définition de bail out

Le terme « sauvetage » désigne l’octroi d’une assistance financière ou monétaire de la part des gouvernements, des banques centrales ou d’autres institutions financières, visant à empêcher l’effondrement d’une entreprise, d’un établissement financier ou d’un système économique donné. Dans le secteur des cryptomonnaies, un sauvetage fait généralement référence à un financement d’urgence apporté par des acteurs majeurs et solides du secteur lorsque des plateformes d’échange ou des projets importants font face à des crises de liquidité. L’objectif de ces interventions est d’éviter la propagation du risque systémique et de préserver la stabilité de l’ensemble de l’écosystème crypto.

Principales caractéristiques d’un sauvetage

Les sauvetages dans l’univers des cryptomonnaies présentent plusieurs traits distinctifs :

1. Urgence : Ils sont décidés et mis en œuvre très rapidement pour répondre à des crises financières imminentes.
2. Envergure : Ils impliquent des transferts de fonds significatifs, capables d’influencer la confiance du marché.
3. Fondés sur la confiance : Les initiateurs de sauvetages sont généralement des institutions bénéficiant d’une crédibilité élevée et de ressources financières conséquentes dans l’industrie.
4. Impact sur le marché : Un sauvetage réussi contribue à apaiser la panique, à stabiliser les prix des actifs et à éviter de nouvelles chutes.
5. Caractère transitoire : Les mesures de sauvetage sont conçues comme des solutions temporaires, et non comme des soutiens structurels de long terme.

Les principales différences entre les sauvetages crypto et ceux de la finance traditionnelle tiennent au fait que les premiers s’appuient généralement sur l’autorégulation du secteur et des considérations commerciales, sans cadre juridique formel ; que les processus décisionnels sont plus rapides mais moins transparents ; et que les exigences réglementaires et conditions post-sauvetage sont souvent moins strictes que dans la finance traditionnelle.

Impact d’un sauvetage sur le marché

Les opérations de sauvetage ont un impact majeur sur les marchés des cryptomonnaies :

Un sauvetage réussi peut restaurer la confiance des investisseurs, freiner les ventes massives, stabiliser les prix des actifs et offrir à l’entité secourue une opportunité de restructuration. Par exemple, lors de la faillite de FTX en 2022, le PDG de Binance, Changpeng Zhao, a annoncé la création d’un fonds de sauvetage pour le secteur, ce qui a temporairement rassuré les marchés.

Toutefois, les sauvetages présentent également des effets négatifs, notamment des risques d’aléa moral (risque d’incitation à la prise de risques excessifs par les institutions), des distorsions de l’efficience du marché (sauvetage de projets peu viables), et des risques de centralisation (renforcement du pouvoir des grands acteurs). Par ailleurs, ils influencent la perception des autorités de régulation, qui pourraient être amenées à renforcer le contrôle du secteur crypto.

Risques et défis des sauvetages

La mise en place de sauvetages dans l’écosystème crypto soulève de nombreux risques et défis :

1. Incertitude juridique : L’absence de cadre légal précis engendre une insécurité sur la légitimité des sauvetages.
2. Diligence raisonnable limitée : L’urgence nuit à l’exhaustivité de l’évaluation de la situation financière réelle de l’entité secourue.
3. Risque de réputation : L’échec d’un sauvetage peut gravement nuire à la crédibilité du bailleur.
4. Problèmes de gouvernance : La répartition du contrôle et la gestion post-sauvetage font souvent l’objet de controverses.
5. Conflits d’intérêts : Les bailleurs peuvent profiter de la crise pour obtenir des avantages indus ou accroître leur pouvoir de marché.
6. Rejet par la communauté : Le recours aux sauvetages s’oppose à l’idéal de décentralisation cher à la communauté crypto, générant parfois de fortes oppositions.

Certains puristes de la blockchain estiment que les sauvetages trahissent les principes fondamentaux de la technologie : souveraineté individuelle et décentralisation. Ils plaident pour que le marché s’autorégule grâce aux mécanismes de sélection naturelle plutôt qu’en recourant à des sauvetages.

Les sauvetages dans l’univers crypto incarnent la rencontre des logiques financières traditionnelles et de l’écosystème numérique émergent. S’ils peuvent stabiliser temporairement les marchés, leur compatibilité à long terme avec l’esprit du secteur demeure débattue. Au fil de la maturation de l’industrie, des mécanismes de sauvetage plus institutionnalisés et transparents pourraient voir le jour, ainsi que des solutions automatisées de gestion des risques via « smart contracts », réduisant la dépendance aux approches traditionnelles.