Cuando una 'Stablecoin' provoca un $280B colapso

El 11 de octubre de 2025 será recordado como el día en que el mercado de criptomonedas descubrió que 'estable' no significa seguro.

En solo unas horas, Bitcoin se desplomó de $117k a menos de $110k. Ethereum cayó un 16%. ¿Altcoins? 80-90% desaparecidas. Cientos de miles de millones eliminados. Pero aquí está el giro: esto no fue solo una venta por pánico. Fue un espiral de muerte perfectamente diseñado.

El detonador: La bomba arancelaria de Trump

El 10 de octubre, Trump anunció aranceles del 100% sobre las importaciones chinas. Los mercados globales se volvieron locos. Nasdaq cayó un 3.56%. El índice del dólar se desplomó. De repente, el mercado de criptomonedas entró en modo de aversión al riesgo.

Pero el verdadero dominó que cayó fue USDe.

La ilusión del USDe

USDe es el dólar sintético de Ethena Labs—$14B en capitalización de mercado, la tercera stablecoin más grande. A diferencia de USDT/USDC ( respaldadas por dólares reales), USDe utiliza 'cobertura delta neutral': mantiene posiciones en ETH mientras vende en corto futuros de ETH para mantenerse estable.

Suena inteligente, ¿verdad? Incorrecto.

Rendimiento base: 12-15% APY a partir de tasas de financiación. Pero aquí es donde la gente se quedó atrapada: préstamos circulares. Pide prestado stablecoins contra USDe, intercambia de nuevo a USDe, deposita nuevamente. Repite 4 veces. De repente, tu 15% APY se convierte en 40-50%.

En las finanzas tradicionales, los rendimientos anuales del 10% son raros. ¿50%? Eso es una bandera roja ondeando una bandera roja más grande.

La Cascada

Cuando ETH se desplomó, la cobertura de USDe se rompió. Una gran institución fue liquidada en la cuenta de margen cruzado de Binance—USDe cayó a $0.60 en la plataforma.

Una vez que se desvinculó, el juego se terminó:

1. Las tasas de financiamiento se volvieron negativas (los vendedores en corto ahora pagaron tarifas en lugar de ganarlas)
2. La confianza se evaporó
3. Las posiciones de préstamos circulares alcanzan los umbrales de liquidación
4. Las liquidaciones automatizadas arrojaron más USDe
5. El precio bajó aún más → más liquidaciones → espiral de la muerte

La Masacre del Creador de Mercado

Aquí está lo que la gente no habla: los creadores de mercado también utilizan USDe como colateral de margen. Cuando su valor se redujo a la mitad de la noche a la mañana, sus posiciones de apalancamiento se volvieron pasivas bajo el agua. Incluso los largos 'seguros' de 1x fueron liquidadas.

En Hyperliquid solo, el tesoro del proveedor de liquidez pasó de $80M a $120M en horas: ganancias de la liquidación de los demás.

Luna 2.0?

Esto no es nuevo. Mayo de 2022: UST prometió un 20% de retorno → colapsó a $0 → $60B borrado en 7 días. ¿El libro de jugadas de USDe de hoy? Mismo guion, diferente actor.

• Altos rendimientos atraen capital desesperado ✓
• Mecanismo complejo que nadie entiende completamente ✓
• Frágil bajo condiciones extremas ✓
• Caída de precios → colapso de confianza → cascada de liquidaciones → juego terminado ✓

La diferencia: USDe tiene colateral de ETH ( no se fue a cero ), y los reguladores están observando más de cerca. Pero el resultado? Riesgo sistémico casi idéntico.

La dura verdad

El riesgo y el retorno siempre van de la mano. USDC ofrece un 0% porque los dólares están realmente allí. USDe ofrece un 15% porque la cobertura delta neutral puede fallar. Los préstamos circulares de USDe ofrecen un 50% porque estás pidiendo prestado contra ti mismo 4 veces.

Cuando alguien te vende “bajo riesgo, alta rentabilidad”, o te están estafando o aún no has encontrado el riesgo. Spoiler: se está escondiendo en el apalancamiento.

Lecciones que nadie aprende

• Si no puedes explicarlo en una frase, omítelo
• Si los rendimientos superan el 10% y lo llaman 'estable', corre
• Si se está promocionando en cada cuenta de redes sociales, esa es tu señal de venta
• Si necesita apalancamiento oculto ( préstamos circulares ) para funcionar, no es gestión de patrimonio, es juego.

Warren Buffett: 'Descubres quiénes están nadando desnudos cuando baja la marea.' El 11 de octubre, la marea bajó. Millones estaban desnudos.

La próxima vez que el mercado te ofrezca un 50% de rendimientos, recuerda: alguien más está pagando por eso. Estadísticamente, probablemente seas tú.