داخل استراتيجية محفظة الذكاء الاصطناعي لشركة بيركشاير هاثاوي: كيف تتشكل ممتلكات بافيت في عام 2026

الاستثمار غير المتوقع للذكاء الاصطناعي في محفظة بيركشاير

عندما بنى وارن بافيت سجله الاستثماري الأسطوري، قاوم شهرةً ملاحقة اتجاهات السوق. لقد تجسد هذا المبدأ في رسالته للمساهمين عام 1996: السعي “لعمليات تكاد تكون مؤكدة أن تمتلك قوة تنافسية هائلة” في صناعات مستقرة ومتوقعة. ومع ذلك، اليوم، يتركز حوالي 23% من محفظة بيركشاير هاثاوي للأسهم في ثلاث شركات مرتبطة بشكل وثيق بتطوير ونشر الذكاء الاصطناعي.

يكشف هذا التناقض الظاهر عن شيء حاسم حول تطور نهج بافيت تجاه الابتكار. بدلاً من المراهنة على الذكاء الاصطناعي نفسه كصناعة، حدد شركات قوية ذات مزايا تنافسية دائمة تصادف أنها تستفيد من اعتماد الذكاء الاصطناعي. تمثل هذه الحيازات—آبل، ألفابت، وأمازون—لعبًا محسوبًا على شركات تتمتع بمراكز سوق حصينة والقدرة المالية على السيطرة على مستقبل مدفوع بالذكاء الاصطناعي.

آبل: محفز دورة ترقية الذكاء الاصطناعي (20.5% من المحفظة)

آبل تظل الركيزة الأساسية لمقتنيات بيركشاير من الأسهم القابلة للتداول، على الرغم من أن شهية بافيت لإضافة أسهم قد خفت بشكل كبير منذ أواخر 2023. كانت الحصة، التي كانت تمثل تقريبًا نصف قيمة المحفظة بأكملها، قد تم تقليصها بشكل منهجي.

الأسباب توضح تفكير بافيت: أولاً، أصبح التركيز المفرط للمخاطر شديدًا حتى بمعاييره. ثانيًا، أدرك فرصة لجني الأرباح خلال بيئات ضريبية مواتية قبل أن تتوقع زيادات في معدلات الشركات من قبل الكونغرس. ثالثًا—والأهم من ذلك—قيمته آبل كانت غير متصلة بالقيمة الجوهرية.

ومع ذلك، قد يتغير الحساب. تتداول آبل عند حوالي 33 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو مضاعف مميز تشاركه مع قادة التكنولوجيا المعرضين للذكاء الاصطناعي الآخرين. ومع ذلك، تتضمن خطة الشركة لعام 2026 عنصرًا محوريًا: تحويل Siri إلى قوة عاملة في الذكاء الاصطناعي التوليدي بقدرات تتجاوز المساعد الصوتي الحالي بكثير. قد يؤدي هذا التقدم إلى دورة ترقية كبيرة للآيفون وزيادة هوامش إيرادات الخدمات بشكل كبير.

على عكس الأقران الذين يعتمدون على تسريع وحدات معالجة الرسوميات، حققت آبل نموًا ثابتًا في الإيرادات من خلال إدارة رأس مال منضبطة—فبرنامج إعادة شراء الأسهم الخاص بها زاد بشكل كبير من أرباح السهم الواحد. سواء كانت المساعد الذكي المعزز يبرر التقييمات الحالية يعتمد على معدلات اعتماد قدرات الأجهزة الجديدة، لكن نظامها البيئي المقفل يشير إلى إمكانات ارتفاع معنوية ملحوظة.

ألفابت: الإضافة في الجولة الأخيرة التي تشير إلى الثقة (1.8% من المحفظة)

تُعد استحواذ بيركشاير على 17.8 مليون سهم من ألفابت في الربع الثالث (بقيمة 5.6 مليار دولار) واحدة من أهم تحركاتها الأخيرة في المحفظة. جاء هذا الاستثمار تحديدًا عندما ثبت أن الحلول الفدرالية لاحتكار البحث الخاص بألفابت كانت أقل قسوة بكثير مما كان يُخشى، مما أدى إلى ارتفاع حاد في سعر السهم.

يرتكز المبرر الاستراتيجي على الحصن التنافسي المزدوج لألفابت: امتياز البحث الذي لا يُقهر والذي يولد تدفقات نقدية موثوقة، وزخم متسارع في بنية السحابة التحتية وتطوير النماذج اللغوية الكبيرة.

نمو إيرادات Google Cloud بنسبة 33% في الربع الأخير مع توسع هوامش التشغيل إلى 24% يشير إلى وجود رافعة كبيرة في المستقبل. توفر وحدات المعالجة Tensor الخاصة بالشركة ميزة تكلفة لعملاء السحابة على وحدات معالجة الرسوميات التقليدية لتدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي. لقد وسعت الشراكات مع مختبرات الذكاء الاصطناعي الكبرى الالتزامات المتبقية إلى $155 مليار سنويًا، مع زيادة على أساس سنوي، مما يدل على رؤية نمو محكمة.

الأهم من ذلك، أن إيرادات البحث من جوجل تواصل الارتفاع على الرغم من منافسة روبوتات الدردشة بالذكاء الاصطناعي. نجحت الشركة في دمج نظرات عامة للذكاء الاصطناعي ووضع الذكاء الاصطناعي في نتائج البحث، مما أدى إلى زيادة حركة المرور دون تدهور في العائدات. يبدو أن مرونة الأعمال الأساسية—“القوة التنافسية” التي يقدرها بافيت—قد بررت استثماره بثقة عالية.

عند حوالي 30 ضعف الأرباح المتوقعة، تقلصت مخاوف تقييم ألفابت بشأن الاستدامة، لكن الإضافة إلى المحفظة تشير إلى أن بافيت يرى إمكانات ارتفاع تبرر التسعير المميز.

أمازون: لعبة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مع توسع في الهوامش قادم (0.7% من المحفظة)

أمازون موجودة في محفظة بيركشاير منذ 2019، وربما تمثل اقتناع زملائه مديري المحفظة تيد ويشيل أو تود كومبس أكثر من قرار بافيت الشخصي. ومع ذلك، يتوافق ملفها التشغيلي مع معاييره الأساسية: ميزة تنافسية حصينة مع إمكانات تحويلية لتوليد النقد.

أمازون ويب سيرفيسز تهيمن على أكبر منصة سحابة عامة في العالم، مع إيرادات تتجاوز Google Cloud بأكثر من مرتين وهوامش تشغيل تصل إلى 35%—وهو فجوة أوسع من أي منافس آخر. تُظهر تقارير الشركة أن خدمات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها تنمو بمعدلات مئوية ثلاثية الأرقام، مع طلب يفوق قدرات التوسعة رغم ثلاث سنوات متتالية من التوسع العدواني في البنية التحتية.

بعيدًا عن السحابة، حقق قطاع التجزئة الأساسي لأمازون تحولًا غالبًا ما يُغفل عنه: الربحية من خلال نمو إيرادات الإعلانات ذات الهوامش العالية، وتحسين اللوجستيات التي تقلل من تكاليف الوحدة، وتوسيع اشتراك Prime. يحقق قطاع التجزئة في أمريكا الشمالية الآن هوامش تشغيلية بنسبة 6.6%، في حين تحقق العمليات الدولية 3.2%—تحسن ملحوظ عن معايير التجزئة السلعية.

الضعف الأخير في السهم ناتج عن قلق المستثمرين بشأن كثافة رأس المال: بلغ التدفق النقدي الحر في الربع الثالث 14.8 مليار دولار على مدى اثني عشر شهرًا. ومع ذلك، مع تزايد الإيرادات وتوسيع الهوامش مع عودة استثمارات رأس المال إلى طبيعتها، تواجه أمازون منعطفًا مقنعًا. من المتوقع أن يؤدي تسارع التدفق النقدي الحر إلى توسيع المضاعفات، مما قد يكافئ صبر اليوم في استثمار رأس المال.

إعادة صياغة فرضية محفظة بافيت للذكاء الاصطناعي

يكشف تكوين المحفظة عن المبدأ التشغيلي الحقيقي لبافيت: لا تلاحق ضجة الذكاء الاصطناعي، بل امتلك الشركات التي تتمتع بأفضل مراكز للاستفادة منها. كل حيازة تمتلك مزايا تنافسية أقدم من بروز الذكاء الاصطناعي الحالي وتمتد إلى ما هو أبعد من ذلك. كل منها يولد تدفقات نقدية حصينة تتيح استثمارًا مستمرًا في الابتكار.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون ما إذا كانت هذه التقييمات تبرر المراكز، فإن السؤال الأساسي ليس ما إذا كان اعتماد الذكاء الاصطناعي سيتسارع—بل هو. بل هو ما إذا كانت هذه الشركات المحددة ستحافظ على هيمنتها مع إعادة تشكيل الصناعات بواسطة الذكاء الاصطناعي. وعلى هذا الأساس، فإن تركيز محفظة بافيت يوحي بأنه يعتقد أن الإجابة نعم.