valeur totale verrouillée

La valeur totale verrouillée (Total Value Locked, TVL) est un indicateur central pour juger de la vitalité de l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi), puisqu’elle correspond à la somme de tous les actifs numériques déposés ou « verrouillés » dans les « smart contracts » des protocoles DeFi. Depuis le « DeFi summer » de 2020, le TVL fait figure de référence pour les investisseurs et analystes qui évaluent l’adoption des projets DeFi, la confiance des utilisateurs et les tendances générales du marché. Ce paramètre reflète à la fois la confiance accordée par les utilisateurs à chaque protocole et, de façon indirecte, le potentiel de revenus que ces protocoles pourraient générer.

Mécanisme : comment fonctionne la valeur totale verrouillée ?

Le calcul du TVL reste simple, mais plusieurs points techniques méritent attention :

1. Calcul de base : le TVL additionne tous les actifs déposés sur les protocoles DeFi, le plus souvent exprimés en USD
2. Valorisation des actifs : les tokens verrouillés sont convertis en dollars selon leur prix de marché actuel
3. Calcul inter-chaînes : lorsque les protocoles fonctionnent sur plusieurs blockchains, le TVL de chaque chaîne est agrégé
4. Risque de double comptage : avec les protocoles imbriqués ou les migrations de liquidité, un même actif peut être compté plusieurs fois
5. Sources de données : le suivi et la mise à jour sont assurés en temps réel par des plateformes d’agrégateurs telles que DeFiLlama ou DeFi Pulse

Grâce à la transparence des « smart contracts », il est possible de vérifier directement le montant des actifs verrouillés sur chaque protocole. Cette transparence confère au TVL une fiabilité supérieure à celle des indicateurs financiers classiques, puisqu’il repose sur des données vérifiables « on-chain » plutôt que sur des déclarations internes.

Quelles sont les principales caractéristiques de la valeur totale verrouillée ?

Le TVL présente plusieurs propriétés déterminantes :

1. Fonction d’indicateur de marché

• Une hausse du TVL traduit généralement un niveau de confiance accru envers un protocole
• Le ratio TVL/capitalisation de marché permet d’évaluer la pertinence de la valorisation d’un projet
• La répartition du TVL selon les typologies de protocoles (prêts, DEX [échanges décentralisés], dérivés…) renseigne sur les préférences du marché

2. Volatilité

• Le TVL réagit fortement au sentiment du marché, progressant lors de phases haussières et se contractant en période baissière
• Il est affecté à la fois par la variation de la quantité verrouillée et par la fluctuation du prix des actifs
• Des évolutions majeures ou des incidents de sécurité peuvent entraîner des variations brutales

3. Aspects techniques

• Les mécanismes d’incitation liés aux jetons natifs pèsent directement sur le niveau du TVL
• Selon les protocoles, l’efficacité de la liquidité varie, ce qui influe sur le taux d’utilisation réel du TVL
• Les ponts inter-chaînes peuvent entraîner des transferts de TVL entre différents écosystèmes

4. Cas d’usage et atouts

• Comparaison de protocoles : permet d’identifier les leaders sectoriels au sein de la DeFi
• Évaluation d’écosystèmes : renseigne sur la compétitivité des différentes blockchains dans l’univers DeFi
• Décisions d’investissement : fournit des données essentielles pour la valorisation des tokens et la construction de portefeuilles
• Évaluation des risques : un TVL élevé implique généralement davantage d’audits et de tests d’utilisation

Perspectives : quelle évolution pour la valeur totale verrouillée ?

Le TVL va continuer à évoluer, et plusieurs tendances clés sont à suivre :

1. Optimisation des indicateurs : le secteur développe des variantes plus fines du TVL, comme le TVL ajusté au risque ou le TVL d’utilisation réelle, pour une analyse plus complète de la santé des protocoles

2. Intégration inter-chaînes : avec le développement de l’interopérabilité, les calculs et analyses du TVL deviennent plus complexes, et il faut tenir compte des flux d’actifs entre les blockchains

3. Mesure de la valeur réelle : le regard se déplace du simple montant verrouillé vers l’activité économique et les revenus générés par les protocoles

4. Facteurs réglementaires : la clarification progressive des cadres réglementaires DeFi peut influencer la performance du TVL et ses méthodes de calcul

5. Avancées technologiques : l’adoption de technologies de confidentialité, telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance, pourrait modifier la visibilité du TVL et imposer de nouveaux mécanismes de vérification

À mesure que le marché crypto gagne en maturité, le TVL pourrait perdre de son importance en tant qu’indicateur unique, pour devenir un élément d’une grille d’analyse plus globale intégrant la croissance des utilisateurs, les volumes de transactions, les revenus et l’activité de gouvernance.

Le TVL demeure une métrique structurante dans l’écosystème DeFi, mais son interprétation et son usage gagnent en sophistication. Les professionnels du secteur doivent en comprendre les limites et l’associer à d’autres indicateurs pour disposer d’une vision globale lors de l’évaluation des projets.