كيفية قراءة بيان التدفقات النقدية: الحقيقة التي يجب أن يعرفها المستثمرون عن بيان التدفقات النقدية

يُعطى غالبية المستثمرين اهتمامًا أكبر ببيان الأرباح والخسائر، لكن الحقيقة أن بيان التدفقات النقدية هو الأداة الأقوى في إظهار الحالة الصحية الحقيقية للشركة، لأن الأرقام الموجودة في بيان الأرباح والخسائر قد لا تمثل النقد الحقيقي. بينما يُظهر بيان التدفقات النقدية كم من النقد الحقيقي لدى الشركة يمكنها إنفاقه أو استثماره. للمستثمرين الذين يرغبون في اختيار شركات ذات جودة وإمكانات نمو طويلة الأمد، فإن فهم بيان التدفقات النقدية أمر مهم لا ينبغي تجاهله.

الفرق بين البيانات المالية الثلاثة: الميزانية العمومية، وبيان الدخل، وبيان التدفقات النقدية

قبل تحليل بيان التدفقات النقدية بشكل أعمق، يجب أن نفهم العلاقة والاختلاف بين البيانات المالية الثلاثة، لأنها كل منها يروي قصة مختلفة.

الميزانية العمومية (Balance Sheet) هي صورة لحالة الشركة المالية في نقطة زمنية معينة، وتوضح قيمة الأصول، والخصوم، وحقوق المساهمين. الأهمية تكمن في أنها تُظهر كم تبقى من القيمة الصافية للشركة في نهاية الدورة المالية.

بيان الدخل (Income Statement) هو بيان يعرض الأداء العام للشركة خلال فترة معينة، مثل السنة أو الربع، ويبين مقدار الإيرادات التي حققتها الشركة، بعد خصم التكاليف والمصاريف، كم بقي من أرباح (أو خسائر). يُعد مؤشرًا يساعد المستثمرين على متابعة قدرة الشركة على تحقيق الأرباح، لكن رقم الأرباح قد لا يعكس النقد الحقيقي.

بيان التدفقات النقدية (Cash Flow Statement) هو وثيقة تحدد حركة النقد الحقيقي، وتوضح من أين يأتي النقد وإلى أين يذهب، وكم يتبقى من النقد الحقيقي الذي يمكن للشركة إنفاقه أو استثماره. هو جوهر التحليل الأساسي (Fundamental Analysis) الذي يساعد المستثمرين على تقييم جودة الأداء الحقيقي للشركة.

هيكل بيان التدفقات النقدية: ثلاثة مسارات للتدفقات النقدية

سيقوم بيان التدفقات النقدية بتفصيل حركة النقد إلى ثلاثة مسارات رئيسية، وكل مسار يروي قصة مختلفة عن الشركة.

المسار 1: التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية (Operating Activities)
هو النقد الداخل والخارج من العمليات الأساسية للشركة، مثل النقد الناتج من مبيعات المنتجات، والخدمات، وحقوق الملكية، ويقابل ذلك النقد المدفوع مقابل المواد الخام، والأجور، والضرائب، والمصاريف التشغيلية الأخرى. هذا المسار هو الأهم لأنه يُظهر ما إذا كانت الشركة قادرة على توليد النقد من عملياتها الحقيقية أم لا.

المسار 2: التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية (Investing Activities)
هو النقد الناتج من بيع أو شراء الأصول طويلة الأجل، مثل الأراضي، والمباني، والأوراق المالية. عكس ذلك هو النقد المدفوع لشراء هذه الأصول. تحليل هذا المسار ليس سهلاً مثل الأنشطة التشغيلية، لأن التدفقات الخارجة الكبيرة من الأنشطة الاستثمارية ليست دائمًا علامة على مشكلة، بل قد تعكس استثمار الشركة في النمو المستقبلي.

المسار 3: التدفقات النقدية من أنشطة التمويل (Financing Activities)
هو النقد الناتج من الاقتراض أو إصدار الأسهم، مثل النقد الناتج من إصدار السندات أو زيادة رأس المال. ويقابل ذلك النقد المدفوع لتسديد الديون أو شراء الأسهم. يُظهر هذا المسار ما إذا كانت الشركة بحاجة إلى تمويل إضافي أو تقوم بسداد ديونها.

دراسة حالة مايكروسوفت: مثال عملي على قراءة بيان التدفقات النقدية

عند مراجعة بيان التدفقات النقدية لشركة مايكروسوفت للفترة 2020-2023، نلاحظ أنماطًا مثيرة للاهتمام:

أولًا، مصدر التدفق النقدي الرئيسي هو التشغيل، ويظهر نموًا مستمرًا من (مليارات الدولارات) إلى $60 مليارات الدولارات$87 في 2023، مما يدل على قوة القدرة على توليد النقد من العمليات، وليس من الاستثمارات أو التمويل، وهو إشارة جيدة على أن الإيرادات المعلنة حقيقية.

ثانيًا، تستمر مايكروسوفت في الاستثمار بشكل مستمر، حيث يمثل حوالي ربع التدفق النقدي من التشغيل، وهذا لا يؤثر على التدفق النقدي الإجمالي، لكنه يدل على أن الشركة تستعد للمنافسة المستقبلية.

ثالثًا، هناك تدفقات نقدية خارجة عالية من أنشطة التمويل، حوالي 40-(مليارات الدولارات) سنويًا، ومعظمها من عمليات شراء الأسهم، وهو ما يُعرف بـ $50 إعادة شراء الأسهم(. هذا النقد لا يختفي، بل يُعاد إلى تقليل عدد الأسهم المعلقة، مما يحافظ على وجود تدفق نقدي حر )Free Cash Flow$60 بمقدار 50-(مليارات الدولارات)، وهو مؤشر على صحة مالية مستقرة.

كيف نحدد متى يكون بيان التدفقات النقدية “جيدًا”؟

الخطأ الشائع للمستثمرين هو الاعتماد فقط على الرقم النهائي (رصيد النقد) لتقييم الحالة، لكن التدفق النقدي المفرط ليس دائمًا جيدًا، لأنه قد يدل على أن الشركة لم تستثمر بما يكفي لتحقيق أرباح.

النقطة الأساسية: التركيز على التدفقات النقدية من التشغيل (Operating Cash Flow)
هو جوهر التحليل، فإذا كانت غالبية النقد تأتي من العمليات، فهذا يدل على أن الشركة تولد النقد من أعمالها الحقيقية. لكن، إذا أظهر بيان التدفقات النقدية رقمًا إيجابيًا كبيرًا، لكن عند التحقق من الأنشطة التشغيلية كانت سالبة، فهذه إشارة تحذير، لأن النقد قد يكون ناتجًا عن بيع أصول (مرة واحدة فقط)، وليس من الأعمال الأساسية.

النقطة الثانية: التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية (Investing Cash Flow)
كميات كبيرة من النقد الخارجي من هذا المسار ليست دائمًا سيئة، خاصة للشركات التي تسعى للنمو، فهي تستثمر في الآلات، والتكنولوجيا، والبنية التحتية. التدفقات الخارجة هنا قد تكون دافعًا للمنافسة على المدى الطويل. على العكس، التدفقات الداخلة (إيجابية) قد تأتي من بيع الأصول، وهو ليس دائمًا أمرًا جيدًا.

النقطة الثالثة: التدفقات النقدية من أنشطة التمويل Financing Cash Flow
إذا كانت سالبة على المدى الطويل، فهذا يدل على أن الشركة تسدد ديونها وتعيد الأموال للمساهمين، وهو مؤشر على صحة مالية جيدة. أما إذا كانت موجبة باستمرار، خاصة مع استثمارات كبيرة، فقد يعني أن الشركة تبحث عن تمويل إضافي، مما قد يؤثر على هيكل ديونها في المستقبل.

الخلاصة: لماذا يُعد بيان التدفقات النقدية أهم من مجرد الأرقام؟

بيان التدفقات النقدية هو الأداة التي تروي قصة الشركة بلغة الضروريات - لغة النقد. على عكس بيان الأرباح والخسائر الذي قد يُشوه بواسطة أساليب محاسبية، يُظهر بيان التدفقات النقدية النقد الحقيقي الداخل والخارج.

للمستثمرين الذين يرغبون في اتخاذ قرارات ذكية، يجب أن يركزوا على:

• قوة التدفقات النقدية من التشغيل
• حجم وهيكل الاستثمارات
• الاتجاهات في التمويل

ويجب أن تُدرس هذه الثلاثة معًا لفهم الصورة الكاملة للصحة المالية للشركة، وهذا هو الفرق بين المستثمر الذي يقرر بناءً على الأرقام الظاهرية والمستثمر الذي يتخذ قرارات حاسمة.