Em junho de 2026, a indústria global de semicondutores sofreu uma reavaliação drástica das "expectativas".
A faísca que desencadeou esta mudança remonta a 3 de junho. Após a Broadcom (AVGO) divulgar os resultados do segundo trimestre do exercício de 2026, a empresa apresentou uma previsão de receitas de semicondutores de IA para o terceiro trimestre de 16 mil milhões $, abaixo da estimativa consensual dos analistas de 17,2 mil milhões $. Ainda mais desanimador para o mercado, a Broadcom não reviu em alta a previsão anual de vendas de chips de IA para o exercício de 2026, mantendo-a nos 56 mil milhões $, enquanto a média das estimativas dos analistas rondava os 57,6 mil milhões $. Após a divulgação dos resultados, as ações da Broadcom caíram mais de 15 % nas negociações fora de horas.
Este "desvio" nas previsões desencadeou uma reação em cadeia nos dias seguintes. A 5 de junho, o PHLX Semiconductor Index afundou 10,3 % num só dia — a maior queda diária desde março de 2020. Os setores de IA e semicondutores perderam mais de 1,3 biliões $ em valor de mercado numa única sessão. A Nvidia desvalorizou cerca de 6 %, eliminando mais de 300 mil milhões $ de capitalização bolsista num só dia; a AMD caiu quase 11 %; a Micron Technology recuou mais de 13 %.
Contudo, a onda vendedora não terminou a 5 de junho. Até 23 de junho, o PHLX Semiconductor Index voltou a cair 7,87 %, registando a maior queda diária desde 5 de junho. O Nasdaq fechou a perder 2,21 % e o S&P 500 recuou 1,43 %. A SanDisk e a Micron Technology recuaram ambas mais de 13 %; a ARM caiu mais de 10 %; a Qualcomm, Western Digital e Applied Materials perderam mais de 8 %; a ASML e a NXP caíram mais de 7 %; a TSMC e a Intel recuaram mais de 6 %; a AMD perdeu mais de 5 %; a Nvidia desvalorizou 4,15 %; e a Broadcom caiu mais de 3 %.
Este artigo procura responder a uma questão central: como pode uma diferença de cerca de 1,2 mil milhões $ entre as previsões de receitas de chips de IA e as expectativas do mercado provocar uma eliminação de 1,3 biliões $ em valor de mercado? Terá sido uma reação exagerada motivada pelo sentimento de mercado, ou estaremos perante um ponto de viragem estrutural na forma como se avaliam os chips de IA?
Resultados da Broadcom: Desempenho acima do esperado, previsões "desanimadoras"
Para compreender a origem desta purga de valor de mercado, é necessário analisar o quadro completo dos resultados da Broadcom — esteve longe de ser um relatório "negativo".
No segundo trimestre do exercício de 2026, a Broadcom apresentou receitas totais de 22,187 mil milhões $, um aumento de 48 % face ao período homólogo. O lucro ajustado por ação (EPS) atingiu 2,44 $, um crescimento de 54 % e acima das previsões dos analistas, que apontavam para 2,39 $. As receitas de semicondutores de IA atingiram 10,8 mil milhões $, um crescimento anual de 143 %, ultrapassando pela primeira vez a marca dos 10 mil milhões $ num trimestre. As receitas de soluções de semicondutores ascenderam a 15,01 mil milhões $, um aumento de 79 % e bem acima da estimativa de mercado de 14,65 mil milhões $. A empresa projetou receitas totais para o terceiro trimestre em cerca de 29,4 mil milhões $, quase 2,8 % acima das previsões dos analistas.
Por qualquer métrica, foi um relatório de resultados sólido.
O problema residiu nas "expectativas". Nos cinco dias de negociação anteriores à divulgação dos resultados, a capitalização bolsista da Broadcom disparou cerca de 270 mil milhões $, à medida que os investidores antecipavam um crescimento agressivo. Os mercados de opções incorporavam um movimento de cerca de 7,8 % num só dia após os resultados, acima da média histórica. O mercado não procurava apenas um desempenho acima das previsões, mas sim um resultado "estrondoso".
No entanto, a previsão de receitas de semicondutores de IA da Broadcom para o terceiro trimestre situou-se nos 16 mil milhões $ — um crescimento anual superior a 200 %, mas abaixo dos 17,2 mil milhões $ esperados pelos analistas. Trata-se de um desvio de 1,2 mil milhões $, ou cerca de 7 %. A projeção de vendas anuais de chips de IA para o exercício de 2026, de 56 mil milhões $, também ficou aquém do consenso de 57,6 mil milhões $. Na conferência de resultados, o CEO Hock Tan reiterou o objetivo de receitas de semicondutores de IA para 2027 acima dos 100 mil milhões $, mas não o reviu em alta.
Angelo Zino, Vice-Presidente Sénior da CFRA Research, sintetizou o sentimento do mercado: "A fasquia estava demasiado elevada antes da divulgação dos resultados." A Broadcom apresentou um excelente relatório, mas o mercado exigia perfeição. Quando o "excelente" enfrenta "expectativas irrealistas", uma narrativa "desanimadora" é suficiente para desencadear uma tomada generalizada de mais-valias.
De previsões em falta a 1,3 biliões $ perdidos: a cadeia de transmissão
A razão pela qual as previsões "desanimadoras" da Broadcom conseguiram provocar uma eliminação tão significativa de valor de mercado reside numa cadeia de transmissão composta por três camadas.
Primeira camada: receios quanto ao abrandamento do crescimento marginal do CapEx em IA. A Broadcom é um fornecedor central de infraestruturas de IA, desenhando chips aceleradores de IA personalizados (XPU) e chips de rede para clientes de centros de dados em larga escala como Google, Meta, OpenAI e Anthropic. Prevê-se que o investimento em IA por parte destes centros de dados atinja 650 mil milhões $ em 2026. Ao optar por manter, em vez de aumentar, as previsões de receitas de IA, a Broadcom levou o mercado a questionar: embora o investimento em IA continue a crescer, estará o ritmo marginal desse crescimento a abrandar?
Segunda camada: expectativas rígidas em avaliações elevadas. Segundo a LSEG, as "Magnificent Seven" negoceiam a um PER forward médio de cerca de 28x. Esta avaliação não é, por si só, extrema, mas a lógica de preços mudou — o mercado já não se contenta com "rentabilidade", exige "superação consistente das expectativas". O caso da Broadcom demonstra que, quando o preço da ação já valorizou significativamente com o otimismo em torno da IA antes dos resultados, qualquer previsão que não seja "estrondosa" pode desencadear vendas sistémicas.
Terceira camada: fragilidade estrutural de posições excessivamente concentradas. Desde o início de 2026, o PHLX Semiconductor Index chegou a valorizar 90 %. Andrew Slimmon, Senior Portfolio Manager da Morgan Stanley Investment Management, comentou: "Os beneficiários da IA estão a ser vendidos indiscriminadamente. Não considero que estejam caros, mas o mercado está demasiado concentrado." A essência de uma posição excessivamente concentrada é que, quando o catalisador se inverte, as vendas tornam-se auto-reforçadas e amplificam a queda.
O novo teste de 23 de junho: a concentração persiste
Após a queda de 5 de junho, o mercado registou uma breve recuperação — a 8 de junho, as tecnológicas norte-americanas de semicondutores recuperaram, e a 9 de junho, as cotadas asiáticas do setor dispararam, com o Kospi da Coreia a subir 8,2 %, impulsionado por ganhos de 9 % na Samsung Electronics e 15,9 % na SK Hynix. Mas a recuperação foi de curta duração.
A 23 de junho, o PHLX Semiconductor Index afundou mais 7,87 %, encerrando nos 13 482 pontos. O Nasdaq caiu 2,21 % para 25 587, o S&P 500 recuou 1,43 % para 7 365, enquanto o Dow Jones Industrial Average terminou praticamente inalterado, com uma ligeira descida de 0,09 %. Esta divergência tornou claro que a pressão vendedora estava fortemente concentrada na tecnologia e nos semicondutores, enquanto os setores tradicionais resistiram relativamente bem.
Vários fatores estiveram na origem desta nova vaga de vendas. Após a última reunião do FOMC da Fed ter emitido sinais restritivos, o mercado de futuros de taxas de juro passou a refletir uma probabilidade de cerca de 70 % de pelo menos uma subida de 25 pontos base até ao final de setembro. A expetativa de subida de taxas aumentou os custos de financiamento, pressionando os investimentos em infraestruturas de IA que dependem de despesas de capital contínuas. Entretanto, os mercados asiáticos lideraram as quedas — o Kospi da Coreia recuou quase 10 %, com a Samsung Electronics à cabeça das perdas. O rebalanceamento de carteiras no final do trimestre também acelerou as saídas institucionais.
Um fator estrutural determinante foi o efeito amplificador dos ETF alavancados. O ETF SOXL, que replica 3x o desempenho do setor de semicondutores, desencadeia liquidações forçadas de derivados durante quedas de mercado, ampliando ainda mais as descidas dos índices. Alguns analistas notaram que certos ETF já tinham caído quase 20 % antes mesmo da abertura do mercado: "Isto não é apenas uma manhã negativa — é sinal de que fatores estruturais estão a amplificar a queda."
Entre 5 e 23 de junho, o PHLX Semiconductor Index registou oito oscilações diárias superiores a 5 % num mês — o período mais volátil desde a correção provocada pela pandemia em março de 2020. Este nível de volatilidade indica que o mercado procura um novo referencial de avaliação.
A lógica de fundo dos "desvios de expectativas": mudança de referencial de avaliação
A principal questão exposta pelo episódio Broadcom não é uma fissura nos fundamentos da indústria de chips de IA, mas sim uma alteração do referencial de avaliação para as empresas do setor.
Entre 2025 e o primeiro semestre de 2026, a lógica de preços para as empresas de chips de IA resumia-se a "quanto mais rápido o crescimento, maior a avaliação" — desde que o crescimento das receitas superasse sistematicamente as previsões, a tolerância de avaliação era praticamente ilimitada. As receitas de semicondutores de IA da Broadcom saltaram de cerca de 20 mil milhões $ em 2025 para uma previsão de 56 mil milhões $ em 2026, um aumento de aproximadamente 180 %. Títulos como Nvidia, Broadcom e AMD atingiram máximos sucessivos sob esta lógica.
Mas após o caso Broadcom, a lógica de preços mudou de "quanto mais rápido o crescimento, melhor" para "será que o crescimento consegue superar sistematicamente as expectativas?" Quando as receitas de IA de uma empresa atingem 10,8 mil milhões $ num trimestre e 56 mil milhões $ no ano, manter taxas de crescimento de três dígitos torna-se exponencialmente mais difícil. Os modelos dos analistas para as receitas de IA da Broadcom em 2027 já foram revistos para 114 mil milhões $, enquanto o objetivo reiterado da empresa é apenas "acima de 100 mil milhões $". Algumas instituições projetam receitas de IA para o próximo ano acima de 130 mil milhões $.
Esta diferença entre expectativas e previsões reflete, na essência, visões divergentes sobre o "ponto de inflexão do ciclo de investimento em IA". Os otimistas defendem que o investimento em infraestruturas de IA ainda está numa fase inicial — a Goldman Sachs prevê que o investimento das empresas do S&P 500 aumente 33 % em 2026. Os pessimistas contrapõem que, embora o investimento em IA em centros de dados de grande escala continue a crescer, o ritmo marginal desse crescimento não pode manter-se exponencial indefinidamente.
A analista Stacy Rasgon, da Bernstein, subiu o preço-alvo da Broadcom para 550 $ após os resultados, considerando que o mercado reagiu de forma exagerada às previsões cautelosas. Em sentido oposto, Arthur Lai, da Macquarie, reviu a Broadcom de "Outperform" para "Neutral", reduzindo o preço-alvo de 513 $ para 437 $. Esta divergência analítica evidencia a atual ausência de consenso sobre a avaliação dos chips de IA — uma falta de consenso que torna os mercados particularmente frágeis.
Conclusão: lições do desvio de expectativas
Uma diferença de cerca de 1,2 mil milhões $ entre as previsões de receitas de chips de IA da Broadcom e as expectativas do mercado acabou por desencadear uma correção de 1,3 biliões $ em valor de mercado. Este contraste revela a característica central do mercado de chips de IA atual: as avaliações deixaram de ser uma função dos fundamentais e passaram a depender das expectativas.
Os resultados da Broadcom não foram negativos — as receitas cresceram 48 %, as receitas de chips de IA dispararam 143 % e o EPS superou as estimativas. Mas num mercado em alta, que fez o PHLX Semiconductor Index valorizar 90 %, "não ser negativo" ficou muito aquém do exigido. O mercado queria não só "crescimento", mas "crescimento que supere as expectativas"; não apenas "em linha com as previsões", mas "revisão em alta das previsões".
Entre 5 e 23 de junho, o setor dos semicondutores passou por uma redefinição sistémica de expectativas. Isto não significa que a narrativa de crescimento de longo prazo dos chips de IA esteja comprometida — o investimento em IA continua a expandir-se, a procura por chips personalizados mantém-se robusta e os planos de aquisição dos grandes centros de dados permanecem intactos. Mas o mercado está a aprender a distinguir entre "crescimento do setor" e "crescimento do preço das ações", e a reavaliar que nível de crescimento justifica determinado tipo de avaliação.
Para os investidores, a lição da Broadcom pode ser esta: num mercado em que "superar sistematicamente as expectativas" é o referencial de preços, o maior risco não é a deterioração dos resultados, mas sim resultados que "apenas" correspondam às expectativas. Quando as expectativas se tornam o único referencial para a avaliação, qualquer sinal abaixo da "perfeição" pode desencadear uma reavaliação desproporcionada.
A narrativa de longo prazo dos chips de IA não mudou, mas a tolerância de curto prazo do mercado sim. A purga de 1,3 biliões $ em valor de mercado não apagou o futuro da IA — eliminou expectativas que tinham sido excessivamente ampliadas durante os últimos dois anos de mercado em alta.
FAQ
P: Qual é a previsão da Broadcom para receitas de chips de IA no terceiro trimestre do exercício de 2026 e como se compara às expectativas do mercado?
A previsão de receitas de semicondutores de IA da Broadcom para o terceiro trimestre do exercício de 2026 é de 16 mil milhões $, representando um crescimento anual superior a 200 %, mas aquém da estimativa consensual de 17,2 mil milhões $ — uma diferença de cerca de 1,2 mil milhões $ (aproximadamente 7 %).
P: Quanto valor de mercado foi eliminado no setor dos semicondutores a 5 de junho?
A 5 de junho de 2026, o PHLX Semiconductor Index afundou 10,3 % num só dia, com os setores de IA e semicondutores a perderem mais de 1,3 biliões $ em valor de mercado.
P: Qual foi a queda do PHLX Semiconductor Index a 23 de junho?
A 23 de junho de 2026, o PHLX Semiconductor Index caiu 7,87 %, encerrando nos 13 482 pontos — a maior queda diária desde 5 de junho.
P: Qual é a previsão anual de receitas de chips de IA da Broadcom para o exercício de 2026?
A Broadcom espera que as receitas de semicondutores de IA no exercício de 2026 atinjam 56 mil milhões $, um aumento de cerca de 180 % face ao ano anterior, mas abaixo do consenso dos analistas de 57,6 mil milhões $.
P: Esta correção no setor dos semicondutores representa o rebentamento da bolha da IA ou trata-se apenas de uma correção de curto prazo?
A visão predominante do mercado é que se trata de uma "correção de posições excessivamente concentradas" e não de um "colapso dos fundamentais do setor". O investimento em IA continua a expandir-se, mas a lógica de avaliação baseada na "superação sistemática das expectativas" está a ser reajustada.
