًا Revlimid—خلق تحديات كبيرة في الإيرادات. عند النظر إلى الأداء الحالي، تظل الصورة معقدة: خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات بقيمة 35.7 مليار دولار، وهو انخفاض بنسبة 1% على أساس سنوي. هذا الاتجاه التنازلي يثير أسئلة مهمة حول مسار الشركة الدوائية في المدى القريب.

التحدي ليس واضحًا على الفور عند فحص أفضل الأداءات. أدوية مثل Eliquis، مضاد تخثر يتم تسويقه بالتعاون مع فايزر، حققت مبيعات بقيمة $11 مليار خلال هذه الفترة التسعة أشهر مع نمو بنسبة 8%. أما Opdivo، علاج الأورام، فبلغت إيراداته 7.4 مليار دولار، مع نمو أيضًا بنسبة 8%. هذان الدواءان يشكلان معًا أكثر من نصف إجمالي إيرادات بريستول-مايرز سكويب—ومع ذلك، لا تزال الشركة بشكل عام تتراجع. هذا التفاوت يشير إلى اعتماد خطير: فحتى مع نمو المنتجات الرائدة، فإن الخسائر في أماكن أخرى تتجاوز تلك المكاسب.

أزمة حافة براءة الاختراع الوشيكة

هناك مزيد من الاضطرابات في الطريق. قبل نهاية العقد، تواجه بريستول-مايرز سكويب انتهاء صلاحية براءات الاختراع لاثنين على الأقل من مولدات الإيرادات الرئيسية: Eliquis و Opdivo. عند انتهاء الحصرية، ستغمر السوق الأدوية الحيوية والأدوية الجنيسة، والتي عادةً ما تسيطر على 20-40% من حصة السوق خلال شهور قليلة. بالنسبة لشركة تشهد بالفعل نموًا ثابتًا في الإيرادات، فهذا يمثل تهديدًا وجوديًا.

الرياضيات واضحة. هذان المنتجان يقدمان حاليًا إيرادات سنوية بقيمة 18.4 مليار دولار. فقدان حتى 30% من تلك الإيرادات سيقضي على حوالي 5.5 مليار دولار من المبيعات السنوية—ما يعادل 15% من الإيرادات الحالية. بدون نمو معوض في أماكن أخرى، تواجه بريستول-مايرز سكويب حافة إيرادات محتملة قد تجعل السنوات القادمة مؤلمة للمساهمين.

خطة التعافي: تركيبات جديدة وعمق في خط الأنابيب

المديرون لا يجلسون مكتوفي الأيدي. تعتمد استراتيجية الشركة على ثلاثة أعمدة: إعادة صياغة الأدوية الحالية، توسيع خط الأدوية الخاصة بالأورام، وتنويع الاستثمارات في أسواق مجاورة.

تطور Opdivo يوضح هذا النهج. في نهاية العام الماضي، حصلت الشركة على موافقة لـ Opdivo Qvantig، نسخة تحت الجلد من الصيغة الوريدية الأصلية. يهم الابتكار من الناحية التشغيلية: فبينما تتطلب النسخة الأصلية إدارة في مرافق الرعاية الصحية مع فريق حقن مدرب، يمكن توصيل الصيغة الجديدة في المنزل وتستغرق دقائق فقط بدلاً من 30 دقيقة. الحفاظ على فعالية مماثلة مع تحسين الراحة يجب أن يسمح لهذا التعديل بجذب جزء كبير من مجال استخدام الدواء الأصلي، وربما يقلل من المنافسة من الأدوية الحيوية المماثلة عند وصولها.

على جبهة الأورام، تسعى بريستول-مايرز سكويب لتحقيق حجم مبيعات بدلاً من الاعتماد على الأدوية الضخمة. اثنين من أدوية السرطان—Opdualag و Breyanzi—يتوقع أن تصل إلى $1 مليار دولار في المبيعات السنوية لعام 2025. Reblozyl، علاج فقر الدم لمرضى الثلاسيميا بيتا، دخل بالفعل منطقة الأدوية الضخمة. والأهم من ذلك، أن الشركة تحتفظ بعدد من التجارب السريرية المستمرة في مجال السرطان مع توقعات بعدة موافقات وتوسعات في التصنيفات في الأفق. هذا العمق في خط الأنابيب، الذي يشمل المناعة والأعصاب أيضًا، يوحي بأن الإدارة تمتلك الذخيرة لاستبدال جزء على الأقل من إيرادات Eliquis مع مرور الوقت.

جاذبية الدخل: قوة الأرباح كوسادة

بالنسبة للمستثمرين المحافظين، تقدم بريستول-مايرز سكويب خصائص دخل مغرية. عائد الأرباح المتوقع يتجاوز 4.6%، متفوقًا بشكل كبير على متوسط مؤشر S&P 500 البالغ 1.2%. لقد وسعت الشركة المدفوعات بنسبة تقارب 66% خلال العقد الماضي، مما يظهر التزامًا طويل الأمد للمساهمين. مع نسبة توزيع نقدي حوالي 35%، تحتفظ الإدارة بمرونة كبيرة لزيادة الأرباح وتمويل الاستثمارات في البحث والتطوير.

هذه الوسادة من الأرباح مهمة خلال فترات الانتقال. حتى لو توقف الإيرادات لمدة 2-3 سنوات أثناء توسع المنتجات الجديدة، فإن المستثمرين المهتمين بالدخل يستفيدون من دفعة موثوقة تنمو مع الوقت.

حكم الاستثمار: لعبة الصبر

لا تقدم بريستول-مايرز سكويب قصة نمو تثير حماس المستثمرين المتحمسين. يتطلب تقدم خط الأنابيب سنوات لترجمة ذلك إلى إيرادات. حتى الأدوية التي تمت الموافقة عليها حديثًا تتطلب وقتًا لتوسيع الإنتاج واعتماد الأطباء. ستصل حافة براءة اختراع Eliquis سواء كانت الإدارة جاهزة أم لا.

ومع ذلك، فإن وضع الشركة الدفاعي—التركيبات الجديدة التي تمتد من التراخيص الحالية، وتعمق خط الأدوية الخاص بالأورام، وسياسة الأرباح التي تركز على المساهمين—يخلق حالة معقولة لأولئك الذين لديهم أفق زمني معتدل وتحمل مخاطر أقل.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن نمو سريع، تظل بريستول-مايرز سكويب أقل إقناعًا. وللمستثمرين الباحثين عن دخل مستمر ومستعدون لتحمل ضغط الإيرادات المحتمل لمدة 2-3 سنوات، تستحق الأسهم النظر فيها في 2026.