#永续合约交易 شعرت برعشة غريبة عندما رأيت أن إيرادات سولانا تفوق إيثيريوم للمرة الأولى. لم يكن مفاجئة تماماً، لكنه يكفي للإشارة إلى أن مشهد المنافسة بين البلوكتشينات العامة قد تغير بصمت.

بالنظر إلى هذه الدورة، انخفضت إيرادات إيثيريوم من 510 ملايين دولار في 2021 إلى 142 مليون دولار في 2024، بينما نمت سولانا من 28 مليون دولار إلى 480 مليون دولار. ما وراء هذه الأرقام؟ إنه اختلاف نماذج الرسوم، وتموج في نشاط المستخدمين، والأهم من ذلك – صوت السوق الحقيقي يصوت لصالح البلوكتشينات عالية الأداء. عشت الكثير من التناقضات بين الروايات التقنية والأداء الفعلي، لكن هذه المرة مختلفة – نصر سولانا مبني على نشاط حقيقي على السلسلة، آليات MEV، تكرار المعاملات، الاستخدام اليومي لتطبيقات البيئة – كل هذه بيانات ملموسة.

لكن هناك تفصيل يستحق التأمل. في مسار العقود الدائمة، انخفضت $HYPE من Hyperliquid تحت سعر تكلفة صندوق المساعدة، وهذا ليس مجرد مشكلة تقنية، بل يعكس اختبار الصمود الداخلي للبيئة البيئية. شهدت عدداً من المشاريع تمر بـ"ظلام ما قبل الفجر" في مستويات سعرية حرجة مماثلة، ثم ارتفعت لاحقاً. السؤال هو: هل يمكن لصندوق المساعدة أن يصمد هذه المرة؟ هذا يعتمد على ما إذا كانت ثقة النظام البيئي مستقرة حقاً.

الوضع الحالي يشبه إعادة التصنيف في نهاية 2017. اعتقدنا آنذاك أن الوضع قد استقر، لكننا صُدمنا مرات ومرات. عودة سولانا، وتسارع Robinhood في توكنة الأصول على Arbitrum – كل هذا يلمح إلى أن حرب البلوكتشين العام بعيدة عن الانتهاء، بل أن أبعاد المنافسة فقط تتحول – من المعاملات التقنية البحتة إلى كثافة التطبيقات الفعلية وإرادة رأس المال الداخل.

على المدى الطويل، لا أعتقد أن هذا هو نهاية عصر إيثيريوم، بل بداية تقسيم عمل أكثر دقة في البيئة متعددة السلاسل. التداول عالي التكرار وتداول المشتقات يذهب إلى سولانا، التفاعلات DeFi المعقدة تبقى على إيثيريوم – قد يكون هذا هو حالة التوازن الأكثر استقراراً. لكن على المدى القصير، سيركز رأس المال نظره أكثر على سولانا – هذا هو قانون السوق.