Depuis la baisse de 25 points de base à la fin octobre, le BTC et l'ETH, ces jetons mainstream, ont chuté assez fortement. En théorie, une baisse des taux d'intérêt devrait entraîner un assouplissement, comment se fait-il que le marché soit encore plus à court d'argent ? Le blocage du gouvernement américain doit en porter une grande part de responsabilité, décomposons cela.

Tout le monde a vu la récente tendance de ETHUSDT.

Regardons d'abord les opérations du ministère des Finances. Leur compte TGA (c'est le portefeuille du gouvernement) a vu son solde passer de 300 milliards de dollars à 1 trillion de dollars en trois mois, une augmentation de plus de 1,2 fois. Que signifie cela ? Cela équivaut à 700 milliards de dollars bloqués dans le Trésor, et l'argent en circulation sur le marché est naturellement réduit.

Cet effet de point shaving se propage très rapidement : les actifs en espèces des banques commerciales étrangères ont directement diminué de 300 milliards, laissant 1,173 trillion ; les réserves bancaires ont chuté à 2,85 trillion, un chiffre que l'on n'a pas vu depuis le début de 2021. Les taux d'intérêt du marché monétaire explosent également - le taux de financement garanti au jour le jour SOFR a grimpé à 4,22 %, supérieur de 32 points de base au taux d'intérêt des réserves excédentaires donné par la Réserve fédérale, cet écart établissant un nouveau record depuis le début de la pandémie en mars 2020.

Ce qui est encore plus problématique, c'est que le resserrement quantitatif de la Réserve fédérale se poursuit. En novembre, ils continuent de réduire le bilan de 38,5 milliards de dollars par mois (5 milliards de dollars en obligations d'État et 35 milliards de dollars en MBS), ce qui, combiné aux actions d'accumulation d'argent du Trésor, constitue un retrait de liquidités à la fois fiscal et monétaire.

Auparavant, on pouvait compter sur les outils de reverse repo pour soutenir le marché, mais maintenant ce "réservoir" est passé de 25 000 milliards à 51 milliards. Le marché doit maintenant se contenter des outils de repo permanents pour tenir le coup, il n'est donc pas surprenant que la liquidité dans le monde des jetons soit si tendue.