PayPal a connu une période difficile ces dix dernières années. Passant d'un sommet de $308 en 2021 à $78 aujourd'hui, soit une chute de 75%. Autrefois une star de la pandémie, elle est maintenant devenue un "adulte en milieu de vie avec une hausse ralentie".

C'est injuste à dire : l'ancien PDG Schulman, en 2021, était plein de confiance, annonçant qu'il visait 750 millions d'utilisateurs, plus de 50 milliards de dollars de revenus et plus de 10 milliards de dollars de flux de trésorerie libre d'ici 2025. Et le résultat ? En 2024, il n'y avait que 434 millions d'utilisateurs, 31,8 milliards de dollars de revenus et 6,6 milliards de dollars de FCF. Aucun des chiffres promis n'a été atteint.

Où se situe le problème ? En 2018, eBay a annoncé qu'il remplaçait PayPal par Adyen, coupant ainsi les liens avec son allié de fer. Pendant la pandémie, ils ont réussi à maintenir un certain équilibre grâce à Venmo et aux paiements en ligne, mais une fois la pandémie terminée, la hausse est devenue évidente. De plus, avec une concurrence accrue, le take rate ( et les commissions de transaction ) diminuent d'année en année, tandis que la part des activités à faible commission comme Venmo et Braintree augmente.

L'approche actuelle du PDG Chriss est complètement différente : au lieu de se battre pour de nouveaux utilisateurs, il se concentre sur la marge bénéficiaire. Augmenter les services à forte marge (caisse propre, Pay with Venmo, PayPal Everywhere), checkout piloté par l'IA, BNPL, transactions cryptographiques, etc. Après ajustement en 2024, la marge opérationnelle atteindra 18,4 %, avec une augmentation de 21 % de l'EPS. On prévoit que l'EPS pourra encore augmenter de 15 à 16 % en 2025.

En termes de valorisation, ce prix de 78 $ est effectivement bon marché - moins de 15 fois le PER. Mais ce n'est pas une histoire de redressement. PayPal est officiellement passée d'une action de croissance à une action de valeur. L'avenir se résume à une croissance stable, des dividendes modérés et des rachats occasionnels, la logique des "actions de retraite". Ne vous attendez pas à ce qu'elle s'envole à nouveau.