Le marché du cacao change de direction : le choc d'offre s'estompe alors que l'Afrique de l'Ouest rebondit

Le cacao vient de subir une chute brutale — les contrats à terme de décembre ont plongé de 2,99 % sur ICE NY, avec Londres suivant la tendance à -2,75 %. Mais voici le rebondissement : le marché fonctionnait sur une panique de rareté, et la réalité commence à rattraper cette perception.

La mutation de l’histoire de l’offre en une nuit

Les agriculteurs d’Afrique de l’Ouest donnent le feu vert. Les récoltes en Côte d’Ivoire démarrent fort, la météo au Ghana est favorable, et le géant du chocolat Mondelez a signalé un nombre de cabosses de cacao supérieur de 7 % à la moyenne sur 5 ans. Ce n’est pas qu’une parole en l’air — cela indique une reprise significative des récoltes après des années de sécheresse.

Mais attention, il y a un hic. Les exportations de cacao en Côte d’Ivoire ont chuté de 16 % jusqu’en novembre par rapport à l’année dernière (304 840 MT contre 365 072 MT), et le Nigeria — le 5ème plus grand producteur mondial — fait face à une baisse de 11 % de sa production pour 2025/26. La disponibilité n’est donc pas uniformément en hausse ; elle est déséquilibrée.

Le retournement macroéconomique

Vous vous souvenez quand le cacao a atteint ses plus hauts en 5 semaines mardi ? C’était une ruée pour couvrir des positions short après que Bloomberg a annoncé le retour du cacao dans l’indice BCOM pour la première fois en 20 ans à partir de janvier. Les chiffres sont fous : près de $109B en actifs suivis par le BCOM, ce qui pourrait faire entrer environ 1,9 milliard de dollars dans les contrats à terme de cacao dans les 80 prochains jours.

Puis, les données sur la demande sont tombées comme une bombe.

La demande s’est effondrée

• Volume des ventes de chocolat en Amérique du Nord : en baisse de 21 % en 13 semaines (par rapport à l’année dernière)
• Le PDG de Hershey a qualifié les ventes de chocolat pour Halloween de « décevantes » — Halloween étant la deuxième saison de consommation de bonbons après Noël
• La transformation du cacao en Asie : -17 % en glissement annuel, le plus faible T3 en 9 ans
• La transformation du cacao en Europe : -4,8 % en glissement annuel, le plus bas T3 en 10 ans

Les prix élevés et les tarifs douaniers tuent la demande de chocolat. Simple comme bonjour.

Le paradoxe : excès d’offre + chute de la demande

L’Organisation Internationale du Cacao a dressé le tableau : 2023/24 a enregistré un déficit record de 494 000 MT (le plus grand en plus de 60 ans), propulsant les prix dans la stratosphère. Mais pour 2024/25, l’ICCO prévoit un excédent de 142 000 MT — le premier en quatre ans — avec une production mondiale en hausse de 7,8 % en glissement annuel à 4,84 MMT.

En clair : les producteurs de cacao ont enfin repris leur souffle, mais la demande ne suit pas. Les stocks de cacao dans les ports américains ont atteint leur plus bas niveau en 7,25 mois, à 1,8 million de sacs, mais c’est un indicateur retardé. La vraie histoire, c’est que les prix ont brisé la psychologie de la rareté.

La conclusion

Le cacao est en pleine transition structurelle — de « nous sommes à court » à « nous en avons assez ». La chute de 3 % d’aujourd’hui pourrait n’être que le début d’un réajustement plus profond. Surveillez les données d’exportation de la Côte d’Ivoire et les prévisions des bénéfices des entreprises chocolatières. Si la demande reste faible et que l’offre se normalise, le cacao pourrait tester des niveaux plus bas avant que la ruée des fonds passifs ne relance le marché en janvier.