USDe vs LUNA: Por qué uno sobrevivió a la despegue mientras que el otro llegó a cero

La Prueba de Estrés de Octubre de 2025 que Lo Cambió Todo

¿Recuerdas el colapso de LUNA-UST en 2022? Fue brutal. Ahora, avanzando a octubre de 2025: Bitcoin cae un 13,2% en un solo día (de $117K a $105K), Ethereum se desploma un 16%, y se liquidan 19,3 mil millones de dólares en todo el mercado — un récord histórico. En medio de este caos, USDe brevemente perdió su paridad con el dólar, llegando a $0,65 (bajando un 34%), pero aquí está lo sorprendente: se recuperó en horas y volvió a $0,98.

Esto no es solo otro vaivén de una stablecoin. Es la primera prueba en el mundo real del pronóstico de Hayek de 1976, que decía que el dinero privado y competitivo emitido por el mercado se autoregularía mejor que las alternativas respaldadas por el gobierno. Y, sorprendentemente, funcionó.

La Diferencia Fundamental: Activos Reales vs. Promesas Vacías

Configuración de USDe:

• Colateral: Activos criptográficos reales (BTC, ETH más del 60%) + derivados de staking líquido + stablecoins como buffer
• Cobertura: Usa el mercado de derivados cripto para equilibrar automáticamente posiciones largas/cortas — cuando ETH cae, las ganancias en cortos compensan las pérdidas en spot
• Prueba: Durante la crisis, auditorías de reservas de terceros mostraron que el colateral permaneció por encima del 120%, con reservas en exceso
• Lo más importante: Los usuarios podían redimir en cualquier momento. Sin restricciones, sin retrasos

El Error Fatal de LUNA-UST:

• Colateral: Nada real. Solo promesas circulares de que UST podía ser canjeado por LUNA
• Cuando el pánico llegó, las redenciones de UST requerían emitir LUNA ilimitado, lo que desplomó su precio
• El protocolo Anchor ofrecía rendimientos del 20% que nunca fueron sostenibles — dependían de subsidios interminables, no de demanda real del mercado
• Redención: Se rompió en el momento en que un holder de UST intentó retirar en medio de la crisis

¿El resultado? USDe sobrevivió. LUNA-UST murió.

Por qué la Recuperación de USDe Revela la Magia del Mercado

Lo que es fascinante: Ethena Labs no lanzó un gran “plan de rescate de emergencia”. Simplemente:

1. Publicaron una prueba transparente de reservas $66M “nuestro colateral es legítimo, ven a verlo”(
2. Dejaron que el mercado reconstruyera confianza )los usuarios empezaron a comprar de nuevo naturalmente(
3. Optimizó el mecanismo )redujo el apalancamiento del rango 2.5x-6x, recortó derivados de staking líquido del 25% al 15%(

Sin respaldo gubernamental. Sin inyección de dinero corporativo. Solo autorregulación del mercado. Así se cumple la teoría de Hayek en tiempo real.

El Verdadero Problema que Aún Tiene USDe

Pero seamos honestos — USDe no es perfecto:

Riesgo de Concentración de Colateral: Más del 60% en cripto )BTC+ETH(. Cuando todo el mercado cripto colapsa, incluso la cobertura con derivados tiene un retraso. El 11 de octubre, un exchange pausó el trading perpetuo, creando una brecha de liquidez justo cuando USDe más lo necesitaba.

Cuello de Botella en Cobertura: ~70% de las posiciones cortas de USDe están en solo 2 exchanges. Si las plataformas centralizadas tienen problemas, el mecanismo de cobertura se detiene. Además, USDe solo usa contratos perpetuos — sin opciones, sin diversificación en futuros.

Dependencia del Ciclo Cripto: Derivados como WBETH son secundarios a Ethereum. USDe aún no ha escapado completamente del ciclo del mercado cripto.

La Ruta de Evolución: Integración de Activos del Mundo Real (RWA)

Aquí es donde se pone interesante. La solución no es abandonar el modelo de USDe — sino mejorarlo con Activos del Mundo Real )RWA(:

Qué debería suceder:

• Añadir tokens de oro )correlación 0.2 con ETH = verdadera diversificación(
• Añadir tokens de acciones de EE. UU. )vinculados a ganancias reales de empresas(
• Añadir tokens de bonos gubernamentales )bajo volatilidad(
• Reducir el colateral en cripto del 80% al 40-50%

Por qué esto importa: Cuando el cripto cae un 20%, tu colateral en oro no cae también un 20%. De repente, tienes un amortiguador real. El valor ya no depende solo del sentimiento cripto — proviene de economías reales, commodities reales, retornos reales.

BlackRock ya validó esto con el token respaldado por bonos BUIDL ). La diferencia: BUIDL es centralizado. USDe puede hacerlo de forma descentralizada mediante contratos inteligentes, lo cual está más alineado con la visión de Hayek.

La Imagen Completa

La supervivencia de USDe no es casualidad. Es la prueba de que:

1. Activos reales > promesas vacías (LUNA no tenía colateral real ni posibilidad de redención)
2. La autorregulación del mercado funciona (si das a los usuarios la verdad y derechos de redención)
3. El dinero privado puede competir (si está respaldado por valor real)
4. La innovación necesita evolución (Las fallas de USDe no son fatales; son pasos hacia adelante)

Una vez que la integración de RWA esté completa, USDe pasará de ser una “stablecoin cripto experimental” a convertirse en un “portador de valor genuino entre mercados” — algo que realmente podría desafiar a los sistemas monetarios tradicionales.

¿La lección? En el dinero, la confianza proviene de la transparencia + activos reales + sin restricciones. Todo lo demás es solo LUNA esperando colapsar.