繼首期 SpaceX 項目獲得廣泛關注後，Gate「直通 IPO（IPO Access）」第二期正式開放 Jersey Mike’s（JMKE）意向申購。作為北美最大的三明治連鎖品牌之一，Jersey Mike’s 的上市被視為 2026 年餐飲產業最受矚目的 IPO 事件之一。
Jersey Mike’s 是誰：從新澤西小店到全美三明治巨頭
Jersey Mike’s 的歷史可追溯至 1956 年，品牌發源於新澤西州，以潛艇三明治（Submarine Sandwich）為核心產品。1987 年，公司正式啟動特許經營模式，隨後進入高速擴張階段。截至 2026 年 6 月底，Jersey Mike’s 在美國與加拿大已擁有超過 3,300 家門市，其中約 99% 為加盟店，直營店僅 36 家，主要作為培訓、產品測試及營運實驗用途。
值得注意的是，公司並非傳統餐廳經營者，而是一家以特許經營為核心的輕資產企業。收入主要來自全系統銷售額收取的特許權使用費與廣告基金分攤。這種模式使公司能在較低資本支出下產生持續現金流。
2025 年 1 月，全球私募巨頭 Blackstone（黑石集團）完成對 Jersey Mike’s 多數股權的收購，交易對價約 80 億美元。Blackstone 的加入不僅為品牌帶來資本背書，也為本次 IPO 埋下重要的資本運作邏輯——上市很大程度上服務於私募股權的退出需求與債務優化。
目前，Jersey Mike’s 已提交在紐約證券交易所上市的申請，股票代碼為「JMKE」。
財務基本面：營收與獲利雙重成長
從財務數據來看，Jersey Mike’s 在過去幾年中維持穩健成長態勢。
2025 財年，公司全系統銷售額達約 43.0 億美元，年增 13%。總營收為 7.24 億美元，較 2024 年的 6.53 億美元成長約 11%。淨利方面，2025 年達到約 5,500 萬美元，相較 2024 年的 500 萬美元有顯著提升，主要受惠於特許權使用費成長及創辦人相關酌情費用下降。
更能反映公司實際經營能力的指標是調整後 EBITDA。2025 年，Jersey Mike’s 調整後 EBITDA 達約 3.39 億美元，高於前一年的 2.63 億美元。調整後 EBITDA 利潤率約為 47%，在餐飲產業中屬於高水準。
同店銷售方面，Jersey Mike’s 已連續 20 年正成長。2020 年至 2025 年期間，累計同店銷售成長率達 50%。不過，年度增速呈現放緩趨勢：2023 年為 8.4%，2024 年降至 2%，2025 年約為 3.2%。2026 年第一季，同店銷售成長進一步放緩至 1.7%。
門市擴張方面，公司已建立超過 1,600 家門市的開發管線，其中逾 90% 由現有加盟商承接。管理層亦提出全球 15,000 家門市的長期擴張目標。國際化首站已落子歐洲，計畫於英國與愛爾蘭開設 400 家新門市。
IPO 核心條款：定價區間、募資規模與資金用途
根據 Jersey Mike’s 向美國證券交易委員會提交的招股文件，本次 IPO 的核心條款如下：
- 發行價格區間：每股 21–25 美元
- 發行規模：約 4,350 萬股（含現有股東出售部分）
- 募資總額：以定價區間高端計算，最高可達約 10.9 億美元
- 目標估值：以每股 25 美元計算，上市後市值約 79.4 億美元
資金用途方面，需特別關注兩項結構性特徵：
第一，約 68% 發售股份來自現有股東出售的存量股份，而非公司新發行股份。這意味大部分募資將流向 Blackstone 等舊股東，而非直接用於公司業務擴張。
第二，公司計畫將剩餘募資主要用於償還與 Blackstone 收購相關的債務。截至 IPO 前，公司背負約 21 億美元收購債務。IPO 後淨債務預計降至約 16 億美元，淨槓桿約為調整後 EBITDA 的 4.0–4.7 倍。
IPO 完成後，Blackstone 預計仍將持有公司約三分之二投票權，維持控股地位。
值得申購嗎？估值邏輯與核心考量
加盟模式的競爭優勢
Jersey Mike’s 約 99% 加盟比例賦予其輕資產、高現金流的經營特性。2025 年，單店平均銷售額（AUV）約為 136 萬至 140 萬美元。加盟商層面的經濟模型極具吸引力：門市利潤率約 16%，現金回報率約 42%，投資回收期約 2.4 年。此一模型支撐現有加盟商持續擴店的積極性，也為公司長期成長提供內生動能。
數位生態方面，Jersey Mike’s 的會員忠誠計畫活躍會員已超過 1,250 萬人。行動端點餐、線上互動與客戶留存正逐步成為公司長期成長戰略的重要組成。
估值水準的相對位置
從估值倍數來看，以定價區間中段（每股 23 美元）計算，公司市值約為 2025 年調整後 EBITDA（3.39 億美元）的 24 倍。此倍數在餐飲特許經營企業中屬偏高區間。
Gate 研究院分析指出，綜合考量公司商業模式、財務表現、資本結構與可比公司估值，Jersey Mike’s 的合理估值或適合落在 18–22 倍 EV/Adjusted EBITDA 區間。依此框架衡量，每股 21 美元屬合理區間但略高於估值中樞。
需注意的風險因素
成長放緩風險。同店銷售增速自 2023 年的 8.4% 降至 2025 年的 3.2%，2026 年第一季更降至 1.7%。雖連續 20 年正成長本身是一項成就，但增速持續下滑值得關注。
高槓桿風險。即使 IPO 償還部分債務後，淨槓桿仍維持在 4.0–4.7 倍 EBITDA 水準，高於多數輕資產加盟餐飲企業。利息支出將持續侵蝕淨利。
IPO 的資本運作屬性。本次 IPO 更偏向私募股權退出與去槓桿的資本操作，而非傳統成長融資。約三分之二募資用於舊股東退出與還債，非直接投入業務擴張。
估值溢價風險。現有定價區間所隱含的估值倍數已包含相當程度樂觀預期。若上市後市場情緒轉冷或業績不如預期，股價可能面臨回調壓力。
Gate 直通 IPO：如何參與 Jersey Mike’s 申購
Gate 直通 IPO（IPO Access）是平台推出的上市前股票申購服務，使用者可在企業正式掛牌前提交意向申購申請。成功獲配的股票將直接分發至使用者的 Gate 股票帳戶。
Jersey Mike’s 申購核心資訊：
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 股票代碼 | JMKE |
| 申購資產 | USDT 或 GUSD |
| 參考申購價格 | 21–25 美元/股 |
| 最低投入 | 100 USDT 或 100 GUSD |
| 最高投入 | 500,000 USDT 或 500,000 GUSD |
| 申購手續費 | 無 |
| 申購池分配 | USDT 池 50%、GUSD 池 50% |
| 鎖定期 | 無鎖定期，100% 解鎖 |
時間安排：
- 意向申購開始：2026 年 7 月 27 日 10:00（UTC+8）
- 意向申購截止：2026 年 7 月 29 日 10:00（UTC+8）
- 預計股票分發：2026 年 7 月 30 日
使用 GUSD 申購可享額外權益： 申購期間可同步享受 3.8% 年化持有收益，並支援零費率快速贖回。若平台最終未獲得任何配售，USDT 申購使用者也可依鎖倉資金的年化 3.8% 獲得利息補貼。
需特別說明，本次申購屬於「意向申購」，不代表使用者最終一定獲得配售。最終配售結果取決於實際 IPO 發售情況、平台獲得的配售額度及使用者參與情況。平台將依使用者申購期間的每小時平均鎖倉金額計算配售比例。
使用者登入 Gate 後，可透過 Web 或 App 進入「Gate IPOs」專區參與申購，路徑為：首頁 → 理財 → 直通 IPO。
總結
Jersey Mike’s 是一家擁有優質加盟商業模式、穩健財務表現及清晰擴張路徑的餐飲企業。連續 20 年同店銷售正成長、約 47% 調整後 EBITDA 利潤率，以及超過 1,600 家門市的開發管線，構成其基本面的核心支撐。
然而，本次 IPO 的結構性特徵——約 68% 為舊股出售、募資主要用於還債、Blackstone 保留控股權——決定其更多是一次資本優化操作而非成長融資。現有定價區間所對應的估值倍數已處於偏高水準，疊加同店銷售增速放緩與高槓桿因素，投資人需審慎評估風險與收益比。
對於希望透過 Gate 直通 IPO 參與本次申購的使用者，建議在充分了解項目資訊、自身風險承受能力及市場環境基礎上，做出理性決策。
常見問題（FAQ）
Q1：Gate 直通 IPO 的「意向申購」是什麼意思？
意向申購是指使用者在企業正式掛牌前提交申購意願，不代表最終一定獲得配售。最終配售結果取決於實際 IPO 發售情況、平台獲得的配售額度及使用者參與情況綜合決定。
Q2：Jersey Mike’s 的最終發行價一定在 21–25 美元區間嗎？
21–25 美元為參考意向申購價格，最終發行價以 IPO 實際定價結果為準。實際定價可能高於、低於或位於該區間內。
Q3：使用 USDT 與 GUSD 申購有什麼差異？
兩者皆可參與申購，申購池各占 50%。使用 GUSD 申購的使用者可額外享受 3.8% 年化持有收益及零費率贖回。
Q4：如果申購但未獲配，資金怎麼處理？
未成功獲配的資金將退回至使用者現貨帳戶。USDT 申購使用者還可依鎖倉資金的年化 3.8% 獲得利息補貼。
Q5：獲配的股票有鎖定期嗎？
本次股票無鎖定期，支援 100% 解鎖。股票分發後使用者可直接於 Gate 股票板塊進行交易。
Q6：Gate 直通 IPO 收取手續費嗎？
本期 Jersey Mike’s 申購無需額外手續費。
Q7：Jersey Mike’s 上市後會登入 Gate 股票板塊嗎？
是的。成功獲配的股票將直接分發至使用者的 Gate 股票帳戶，使用者可直接進入 Gate 美股板塊進行真實股票交易。
