استثمار عالي العائد مقابل النمو: الاختيار العقلاني بين ارتفاع وانخفاض سوق الأسهم التايواني

تجاوز سوق الأسهم التايواني مستوى 28,400 نقطة مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، ويبدو الأمر بمظهر مشرق، إلا أنه يخفي صراعات داخلية للمستثمرين — فمع جاذبية ارتفاع أسهم التكنولوجيا المدعومة بالذكاء الاصطناعي، هل يستمرون في المطاردة، أم يغيرون الاتجاه ويحتضنون التدفقات النقدية المستقرة؟ الخيارات الأكثر نشاطًا في التداول مؤخرًا من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) قد أعطت الجواب بالفعل.

السوق عند مستوى مرتفع، لماذا يتجه المستثمرون نحو استراتيجيات العائد المرتفع؟

وفقًا لإحصاءات السوق، من بين أعلى عشرة صناديق ETF التايوانية ذات التداول اليومي الأكثر تكرارًا خلال الشهر الماضي، كانت المنتجات ذات العائد المرتفع تمثل نصفها تقريبًا: كوين يي تايوان المختارة للعائد المرتفع (00919)، كاثي دايموند للعائد المستدام (00878)، فوبان المختارة للعائد العالي 30 (00900)، يوان دا للعائد العالي (0056)، ويوان دا لقيمة تايوان والعائد المرتفع (00940) — جميعها تحظى بشعبية كبيرة.

وهذا ليس صدفة. عندما يكون السوق عند أعلى مستوى تاريخي، تتغير نفسية المستثمرين بشكل دقيق — لم يعودوا يطاردون الارتفاعات بشكل أعمى، بل يبدأون في التركيز على «حماية القاع» و«التدفقات النقدية المستمرة». خاصة أن صندوق كوين يي تايوان المختارة للعائد المرتفع (00919) ارتفع مؤخرًا بنسبة 2.33%، واستمر لمدة 11 ربعًا بمعدل توزيع سنوي يزيد عن 10%، مما جعله مفضلًا بين المستثمرين الباحثين عن استثمار في الأسهم ذات العوائد. توزيعه الأخير البالغ 0.54 يوان، وتاريخ توزيع الأرباح في 16 ديسمبر، يمثلان جاذبية أساسية لجذب رؤوس الأموال.

وهذا يعكس منطقًا عميقًا: عندما تكون تقييمات الأسهم ذات النمو العالي قد استهلكت بشكل مفرط، ولم تعد هناك مساحة لنمو مستقبلي كبير، فإن الأصول التي توفر «حماية من تقلبات السوق» و«تدفقات نقدية ثابتة» تصبح أدوات مثالية لمواجهة عدم اليقين في السوق.

دروس من جودة الأسهم الأمريكية: الحقيقة وراء استثمار الذكاء الاصطناعي تتضح

من منظور دولي، تدور نقاشات حامية حول «ما هي الشركات ذات الجودة العالية»، وهو نقاش يحمل معاني عميقة.

صناديق ETF الأمريكية ذات الحجم الذي يتجاوز المليار دولار، مثل iShares MSCI USA Quality Factor (QUAL) وInvesco S&P 500 Quality (SPHQ)، تدعي أنها تستثمر في شركات ذات وضع مالي قوي وجودة عالية، لكن الاختلاف الرئيسي في منطق اختيار الأسهم بينهما يؤدي إلى اختلافات كبيرة في التكوين.

SPHQ يعتمد على مؤشر «بارد» وهو نسبة الحسابات المستحقة القبض. هذا يعني أنه يركز على «النقد الفعلي» الذي يدخل خزينة الشركة، وليس على الحسابات المستحقة القبض على الورق. النتيجة؟ شركات عملاقة في الذكاء الاصطناعي مثل NVIDIA وMeta وMicrosoft بدأت تُستبعد تدريجيًا من المحفظة. السبب؟ على سبيل المثال، NVIDIA، في الربع الأخير، زادت حساباتها المستحقة القبض بمقدار 160 مليار دولار، مما يتطلب من الشركة دفع مبالغ ضخمة مسبقًا انتظارًا لمدفوعات العملاء، مما أدى إلى تدهور جودة التدفق النقدي.

على العكس، فإن QUAL لم يعتمد على هذا المعيار، لذا فإن محفظته لا تزال تركز بشكل كبير على عمالقة التكنولوجيا. النتيجة؟ عندما شهدت أسهم الذكاء الاصطناعي ارتفاعًا حادًا، كانت SPHQ تتقدم أحيانًا؛ لكن خلال الأشهر الستة الماضية، تفوقت QUAL بشكل كبير بسبب تمسكها بأسهم التكنولوجيا.

هذا الظاهرة تطرح سؤالًا جوهريًا للمستثمرين: هل استثمار الشركات العملاقة في الذكاء الاصطناعي بمليارات الدولارات هو منجم ذهب للمستقبل، أم هو ثقب أسود يفرغ السيولة؟ عندما تكون التدفقات النقدية للشركات ضيقة، وتلجأ إلى الاقتراض للاستثمار، هل لا تزال تسمية «جودة عالية» موثوقة؟

الواقع الحالي لصناديق العائد المرتفع في سوق الأسهم التايواني

في مواجهة نفس الشكوك، تتبع صناديق ETF ذات العائد المرتفع في سوق الأسهم التايواني نهجًا أكثر واقعية. على سبيل المثال، ذكر المدير المالي شيه مينغ-جي أن مع ارتفاع السوق، بدأ جزء من الأموال يتجه من أسهم التكنولوجيا ذات الارتفاع المفرط إلى الأسهم ذات التقييم المعقول، والأداء التشغيلي المستقر، والقدرة على توزيع الأرباح، خاصة في القطاع المالي.

لماذا القطاع المالي؟ تحليل شيه مينغ-جي أن في ظل اتجاه خفض أسعار الفائدة، فإن القطاع المالي يمتلك فرصة لنمو الأرباح، مع استقرار في توزيع الأرباح. هذه الاستراتيجية التي تجمع بين الأسهم ذات النمو والقيمة، لا تركز فقط على عائد الأرباح، بل تتيح أيضًا الاستفادة من تقلبات السوق من خلال الفروقات السعرية. باختصار، لا حاجة للانشغال بين الذكاء الاصطناعي والتقليدي، بل يمكن استخدام سلة من الأسهم تلبي كلا الاحتياجين.

الدروس النهائية لاتخاذ قرارات الاستثمار

قال كبير استراتيجيي الاستثمار في بلاك روك، وي لي، بصراحة: «عدم اليقين الناتج عن الذكاء الاصطناعي كبير جدًا، والنموذج الحالي «إنفاق المال أولًا، ثم انتظار العائد» لم يثبت بعد نجاحه في تحقيق الأرباح». هذا يفسر لماذا يتحول الكثير من الأموال الذكية إلى صناديق العائد المرتفع عند قمة السوق — بدلاً من الغرق في الأحلام، من الأفضل التمسك بالتدفقات النقدية ذات الموثوقية العالية.

مدير الأبحاث في Dimensional Fund Advisors، مامدوح مدحت، يقدم نصيحة مباشرة: الاستثمار في الشركات ذات الجودة العالية لا يتطلب تعقيدًا، فقط استثمر في الشركات ذات الأرباح العالية، والتقييم المعقول، وتجنب الشركات التي تنفق بشكل مفرط على رأس المال، فبهذه الطريقة يمكن تحقيق عوائد فائقة على المدى الطويل.

الخلاصة

عندما تصل سوق الأسهم التايواني إلى أعلى مستوى، فإن تدفقات الأموال تعكس ذلك بوضوح. سواء كان الأمر في نقاشات السوق الأمريكية حول تعريف «الجودة»، أو تفضيلات المستثمرين التايوانيين لصناديق العائد المرتفع، فإن المنطق واحد — في بيئة عالية عدم اليقين، الشركات ذات الوضع المالي القوي، والتدفقات النقدية المستقرة، والملتزمة برد حقوق المساهمين، هي الركيزة الحقيقية للاستثمار على المدى الطويل.

بالنسبة للمستثمرين، بدلاً من الانشغال بما إذا كان ينبغي عليهم المراهنة على أسهم الذكاء الاصطناعي، من الأفضل تنويع محفظة من الأسهم ذات العائد المرتفع، فهي تتيح المشاركة في نمو السوق وتقليل المخاطر، وربما يكون هذا هو الخيار الأكثر عقلانية وذكاءً في إدارة الأصول في الوقت الحالي.