Los Mineros de Bitcoin Están Ahogándose en Deuda—Pero Podría Ser el Movimiento Más Inteligente Hasta Ahora

Aquí hay un giro inesperado: los mineros de Bitcoin han recaudado $11 mil millones en deuda convertible durante el último año, y están redoblando esfuerzos aún más que antes. ¿Qué está pasando?

La carrera post-halving

Después de que la reducción a la mitad de Bitcoin en abril de 2024 recortara las recompensas de minería a la mitad, las matemáticas de repente no funcionaron. Las recompensas por bloque se redujeron un 50%, y los mineros no podían simplemente quedarse esperando el próximo mercado alcista. Así que se volvieron creativos—y agresivos.

Los principales actores como Marathon Digital (MARA), Cipher Mining, Iren y TeraWulf cada uno lanzó $1 mil millones en ofertas de bonos convertibles. Pero aquí está la parte salvaje: algunos de estos acuerdos venían con 0% de cupones. Sí, cero interés. Los inversores estaban literalmente diciendo “No necesito que me devuelvas en efectivo—solo dame una participación en las acciones cuando esto se dispare.”

Eso no es desesperación. Eso es convicción.

Los números no mienten (Pero son feos)

El tamaño promedio de los bonos convertibles se ha más que duplicado desde el año pasado—estamos hablando de $1 mil millones de tickets ahora frente a 200-400 millones de dólares antes. ¿La deuda minera en general? Aumentó 500% interanual hasta un total de 12.7 mil millones de dólares, según VanEck.

Los analistas de VanEck, Nathan Frankovitz y Matthew Sigel, lo llaman el problema fundamental de la industria: el enorme gasto de capital en hardware de minería que se vuelve obsoleto cada 18-24 meses. Históricamente, los mineros financiaban esto a través de aumentos de capital. ¿Ahora? Están pidiendo préstamos como las startups tecnológicas en 2021.

Aquí está la razón por la que realmente tiene sentido

Los mineros no solo están pivotando, sino que están cubriendo. La tasa de hash de la red de Bitcoin sigue aumentando, lo que significa:

• Se necesita más poder de cómputo
• Más energía consumida
• Más caro para mantenerse competitivo

¿La solución? Centros de datos para cargas de trabajo de IA. Cuando los márgenes de minería de Bitcoin se vuelven estrechos, alquila la potencia de GPU a empresas de IA. Diversificación de ingresos 101.

Mientras tanto, la administración Biden ( y ahora el equipo entrante de Trump ) están volviendo a la política energética. En octubre, el secretario de Energía de EE. UU., Chris Wright, propuso cambios regulatorios para permitir que los mineros y centros de datos se conecten directamente a las redes eléctricas como recursos de carga controlables. Traducción: los mineros podrían obtener acceso prioritario a la red a cambio de patrones de consumo flexibles: energía más barata, mejores márgenes.

El Riesgo

Aquí está el cubo de hielo derritiéndose: si Bitcoin se mantiene bajo presión, o los costos de minería vuelven a aumentar ( precios de energía, actualizaciones de equipos ), estas obligaciones de deuda se convierten en una guillotina. El lenguaje de VanEck es revelador; básicamente están diciendo que el viejo modelo ( capex autofinanciado ) ya no funciona. La industria necesita apalancamiento para sobrevivir, pero el apalancamiento significa vulnerabilidad.

Conclusión: Los mineros de Bitcoin están apostando a que pueden 1) estabilizar o aumentar los ingresos a través de la diversificación en IA, 2) beneficiarse de políticas energéticas a favor de la minería, y 3) refinanciar esta deuda cuando el sentimiento cripto cambie. Es un acto de equilibrio. El aumento de la deuda es real. También lo es la oportunidad.