El mercado del cacao cambia de tendencia: la conmoción en la oferta se desvanece mientras África Occidental se recupera

El cacao acaba de sufrir un golpe fuerte: los futuros de diciembre cayeron un 2.99% en ICE NY, con Londres siguiendo a la baja en -2.75%. Pero aquí está el giro de la trama: el mercado ha estado funcionando con pánico por escasez, y ahora la realidad está alcanzando.

El cambio en la historia de la oferta ocurrió de la noche a la mañana

Los agricultores de África Occidental están dando señales positivas. La cosecha de Costa de Marfil comienza con fuerza, el clima en Ghana coopera, y el gigante del chocolate Mondelez reportó que los conteos de vainas de cacao superan en un 7% el promedio de los últimos 5 años. Esto no es solo palabras, sino que indica una recuperación significativa de la cosecha tras años de sequías.

Pero espera, hay una trampa. Las exportaciones de cacao de Costa de Marfil cayeron un 16% hasta noviembre en comparación con el año pasado (304,840 MT frente a 365,072 MT), y Nigeria—el quinto mayor productor mundial—enfrenta una caída del 11% en la producción para 2025/26. Así que la oferta no se está recuperando de manera uniforme; es desigual.

El cambio macroeconómico

¿Recuerdas cuando el cacao alcanzó máximos de 5 semanas el martes? Eso fue un caos de cobertura corta después de que Bloomberg anunciara que el cacao volvería al índice BCOM por primera vez en 20 años a partir de enero. La matemática es loca: casi $109B en activos rastreados por BCOM significa que los fondos pasivos podrían inyectar unos ~$1.9B en futuros de cacao en los próximos 80 días.

Luego, los datos de demanda llegaron como una bomba.

La demanda acaba de colapsar

• Volumen de ventas de chocolate en Norteamérica: bajó un 21% en 13 semanas (en comparación con el año pasado)
• El CEO de Hershey calificó las ventas de chocolate en Halloween como “decepcionantes”, y Halloween es la segunda temporada de dulces más importante después de Navidad
• Procesamiento de cacao en Asia: -17% interanual, el Q3 más bajo en 9 años
• Procesamiento de cacao en Europa: -4.8% interanual, el Q3 más bajo en 10 años

Los precios altos y los aranceles están matando la demanda de chocolate. Así de simple.

La paradoja: exceso de oferta + caída de la demanda

La Organización Internacional del Cacao pintó el escenario: en 2023/24 hubo un déficit récord de 494,000 MT (el mayor en más de 60 años), llevando los precios a la estratósfera. Pero para 2024/25, la ICCO pronostica un superávit de 142,000 MT—el primero en cuatro años—con una producción global que sube un 7.8% interanual a 4.84 MMT.

En otras palabras, los agricultores de cacao finalmente se pusieron las pilas, y la demanda no pudo seguir el ritmo. Los inventarios de cacao en puertos de EE. UU. acaban de alcanzar un mínimo de 7.25 meses en 1.8 millones de bolsas, pero eso es un indicador rezagado. La verdadera historia es que los precios rompieron la psicología de escasez.

La conclusión

El cacao está en una transición estructural—de “estamos agotados” a “tenemos suficiente”. La caída del 3% de hoy podría ser solo el primer día de una reevaluación más profunda. La próxima semana, observa los datos de exportación de Costa de Marfil y las previsiones de ganancias de las empresas de chocolate. Si la demanda sigue débil y las ofertas se normalizan, el cacao podría volver a niveles más bajos antes de que la compra de fondos pasivos en enero vuelva a impulsar los precios.