#Circle股价重挫17% أولاً: ملخص الحدث: تبخر 3.6 مليار دولار في يوم واحد

بتاريخ 30 يونيو (الثلاثاء) بتوقيت شرق الولايات المتحدة، انهار سهم شركة Circle، مُصدرة العملات المستقرة، بنسبة 17.55% ليغلق عند 62.63 دولارًا، مع تبخر حوالي 3.6 مليار دولار من القيمة السوقية في يوم واحد. وبلغ إجمالي خسائر السهم خلال الشهر الماضي 40.34%، منخفضًا بنحو 35% عن أعلى نقطة له عند 96 دولارًا التي لامسها في أول يوم للاكتتاب العام.

---

ثانيًا: مزدوجة العوامل السلبية: تعديل المؤشرات + تهديد المنافسة

1. الاستبعاد من خمسة مؤشرات راسل – المحرك المباشر للبيع القسري

في 26 يونيو، وخلال التعديل السنوي لمؤشرات FTSE Russell، تم استبعاد Circle من خمسة مؤشرات نمو، بما في ذلك Russell 1000 Growth وRussell 3000 Growth وRussell Mid-Cap Growth وغيرها. أدى هذا التعديل إلى تخفيض إجباري في المراكز من قبل الصناديق السلبية وصناديق المؤشرات المتداولة التي تتبع المؤشرات ذات الصلة. وقد تسبب هذا العامل السلبي في انخفاض أولي بنسبة 16.55% في 27 يونيو، لكن ضغط البيع استمر حتى هذا الأسبوع.

2. تحالف Open USD – ضربة مباشرة لشريان أرباح Circle

التهديد الأكبر يأتي من العملة المستقرة الجديدة Open USD (OUSD) التي أطلقها تحالف Open Standard. يضم التحالف أكثر من 140 شركة، بما في ذلك Visa وStripe وBlackRock وBank of New York Mellon وCoinbase وAlphabet.

يكمن جوهر التهديد القاتل الذي يشكله OUSD على Circle في نموذج توزيع العوائد:

· يعتمد نموذج أعمال Circle بنسبة حوالي 99% على الفوائد الناتجة عن أصول احتياطي USDC (حوالي 74 مليار دولار نقدًا وسندات خزانة قصيرة الأجل)
· تحتفظ Circle حاليًا بنسبة 40% من عوائد الاحتياطي، وتوزع 60% فقط على الشركاء
· بينما يعد OUSD بمشاركة 100% من عوائد الاحتياطي مع شركاء النظام البيئي

والأكثر إثارة للقلق في السوق هو أن Coinbase – الشريك المؤسس لـ USDC والذي يحصل منه على حوالي 908 ملايين دولار سنويًا من إيرادات التوزيع – قد انضمت إلى تحالف OUSD. ومن المقرر إعادة التفاوض على اتفاقية Circle مع Coinbase في أغسطس، مما يضع Circle في موقف تفاوضي ضعيف للغاية.

---

ثالثًا: ردود فعل السوق والانقسامات

رد فعل الرئيس التنفيذي لـ Circle: رد Jeremy Allaire على منصة X قائلاً إن USDC عالجت ما يقرب من 30 تريليون دولار من المعاملات على السلسلة في الربع الأول من عام 2026، وهو ما يمثل 80% من حجم معاملات جميع العملات المستقرة بالدولار على السلسلة، مؤكدًا أن تأثير الشبكة والسيولة والوضع التنظيمي الذي بنته USDC على مدار عشر سنوات يشكل "خندقًا ثلاثيًا".

الانقسام الواضح بين المؤسسات:

· استمرت ARK Invest في زيادة حيازاتها أثناء الانهيار، حيث تراهن Cathie Wood على أن هيمنة USDC السوقية ستستمر
· بينما حذرت Jefferies المستثمرين من الشراء عند الانخفاض، معتبرة أن الانخفاض بنسبة 17% يعكس إعادة تسعير التدفقات النقدية لـ Circle

---

الانهيار الحاد لـ Circle هو نتيجة لتداخل عوامل هيكلية (البيع القسري الناتج عن تعديل المؤشرات) وتهديدات أساسية (نموذج الأعمال الأساسي يواجه منافسة مباشرة). ظهور تحالف OUSD هو في جوهره تحدٍ صناعي لنموذج أعمال Circle المتمثل في "احتكار مُصدر العملة المستقرة لعوائد الاحتياطي" – عندما يتحول شركاء التوزيع وأمناء الأصول وحتى مديري احتياطي الأصول لدعم منافس "يوزع العوائد بالكامل"، فإن هلع السوق له ما يبرره.

وكما قال مراقبو السوق: "عندما تتحول قنوات التوزيع الأصلية لدعم رمز يوزع العوائد عليهم، فإن النموذج بأكمله يُعاد تسعيره."