La máquina de imprimir dinero de la Reserva Federal en espera, ¿la inflación de dos dígitos podría volver a la carga?

En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de octubre, el presidente de la Reserva Federal, Powell, anunció una reducción de tasas de 25 puntos básicos, llevando el recorte acumulado desde junio del año pasado a 150 puntos básicos. Aunque su declaración sigue el lenguaje habitual de la Fed, su mensaje principal es claro: se avecinan más recortes de tasas.
Pero esto es solo una cara de la moneda.
Powell ya insinuó en la conferencia de la Asociación Nacional de Economía Empresarial en Filadelfia que la reducción cuantitativa (QT) está por terminar, lo cual es solo una fachada para la reducción de activos del balance de la Fed que ha llevado a cabo durante años. Confirmó esto en la reunión de noviembre: la Fed finalizará oficialmente la reducción del balance el 1 de diciembre.
Esto es importante, porque cuando la QT se detiene, la impresión de dinero comienza. Es así de simple.
El siguiente gráfico muestra con precisión el impacto de la política de la Fed en el valor del dólar. Dada la situación actual, es más relevante que nunca. Desde 1913, cuando se fundó la Reserva Federal, el dólar ha perdido un asombroso 97% de su poder adquisitivo. Un dólar de 1913, hoy vale solo 3,20 dólares.
Aunque la principal causa de la depreciación del dólar en el pasado fue su desvinculación del oro — primero en 1933, cuando Roosevelt confiscó el oro, y luego en 1971, cuando Nixon terminó con el patrón oro — en el siglo XXI enfrenta una nueva arma: la máquina de imprimir dinero, es decir, la flexibilización cuantitativa (QE). En resumen, QE es el proceso mediante el cual la Fed crea dinero de la nada para comprar bonos del gobierno, inyectando nuevos dólares en el sistema y erosionando el valor de los dólares existentes.
La historia de la QE de la Fed lo explica todo.
Tras la crisis financiera de 2008, la Fed amplió su balance de 900 mil millones a 4.5 billones de dólares mediante varias rondas de QE, creando aproximadamente 3.6 billones de dólares de la nada. Para cuando terminó la QE en 2018, el poder adquisitivo del dólar había caído aproximadamente un 20% desde antes de la crisis.
Después de la pandemia de COVID-19 en 2020, la situación se volvió aún más descontrolada. Solo en ese año, la Fed creó 3.3 billones de dólares, aproximadamente el 20% de la cantidad total de dólares en circulación en ese momento. Su balance se disparó de 4.2 billones a principios de 2020 a 8.9 billones en abril de 2022.
¿El resultado? Entre 2020 y 2025, el poder adquisitivo del dólar cayó aproximadamente un 25%, y la inflación alcanzó su nivel más alto en 40 años, un 9%. Los productos que costaban 100 dólares en 2020 ahora cuestan 125 dólares.
Pero esta vez, las cosas podrían ser aún peor.
La razón es que, cuando la Fed inevitablemente reanude la QE para reducir las tasas a largo plazo — posiblemente a principios del próximo año —, su punto de partida será un balance ya inflado. Desde junio de 2022, la Fed ha reducido en aproximadamente 2.2 billones de dólares sus activos, pero aún está muy por encima de los aproximadamente 4 billones de dólares previos a la pandemia. Sin mencionar que la inflación aún no está bajo control.
Con un balance de aproximadamente 6.6 billones de dólares para iniciar la próxima ronda de impresión de dinero, casi con certeza se desatará una inflación de dos dígitos. Lo que se avecina será una de las mayores y más rápidas depreciaciones monetarias que Estados Unidos haya experimentado.