0703：كيف ينظر المستثمرون الأفراد إلى التقرير النصفي؟

أمس، بعد المراجعة، شعرت أنه كان ينبغي أن يكون هناك انتعاش اليوم، وهذا الانتعاش يشير تحديدًا إلى خط التكنولوجيا، وقد جاء الانتعاش اليوم، لكنه كان مخيبًا للآمال. [تاو غو با]
ارتفعت الأسهم المزدوجة (ChiNext و STAR) بأكثر من 2٪ خلال الجلسة، لكن في الإغلاق، انتهى أحدهما بالثبات والآخر باللون الأحمر. الارتفاعات الوهمية بالأمس تبعها عمليات بيع، وضعف اليوم في الصعود ثم الانخفاض بعد الظهر جعل الكثير ممن يؤمنون بالتكنولوجيا يترددون، بما في ذلك أنا.
هناك 16 سهمًا في سلم الأسهم المتصلة (الأسهم المتتالية في الصعود)، لكن لا يوجد أثر لأسهم تكنولوجيا بحتة، باستثناء سهمين أعلنا عن وقف التداول بسبب صفقات (واحد هو هنغ شانغ الذي استحوذ على أعمال تخزين، والآخر هو تشونغ تونغ الذي تم رفع علامته التجارية).
يقول البعض إن خط التكنولوجيا ارتفع ثم تراجع اليوم بسبب مقال صغير (شائعة) تفيد بأن أرباح الشركة الرائدة في التكنولوجيا، تشونغجي شوتشانغ، لم تكن كما هو متوقع، وبعد انتشار الخبر توقفت حركة رأس المال، لذلك استمرت الروبوتات في هجومها الصباحي بعد الظهر، وارتفعت الطيران أيضًا، بالإضافة إلى المعادن الثمينة والأوراق المالية والأدوية، وكأنه شعور "بموت الحوت الواحد يعطي الحياة لكل شيء". الأموال التي تدفقت من أجهزة التكنولوجيا اليوم ذهبت بشكل كبير إلى الروبوتات والطيران.
تغير اتجاه النكات على الإنترنت أيضًا، من عبارة "يجب أن تقف في الضوء، لا تقف فقط هناك" قبل شهرين، إلى الليلة: "شك في الضوء، فهم الضوء، الإيمان بالضوء، أن تصبح الضوء، التمسك بالضوء، ثم خسارة كل شيء (الضوء بالعامية يعني الربح وأيضًا الضوء الحرفي)".
الليلة، أخيرًا حصل قطاع التخزين في السوق "أ" على أول تقرير توقعات نصف سنوي، من شركة جيانغبو لونغ، والأرقام مذهلة للغاية، حتى أن بعض وسائل الإعلام الذاتية استخدمت عناوين مذهلة: "أرباح عملاق التخزين تزيد 600 مرة!"
هل جيانغبو لونغ تعتبر عملاقًا؟ ولكن بالنظر إلى إعلان شركة بكين جونغ تشنغ أمس الذي قال إن الأسعار ستستمر في الارتفاع وأن هوامش الربح لكل ربع ستزداد على أساس ربعي، ثم بالنظر إلى مؤشر KOSPI200 الكوري الجنوبي المجاور، الذي انهار بالتجميد في الصباح ثم ارتفع بالتجميد بعد الظهر، كان رد فعلي الأول هو أن التقارير النصف سنوية هي بالفعل أقوى دعم لخط التكنولوجيا، وهذه الأيام التي استمررت فيها في التمسك بتعديلات التكنولوجيا كان السبب الرئيسي هو هذا المنطق.

بعد ذلك مباشرة، رأيت تحليلًا من متخصص يعتبر أن تقرير جيانغبو لونغ النصفي هو إشارة قمة، واستند في حكمه إلى أن الزيادة بـ600 مرة هي وهمية، أحد الأسباب هو أن أداء العام الماضي كان سيئًا جدًا وأن القاعدة منخفضة جدًا، والسبب الآخر هو أن الميزانية العمومية تظهر مخزونًا بقيمة 17.96 مليار يوان في نهاية الربع الأول، وهذا الأداء يُعزى بشكل كبير إلى السلع المخزنة بأسعار منخفضة سابقًا، والسبب الثالث أيضًا من الميزانية العمومية، حيث أن صافي التدفق النقدي التشغيلي في الربع الأول كان -2.875 مليار يوان، وأن الأرباح الدفترية لا تزال في الواقع مخزونًا في المستودعات. الانتقاد الرئيسي هو أن بورصة ChiNext لا تتطلب إلزامية الإفصاح عن التقارير النصف سنوية، فلماذا اختارت جيانغبو لونغ أن تطرحها الآن؟ أحد الأسباب هو دعم زيادة رأس المال المقررة حديثًا، والآخر هو الترويج لإدراجها في هونغ كونغ الذي تم تقديم أوراقه بالفعل. أنا لست متخصصًا في المالية، لذا لا يمكنني التشكيك في تشكيكه، لكنني أتذكر أنني رأيت نصيحة حول كيف يمكن للمستثمرين الأفراد فهم البيانات المالية، وهي ألا ينظروا إلى الأداء فقط، بل يجب أيضًا النظر إلى التدفق النقدي، فكل شركة ذات تدفق نقدي سلبي غالبًا ما تخفي مخاطر، خاصة تلك التي تستخدم زيادة رأس المال لتعزيز التدفق النقدي. وبالصدفة، حصلت جيانغبو لونغ في 12 يونيو على موافقة على زيادة رأس مال بقيمة 3.7 مليار يوان، منها 2.6 مليار للتوسع و1.1 مليار لتعزيز التدفق النقدي.
شركة جيانغبو لونغ التي أعلنت بالفعل عن أرقام أداء لامعة يواجه البعض تشكيكًا فيها، بينما الشركة الرائدة تشونغجي شوتشانغ التي لم تعلن بعد، هناك مقال صغير (شائعة) بأن أداءها لم يكن كما هو متوقع. في الواقع، ظهرت مقالات صغيرة سلبية حول تشونغجي شوتشانغ أكثر من مرة مؤخرًا، والمقالات الصغيرة في السوق "أ" دائمًا ما تثير مشاعر مختلطة من الحب والكراهية، بعضها يقدم تسريبات مسبقة، والبعض الآخر افتراء خبيث. العديد من المقالات الصغيرة التي تسرب المعلومات مسبقًا، بعد توضيحات وتفسيرات مختلفة، تتحول في النهاية إلى حقيقة، مثل المقال الصغير عن تخفيض أسعار نفيديا، حيث قدم الإعلان الرسمي تفسيرًا غامضًا كنفي، ثم جاءت سامسونج وهينيكس كدليل غير مباشر.
إذا كانت أرباح تشونغجي شوتشانغ بالفعل أقل من المتوقع، فإن النكتة التي قيلت الليلة عن "التمسك بالضوء يؤدي إلى خسارة كل شيء" ستصبح حقيقة.

كأفراد مستثمرين، ليس لدينا القدرة على التنبؤ المهني ولا القدرة على التأثير في السوق، كل ما يمكننا فعله هو إدارة المخاطر. إذا كان لديك شكوك حول موضوع أو سهم معين، توقف عن التداول.
عندما تضع عشرات أو مئات الآلاف من أموالك التي كسبتها بعرق جبينك لشراء سهم، يجب أن تكون واثقًا تمامًا أو لديك توقعات واضحة للعمل. إذا كان هناك أي تردد بنسبة 30٪، فقد يكون التخلي هو أفضل نتيجة.
الآن نحن في نافذة التقارير النصف سنوية، وفهم إعلانات الأداء أمر بالغ الأهمية، وسوء القراءة أو التفسير الخاطئ ستكون نتائجه وخيمة. هذه الأمور المهنية، يمكن للمستثمرين الأفراد اللجوء إلى أدوات مثل "لونغ شيا" (روبوت) أو "دو باو" (أداة) للمساعدة، لكن يجب كتابة السؤال بوضوح. إليك قالب قياسي لمشاركته:

أرجو منك، بصفة محلل مالي ذي خبرة، تحليل بيانات التقارير المالية للشركة بطريقة محايدة وموضوعية من الزوايا التالية:

1. المزايا والمخاطر الأساسية للشركة
2. معقولية التقييم
3. المقارنة مع القطاع
4. نقاط الخطر المحتملة
   في النهاية، قدم حكمًا تحت ثلاثة توجهات استثمارية: "محافظ / محايد / إيجابي".

أمس، أصدرت شركة ين هو غو فين (Salt Lake Shares) تقرير أدائها، والإجابة باستخدام هذا القالب كانت كالتالي:

أولاً: المزايا والمخاطر الأساسية للشركة
المزايا: ارتفاع متزامن في كمية وأسعار المنتجين الرئيسيين (البوتاسيوم والليثيوم). في النصف الأول، مبيعات كلوريد البوتاسيوم بلغت 2.2473 مليون طن، ومبيعات كربونات الليثيوم بلغت 39,100 طن؛ تكلفة إنتاج كلوريد البوتاسيوم حوالي 1,200 يوان/طن، وتكلفة كربونات الليثيوم 31,000-40,000 يوان/طن، مما يشكل خندقًا عميقًا منخفض التكلفة؛ نسبة المطلوبات إلى الأصول في الربع الأول كانت 15.85٪ فقط، مما يعكس هيكلًا ماليًا مستقرًا.

المخاطر: نمو صافي الربح في الربع الثاني على أساس ربعي أقل من 10٪، حتى أن الحد الأدنى للحسابات يشير إلى انخفاض طفيف؛ مبيعات كربونات الليثيوم في الربع الثاني بلغت حوالي 22,300 طن، مقارنة بالإنتاج المقدر في نفس الفترة بحوالي 29,900 طن، مما يعني تحول بعض السعة الجديدة إلى مخزون.

ملاحظة: هنا، اكتشف أن الشركة لديها مخزون قدره 10,000 طن من كربونات الليثيوم، ولا يعرف إذا كانت تخطط لبيعه بعد ارتفاع السعر.

ثانيًا: معقولية التقييم
بسعر إغلاق 30 يوانًا في 3 يوليو، وإجمالي القيمة السوقية حوالي 159.7 مليار يوان، يكون مضاعف الربحية الديناميكي حوالي 13.19 مرة. تتوقع المؤسسات أن يكون متوسط صافي الربح في 2026 بين 8.594 مليار و9.658 مليار يوان، وما يقابل ذلك من PE حوالي 16-19 مرة. تتوقع شركة كاييوان للأوراق المالية أن يكون ربح السهم (EPS) في 2026-2028 على التوالي 2.07 / 2.41 / 2.79 يوان، والسعر الحالي للسهم يقابل PE حوالي 14.5-17.5 مرة، وهو في نطاق معقول بين السلع الدورية.

ثالثًا: المقارنة مع القطاع
في الربع الأول من 2026، حققت شركة يا جو الدولية (Yakou) صافي ربح 533 مليون يوان (ارتفاع 38.5٪) بإيرادات 1.488 مليار يوان؛ شركة تسانغي للتعدين (Zaige) حققت صافي ربح 1.57 مليار يوان (ارتفاع 110.6٪)، حيث جاءت عوائد الاستثمار بشكل أساسي من شركة جولونغ للنحاس. شركة ين هو غو فين حققت أرباحًا نصف سنوية بين 6 و6.3 مليار يوان، بحجم أكبر بكثير من المنافسين، وحصتها السوقية المحلية لأسمدة البوتاس تتجاوز 35٪، وحصتها من الإنتاج المحلي تتجاوز 60٪، مما يجعلها راسخة كقائدة.

رابعًا: نقاط الخطر المحتملة
تقلبات أسعار المنتجات: شهدت كربونات الليثيوم في النصف الأول مسارًا من "ارتفاع حاد - قمة - تراجع"، مع انخفاض في يونيو بنسبة 12.57٪ لدرجة الليثيوم الصناعي؛ إذا واجهت أسمدة البوتاس سياسات تحديد الأسعار أو فائض عالمي، فإن الأسعار ستتعرض لضغط.

إيقاع الشحن والمخزون: في الربع الثاني، عندما كانت أسعار كربونات الليثيوم عند مستويات عالية لهذا العام، كان الشحن متحفظًا، وإذا تراجعت الأسعار لاحقًا، فإن المخزون سيواجه ضغوطًا في القيمة.

ملاحظة: هنا يتوافق مع إشارة المخزون البالغ 10,000 طن سابقًا.

المنافسة في القطاع: السوق يشكك في أن شركة تشينغهاي هويشين (Qinghai Huixin) تواصل توسيع نفس الأعمال، مما يشكل خطر منافسة في القطاع.

الآراء تحت توجهات استثمارية مختلفة
المحافظ: أسعار السلع الدورية عند مستويات مرتفعة، الربع الثاني أظهر علامات ضعف على أساس ربعي، ونطاق توقعات أرباح المؤسسات واسع (6.26 مليار - 11.171 مليار يوان)، مما يجعل عدم اليقين كبيرًا، لذا يفضل الانتظار والمراقبة.

المحايد: استمرار ازدهار أعمال البوتاس والليثيوم المزدوجة، وميزة التكلفة واضحة، لكن تقلبات أسعار المنتجات وتباطؤ مبيعات الربع الثاني تحتاج إلى متابعة مستمرة، مع التركيز على الطلب في موسم الذروة في النصف الثاني واتجاهات الأسعار.

الإيجابي: النصف الأول حقق حوالي 70٪ من الحد الأدنى لتوقعات أرباح المؤسسات السنوية، ومشروع الليثيوم بطاقة 40,000 طن يعمل بكامل طاقته، بالإضافة إلى مساهمة شركة وو كوانغ ين هو (Wukuang Yanhu) بعد الدمج، وإذا استمرت أسعار البوتاس والليثيوم عند مستويات مرتفعة، فقد يتجاوز الأداء السنوي التوقعات، ومتوسط السعر المستهدف من المؤسسات هو 35.95 يوان.

بناءً على هذه النتيجة، إذا كنت من النمط المحافظ أو المستقر، فيجب عليك التخلي عن هذا السهم. إذا كنت من النمط الإيجابي والمغامر، ومستعد لتحمل مخاطر أكبر، فإن هذا السهم حاليًا عند مستويات منخفضة نسبيًا، ولا يزال هناك مساحة كبيرة للسعر المستهدف من المؤسسات، ويمكنك المراهنة عليه.

ما سبق هو مجرد مشاركة لطريقة وأسلوب لفهم التقارير النصف سنوية، وليس لدي اهتمام شخصي بهذا السهم أو الموضوع.

عمليات اليوم:

تحولت مراكز اليوم بشكل أساسي نحو الروبوتات، ولم أتحرك في الطيران حتى الآن، وذلك بشكل أساسي بسبب المخاوف بشأن الأداء. إدراج سبيس إكس في البورصة لم يحفز الطيران، وما يمكن أن يحفزه حاليًا هو فقط نجاح استرداد الصواريخ، وهذا بالطبع يحمل الكثير من عدم اليقين.
لا زلت غير مستسلم تمامًا للتكنولوجيا، لكني بحاجة لاحترام اختيارات السوق.
في مراجعات سابقة، كان هناك رأيان: الأول هو أن السوق سيعيد البناء من الصفر، وأن الخط الرئيسي الجديد سينشأ على أنقاض القديم؛ والثاني هو سيناريو "الدمبل"، حيث يتقدم خطان رئيسيان (التكنولوجيا وغير التكنولوجيا) جنبًا إلى جنب. شخصيًا، أفضل السيناريو الثاني، لتجنب التقلبات الكبيرة. يبدو أن سوق هذا الأسبوع يتجه نحو السيناريو الثاني.