# Comment un Titan Crypto a perdu $3 milliards en 72 heures

L'histoire de Su Zhu ressemble à un conte d'avertissement écrit par les dieux de la crypto eux-mêmes. D'un trader de Deutsche Bank à un magnat des hedge funds gérant des milliards d'actifs — puis à une effacement complet en un peu plus de trois jours.

**La configuration qui a condamné tout**

Three Arrows Capital n'a pas échoué à cause de la malchance. Il s'est effondré à cause de paris délibérés et en cascade empilés sur une maison de cartes.

Le problème central ? L'effet de levier. Un effet de levier fou et incontrôlé.

3AC a emprunté de :
- BlockFi
- Voyager Digital
- Genesis
- Et des paris superposés sur des positions existantes

Leur plus grand coup ? **$500 millions dans LUNA** — juste avant sa spirale de mort de 48 heures en mai 2022.

**Qu'est-ce qui a mal tourné (Tout)**

Lorsque LUNA s'est effondrée, les calculs sont devenus rapidement laids :
1. La garantie s'évapore
2. Les prêteurs exigent le remboursement
3. Les prix du BTC et de l'ETH s'effondrent à cause d'une cascade de liquidations
4. 3AC ne peut pas répondre aux appels de marge
5. Les contreparties subissent des pertes massives
6. Les dominos tombent

La réalité brutale ? Su Zhu avait accès à l'argent des autres :
- Capital des LPs milliardaires
- Positions des autres fonds spéculatifs
- La confiance des Crypto OGs

Tout cela a été investi dans des positions construites sur l'hypothèse : *les marchés ne font que monter.*

**Pourquoi le modèle a échoué**

Aucune gestion des risques. Zéro transparence. Effet de levier extrême.

La stratégie de 3AC ne survit que dans les marchés haussiers. Au moment où la volatilité a augmenté, toute la structure s'est liquéfiée. En juin 2022, Su Zhu est resté silencieux. Les investisseurs ont été décimés.

**La Leçon Plus Grande**

L'effondrement de Three Arrows ne concernait pas seulement un fonds en échec — il a révélé à quel point les marchés crypto étaient interconnectés et fragiles. La liquidation d'un fonds spéculatif a déclenché une cascade qui a secoué tout l'écosystème.

C'est le rappel le plus fort que le crypto nous a donné : **l'effet de levier amplifie à la fois les gains ET les pertes.** Et quand vous jouez avec le capital des autres, les pertes deviennent le problème de tout le monde.