Quand un 'Stablecoin' déclenche un $280B effondrement

Le 11 octobre 2025 sera retenu comme le jour où le marché des cryptomonnaies a découvert que « stable » ne signifie pas sûr.

En quelques heures, le Bitcoin a chuté de $117k à moins de 110 000 $. L'Ethereum a plongé de 16 %. Les altcoins ? 80-90 % disparus. Des centaines de milliards ont été effacés. Mais voici le rebondissement : ce n'était pas juste une vente panique. C'était une spirale de mort parfaitement orchestrée.

Le Détonateur : La Bombe Tarifaire de Trump

Le 10 octobre, Trump a annoncé des tarifs de 100 % sur les importations chinoises. Les marchés mondiaux ont paniqué. Le Nasdaq a chuté de 3,56 %. L'indice du dollar s'effondre. Soudain, le marché des cryptomonnaies est passé en mode de risque total.

Mais le véritable domino qui est tombé était USDe.

L'illusion du USDe

USDe est le dollar synthétique d'Ethena Labs—$14B en capitalisation boursière, le troisième plus grand stablecoin. Contrairement à USDT/USDC ( soutenus par de véritables dollars), USDe utilise la “couverture delta neutre”—il détient des spots ETH tout en vendant à découvert des perpétuels ETH pour rester stable.

Ça a l'air intelligent, non ? Faux.

Rendement de base : 12-15 % APY provenant des taux de financement. Mais voici où les gens se sont fait piéger : prêts circulaires. Emprunter des stablecoins contre USDe, échanger à nouveau contre USDe, déposer à nouveau. Répéter 4 fois. Soudain, votre APY de 15 % devient 40-50 %.

Dans la finance traditionnelle, des rendements annuels de 10 % sont rares. 50 % ? C'est un drapeau rouge agitant un drapeau rouge plus grand.

La Cascade

Lorsque l'ETH s'est effondré, la couverture de l'USDe a échoué. Une grande institution a été liquidée sur le compte de marge croisée de Binance—l'USDe a chuté à 0,60 $ sur la plateforme.

Une fois qu'elle s'est détachée, le jeu était fini :

1. Les taux de financement sont devenus négatifs ( les vendeurs à découvert paient maintenant des frais au lieu de les gagner )
2. La confiance s'est évaporée
3. Les positions de prêts circulaires ont atteint les seuils de liquidation
4. Les liquidations automatisées ont déversé plus d'USDe
5. Le prix a encore baissé → plus de liquidations → spirale de la mort

Le Massacre des Market Makers

Voici ce dont les gens ne parlent pas : les teneurs de marché utilisent également l'USDe comme garantie de marge. Lorsque sa valeur a été divisée par deux du jour au lendemain, leurs positions à effet de levier sont devenues passivement sous l'eau. Même les longs 1x 'sécurisés' ont été liquidés.

Sur Hyperliquid uniquement, le trésor des fournisseurs de liquidité est passé de $80M à $120M en quelques heures—profit de la liquidation des autres.

Luna 2.0?

Ce n'est pas nouveau. Mai 2022 : UST promettait des rendements de 20 % → s'est effondré à $0 → $60B effacé en 7 jours. Quel est le scénario du jour pour le USDe ? Même script, acteur différent.

• Des rendements élevés attirent le capital désespéré ✓
• Mécanisme complexe que personne ne comprend entièrement ✓
• Fragile sous des conditions extrêmes ✓
• Chute des prix → effondrement de la confiance → cascade de liquidations → game over ✓

La différence : USDe a une garantie ETH ( n'est pas tombée à zéro ), et les régulateurs surveillent de plus près. Mais le résultat ? Risque systémique presque identique.

La dure vérité

Le risque et le rendement sont toujours associés. USDC offre 0 % parce que des dollars sont réellement là. USDe offre 15 % parce que la couverture delta neutre peut échouer. Les prêts circulaires USDe offrent 50 % parce que vous empruntez contre vous-même 4 fois.

Quand quelqu'un vous dit 'risque faible, rendement élevé', vous êtes soit victime d'une arnaque, soit vous n'avez pas encore trouvé le risque. Spoiler : il se cache dans l'effet de levier.

Leçons que personne n'apprend

• Si vous ne pouvez pas l'expliquer en une phrase, passez à autre chose.
• Si les rendements dépassent 10 % et qu'ils l'appellent 'stable', fuyez
• Si cela est promu sur tous les comptes de médias sociaux, c'est votre signal de vente
• Si cela nécessite un effet de levier caché (prêts circulaires) pour fonctionner, ce n'est pas de la gestion de patrimoine—c'est du jeu.

Warren Buffett : 'Vous découvrez qui nage nu quand la marée se retire.' Le 11 octobre, la marée est partie. Des millions étaient nus.

La prochaine fois que le marché vous offre des rendements de 50 %, rappelez-vous : c'est quelqu'un d'autre qui paie pour cela. Statistiquement, ce sera probablement vous.