Cómo un $25K EV se convirtió en el coche más caro de Wall Street

Multen Automotive acaba de lograr algo increíble: lograron perder $1 mil millones en el ejercicio 2023 mientras solo vendían 25 unidades de su Mullen Go—un pequeño vehículo de entrega urbano que se vende por $25,400 pero que costó a la empresa aproximadamente $40 millones por unidad producir.

Deja que eso se asiente. El Droptail de Rolls-Royce cuesta $28 millones. ¿El Go de Mullen? Técnicamente $40 millones cada uno (en papel).

La trampa de financiamiento de la espiral de la muerte

Aquí es donde se pone feo. La pérdida de $1.01 mil millones de Mullen no fue principalmente “quema de efectivo” “real”—$820.4 millones fueron cargos no en efectivo. ¿El verdadero asesino? Notas convertibles.

En junio de 2022, Mullen recaudó $150 millones a través de deuda convertible. Suena bien, hasta que haces las cuentas:

• La empresa emitió 1.85 garantías de bonificación por acción convertida
• Esta estructura de financiamiento costó a Mullen $427.5 millones para recaudar $150 millón
• Repite el mismo movimiento en junio de 2023 por otro $145 millón ($255 millón de pasivos por garantías)

Estos acuerdos de financiamiento de “espiral de muerte” crean pasivos derivados masivos que la contabilidad GAAP les obliga a reconocer como pérdidas reales. En 2021, los cargos de financiamiento fueron de $21M. 2022: $511M. 2023: $725 millones solo en carnicería de financiamiento.

La Masacre de la Dilución de Acciones

Aquí está la sorpresa para los accionistas comunes:

• El número de acciones de Mullen aumentó aproximadamente 75 veces en 2023
• Si poseías el 1% de la empresa el 1 de enero de 2023, poseías 0.0133% a finales de año
• Eso es una dilución del 98.7% en un año

El CEO David Michery obtuvo $48.87 millones en premios en acciones mientras la empresa perdía valor.

Por qué esto importa

Los fundamentos de Multen no son terribles: de hecho, facturaron 241 vehículos más que aún no han reconocido como ingresos. Están llegando pedidos. Pero la estructura de financiamiento es depredadora:

• La empresa recauda capital dilutivo
• Los expertos acumulan premios en acciones
• Los accionistas comunes son diluidos hasta la oblivión
• Lavar, enjuagar, repetir

Otros zombis de acciones de centavo como BitBrother (BETS) y DSS han perfeccionado este arte. Pueden sobrevivir indefinidamente extrayendo valor de los accionistas minoristas dispuestos a comprar en las caídas.

Hasta que los intercambios impongan regulaciones reales sobre los perdedores de dinero perennes, espera más $40 millones de coches y $100 millones de delis.