#月之暗面传以500亿美元估值Pre-IPO Kimi K3 يشتعل على نطاق واسع! يُكشف أن «الوجه المظلم للقمر» بدأ جولة تمويل قبل الاكتتاب العام (Pre-IPO)

22 يوليو/تموز، أفادت تقارير بأن وكالة بلومبرغ ذكرت اليوم أن «الوجه المظلم للقمر» يخطط لبدء المفاوضات بشأن آخر جولة تمويل خاصة قبل طرحه في هونغ كونغ في أغسطس/آب. ويستهدف تقييماً استباقياً (قبل الاستثمار) بقيمة 50 مليار دولار، أي ما يعادل 3390 مليار يوان صيني.
أدى الانفجار الذي حققه نموذج Kimi k3 إلى توسيع آفاق التقييم الجديدة لهذه الشركة، التي تأسست قبل 3 سنوات.
قبل نصف عام، كان تقييم «الوجه المظلم للقمر» عند 4.3 مليار دولار فقط، لكن التقييم الأحدث في أحدث جولة قبل الاستثمار ارتفع إلى 31.5 مليار دولار، أي ما يعادل 2135 مليار يوان صيني. إذا استقر الأمر في جولة أغسطس/آب عند 50 مليار دولار، فخلال أقل من عام ارتفع التقييم من 4.3 مليار إلى 50 مليار، بزيادة تجاوزت 7 مرات.
وفي المقابل، ثمة منحنى تمويل متسارع بالكامل.
بعد مرور النصف من عام 2026، وصلت «الوجه المظلم للقمر» إلى الجولة الخامسة من التمويل بالفعل. ولا يوجد مثيل ثانٍ ضمن «وحيدات القرن» الصينية لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبرى. كما أن تدفق الأموال يدخل بوتيرة أسرع من سرعة إطلاق المنتج. وخلال الفترة من يناير/كانون الثاني إلى فبراير/شباط، أنهت «الوجه المظلم للقمر» ثلاث جولات تمويل متتابعة بإجمالي 500 مليون، و700 مليون، و700 مليون دولار، ليرتفع التقييم من 10 مليارات إلى 18 مليار دولار. ثم في مايو/أيار حصلت على نحو 2 مليار دولار، وارتفع التقييم بعد الاستثمار إلى أكثر من 20 مليار دولار. وفي يونيو/حزيران بدأت جولة جديدة، وقفز التقييم قبل الاستثمار إلى 31.5 مليار دولار.
ومن المتوقع أن تُختتم هذه الجولة خلال الأيام القليلة المقبلة، وبعد اكتمالها ستباشر «الوجه المظلم للقمر» فوراً مفاوضات Pre-IPO.
بحسب بلومبرغ، قد تُدخل الشركة أسرع خلال 6 أشهر إلى سوق رأس المال في هونغ كونغ. وتجدر الإشارة إلى أن تسريع التمويل وصدور Kimi k3 تزامنا تقريباً. بعد إطلاق النموذج، قفز عدد المستخدمين وإجمالي عمليات الاستدعاء بشكل حاد، ما دفع المستثمرين إلى إعادة تسعير الآفاق التجارية لـ «الوجه المظلم للقمر».

أصبح سخونة النموذج هي «المرساة» الأكثر صلابة للتقييم.
تقييم استباقي قدره 50 مليار دولار ليس بالأمر القليل على مستوى العالم. فوفقاً لصحيفة «فايننشال تايمز»، بلغت قيمة جولة تمويل في 2025 لشركة OpenAI نحو 500 مليار دولار. وفي الفترة نفسها، قدرت وكالة «رويترز» قيمة شركة Anthropic بنحو 1830 مليون دولار. فإذا حققت «الوجه المظلم للقمر» المطلوب، فستكون في حجم قريب من ربع حجم Anthropic.
وفي الداخل، توضح «المقاعد» أكثر من أي شيء. ووفقاً لإحصاءات «كاي شين» (Caixin)، يقدَّر تقييم Zhipu AI بنحو 200 مليار يوان صيني، بينما تعد عدة شركات مثل MiniMax وBai Chuan AI وغيرها غالباً في نطاق عشرات المليارات من الدولارات. وإذا تم تثبيت هذه الجولة عند 50 مليار دولار، فستفصل «الوجه المظلم للقمر» بشكل واضح عن اللاعبين الآخرين في المستوى نفسه. لكن كلما ارتفع التقييم بسرعة أكبر، أصبحت المشكلة أكثر مباشرة.
هل تستطيع شركات النماذج الكبرى أن تغطي هذا التقييم عبر الإيرادات؟ فارتفاع التقييم الذي يُبنى عبر التمويل لا بد أن يُحسم في النهاية عبر القوائم المالية. وقد راهنت «الوجه المظلم للقمر» على حصة «C» في منتجات Kimi. ويتميز Kimi k3 بتركيز على النصوص الطويلة وقدرات الـAgent (الـAgent هو كيان ذكي يمكنه جدولة الأدوات ذاتياً لإنجاز مهام متعددة الخطوات)، وبعد الإطلاق ارتفع الطلب على الاستدعاءات.
ووفقاً لما كشفت عنه الشركة، فإن Kimi حقق بالفعل ثباتاً في ترتيبه ضمن «الخط الأول» محلياً من حيث المستخدمين النشطين شهرياً. ومن بين أهم أسباب توجه «الوجه المظلم للقمر» إلى هونغ كونغ بدل الولايات المتحدة هو مدى تقبل سوق هونغ كونغ للشركات التكنولوجية غير المُربحة. تتيح قواعد «الفصل 18C» للشركات المختصة بتكنولوجيا غير مربحة أن تُدرج. وقد سلكت شركتا SenseTime وHorizon تلك الطريق من قبل. لكن سيولة أسهم هونغ كونغ عادة ما تكون أرق، كما أن حالات الكسر بعد الإدراج ليست قليلة. ومن 4.3 مليار إلى 50 مليار دولار، قطعت «الوجه المظلم للقمر» هذا المسار في سنة واحدة فقط، وهو ما يستغرق لدى شركات أخرى 3 إلى 5 سنوات.
وعندما تعتمد «صاروخ» التقييم على جولات تمويل متتابعة لإطالة عمره، فإن ما يحدد موقعه النهائي حقاً هو ما إذا كان Kimi قادراً على تحويل تدفق المستخدمين إلى إيرادات مستدامة.

كيف ترى: عندما تُدرج «الوجه المظلم للقمر» في هونغ كونغ، هل يمكن لإيرادات Kimi k3 التجارية أن تدعم تقييم 50 مليار دولار؟