يُقال إن الأرجنتين تدرس السماح لصناديق الاستثمار المشتركة بالحصول على العملات المشفرة

ملخص سريع

• قد تستثمر الأموال في أصول تشفيرية.
• قد تتم رسملة الأوراق المالية على البلوك تشين.
• ما يزال مسودة، وليست قانوناً بعد.
• تنتظر توقيع مايلي، ثم الكونغرس.
• الأرجنتين تقود تبنّي التشفير في أمريكا اللاتينية.
• لا تزال هناك حاجة إلى لوائح من CNV لتطبيق ذلك.

ستسمح مسودة مشروع قانون لإزالة القيود التنظيمية، مكتوبة داخل وزارة إزالة القيود والتحول الحكومي التابعة لفديريكو ستورزنِغِر، لأول مرة بشكل صريح لصناديق الاستثمار المشتركة الأرجنتينية (fondos comunes de inversión، أو FCI) بتخصيص جزء من محافظها لأصول التشفير. تكمن المفارقة في كلمة واحدة: مسودة. لم يُنشر النص رسمياً بعد، وما يزال ينتظر توقيع الرئيس خافيير مايلي، كما لم يصل إلى الكونغرس.

رفضت مصادر حكومية تأكيد محتوى النص بينما يجري تعديله. وحتى وقت النشر، يوجد مشروع القانون فقط كمسودة تزيد على 144 صفحة، موزعة في 11 عنواناً، ولم تُحال إلى الكونغرس برقم مشروع قانون، ولم تُدرج في السجل العام للكونغرس، ولم تُنشر من قبل الحكومة؛ لذلك لا يوجد نص رسمي يمكن الربط به حتى الآن. استُمدت الأحكام الواردة أدناه من تلك المسودة كما تم الحصول عليها ونقلها عبر وسائل إعلام أرجنتينية، بما فيها Infobae وEl Cronista. ستصبح النسخة الرسمية متاحة في سجل الكونغرس بعد أن يقدمها السلطة التنفيذية رسمياً.

ما الذي ستسمح به المسودة تركز الفصول المالية، التي تعدّل قانون صناديق الاستثمار المشتركة (Ley 24.083) ونظام أسواق رأس المال، على إدخال تكنولوجيا السجلات الموزعة إلى السوق وتوسيع نطاق ما يمكن للأدوات الخاضعة للتنظيم امتلاكه. ووفقاً لما نقلته El Cronista، فإن المسودة بصيغتها الحالية ستقوم بـ:

• السماح لـ FCI، سواء الصناديق المفتوحة أو المغلقة، بالاستثمار في جزء من محافظها في الأصول الافتراضية، بشرط أن يتوافق ذلك مع سياسة الاستثمار المعلنة لكل صندوق. وهذا غير مسموح به صراحةً حالياً.
• إنشاء صناديق للمستثمرين “المؤهلين” المعفيين من حدود التنويع القياسية المفروضة على صناديق تستهدف التجزئة.
• تفويض إصدار الأوراق المالية القابلة للتداول، بما في ذلك الأسهم والالتزامات القابلة للتداول وأدوات الدين، عبر تكنولوجيا السجلات الموزعة، وتخزينها ونقلها وتداولها.
• الاعتراف بالقيمة القانونية للعقود الذكية وبالرهون والضمانات التي تُنفذ عبرها.
• السماح بأن تُستخدم الأصول الافتراضية كضمان، مع آلية تسمح لقاضٍ بأن يأمر بمصادرة التشفير المرهون عبر منصة التداول بعد تعثر خارج علاقة مع المستهلك.
• تقرير أن تشفير العميل والصناديق والأوراق المالية التي يحتفظ بها الوسطاء تبقى منفصلة عن التركة الخاصة بالوسيط، بما يحميها إذا أفلس الوسيط.

كما ستطلب المسودة أيضاً من الكونغرس إعلان حالة طوارئ إدارية لمدة ستة أشهر وتفويض صلاحيات تشريعية للسلطة التنفيذية، وهي البنية نفسها التي استخدمتها الحكومة مع Ley Bases.

لماذا الأرجنتين أرض خصبة لهذا تهبط المقترحات في بلد يملك أعمق استخدام مجتمعي للتشفير في المنطقة. وفي تحليل أمريكا اللاتينية لعام 2025، صنفت شركة تحليلات البلوك تشين Chainalysis الأرجنتين في المرتبة الثانية في المنطقة من حيث حجم المعاملات، بما يقارب 93.9 مليار دولار بين يوليو 2024 ويونيو 2025. لا يتمثل معظم هذا النشاط في التداول ضمن رموز متقلبة، بل في الطلب على عملات مستقرة مرتبطة بالدولار؛ إذ شكلت أكثر من نصف إجمالي مشتريات منصات التداول في الأرجنتين بالبيزو خلال تلك الفترة. وفي تقرير 2024، قررت الشركة نفسها أن حصة الأرجنتين من العملات المستقرة من حجم المعاملات تقارب 61.8%، وهي من بين الأعلى في أمريكا اللاتينية.

الدافع اقتصادي كلياً وليس تكنولوجيا. فقد دفعت معدلات تضخم مرتفعة مستمرة وضوابط على العملة وبيزو فقد معظم قيمته أمام الدولار الأسر إلى العملات المستقرة بوصفها وسيلة لحفظ القيمة. وسيحوّل قانون يسمح لصناديق خاضعة للتنظيم بحيازة هذه الأصول التعرض الذي تحمله بالفعل ملايين الأرجنتينيين بصورة غير رسمية.

كيف سيغيّر ذلك من ينظم ماذا ستعيد المسودة توزيع الصلاحيات بين البنك المركزي (BCRA) واللجنة الوطنية للأوراق المالية (CNV)، بحيث يشرف BCRA على العملات المشفرة والأصول المُرسملة والبنية التحتية للسجل خلفها. وهذا سيعيد تشكيل إطار كانت CNV تبنيه منذ 2024.

وبموجب Law 27,739، أصبحت CNV الجهة المخولة بتسجيل ومراقبة مزودي خدمات الأصول الافتراضية (PSAVs)، وهو الدور الذي طبقته عبر القرار العام 1058/2025. والتمييز مهم: تنظم CNV مقدمي الخدمات، وليس الأصول نفسها، ما لم تكن الأصول الافتراضية ورقة مالية معروضة للجمهور. وقد تكون اللجنة أيضاً قد مضت قدماً بالفعل في مسألة الرسملة عبر القرار العام 1087/2025، المنشور في أكتوبر 2025، وما زال تحذيرها العام المعلن يذكّر المستثمرين بأن نطاق سلطتها يمتد فقط إلى مقدمي الخدمات المسجلين. أما كيفية تقسيم هذا الهيكل القائم مع BCRA فهي من بين النقاط التي تقول الحكومة إنها ما تزال غير محسومة.

ما الذي لم يُحسم بعد تفتقر ادعاءان يتداولان إلى جانب المسودة إلى أي مصدر أولي. أرقام التدفق الوارد المتوقعة، بما فيها تقدير لحجم السوق يُعاد تداوله على نطاق واسع، هي توقعات محللين ووسائل إعلام وليست أرقاماً رسمية. كما أن وجود مواءمة مقترحة مع إطار Markets in Crypto-Assets (MiCA) في أوروبا لا يظهر في أي وثيقة رسمية مرتبطة بهذا المشروع.

حتى الأحكام المؤكدة تحمل سقفاً. ستعتمد حصة FCI من التشفير على قواعد لم تقم CNV بكتابتها بعد، ولن تفتح الباب أمام شراء غير مقيد لأي أصل تشفيري. سيبدأ قانون مُمكّن العملية، لكنه لن ينهيها.

ما الذي سيؤكد أن ذلك يتحول إلى قانون الإشارة التي يجب مراقبتها ضيقة: توقيع مايلي على النص، الذي ذكرت La Nación أنه ما يزال ينتظر، وقيام الحكومة بتقديمه رسمياً إلى الكونغرس، وهو ما يقول مسؤولون إنه قد يحدث خلال أسابيع. وسيحل نشر النسخة الرسمية محل التقارير المبنية على المسودة اليوم ويُسَوّي الأسئلة المفتوحة، بما فيها الانقسام بين CNV وBCRA.

ويقابل ذلك سجل الحكومة الأخير. فقد تعثرت عدة مشاريع قوانين صاغتها هذه الوزارة لغياب الأصوات، وتأجلت مجدداً في مجلس الشيوخ حزمة إصلاحات الملكية وإعادة توزيع الأراضي قبل وقت قصير من ظهور هذه المسودة. صياغة إصلاح “صديق للتشفير” داخل مسودة سريعة. أما تمريره فيعتمد على توقيع لم يأتِ بعد، وكون الكونغرس قد أبطأ بالفعل جهوداً مماثلة.