Après 43 jours d'attente, ces données US Non-farm Payrolls (NFP) arrivent enfin. C'est maintenant le dernier espoir pour une baisse des taux d'intérêt en décembre.

Le mois dernier, le marché a fait des montagnes russes. Au début octobre, tout le monde était presque convaincu que les taux d'intérêt seraient réduits en décembre, avec une probabilité atteignant un peu plus de 90 %. Et maintenant ? Moins de 30 %. Pourquoi ? Parce que le rapport d'octobre a été annulé, et celui de novembre a été reporté après la réunion du FOMC. Ainsi, les données de septembre – qui seront publiées ce soir – sont devenues le seul rapport officiel sur l'emploi disponible avant la décision de la Réserve fédérale. De plus, ces données ont été compilées avant la fermeture du gouvernement, ce qui les rend relativement fiables, sans être perturbées par divers facteurs imprévus.

La Réserve fédérale ne peut pas l'ignorer. Si les données de septembre s'effondrent, il est très probable que les décideurs pensent que celles d'octobre ne seront pas meilleures.

Les attentes du marché actuellement sont : 50 000 nouveaux emplois, un taux de chômage de 4,3 %. Il vaut mieux ne pas s'éloigner trop de cela. Pourquoi ? Parce que des données trop mauvaises pourraient provoquer une panique de récession ; des données trop bonnes mettraient complètement à l'eau les espoirs de baisse des taux. De plus, les données de juillet et d'août ne devraient pas être révisées à la baisse de manière significative. Le marché actuel ne peut pas se permettre d'être secoué, ce dont il a besoin, c'est de la stabilité.

Il y a un contexte à mentionner : en raison de la réduction de l'immigration et du remplacement par l'IA, le nombre de nouvelles créations d'emplois nécessaires pour maintenir l'équilibre de l'emploi est passé de 150 000 à 30 000-50 000 par mois. En d'autres termes, si ce soir il est annoncé +40 000, cela aurait pu être interprété comme un signal de récession auparavant, mais maintenant ? Cela pourrait être interprété comme "une nouvelle norme saine". La tolérance du marché pour les valeurs absolues a effectivement augmenté.

C'est précisément parce que les attentes ont été très abaissées, avec un seuil de seulement 50 000, qu'un chiffre légèrement meilleur, comme 80 000, est susceptible d'être considéré comme un "bon signe". Mais ce bon signe ne doit pas être si bon qu'il nuise aux attentes de baisse des taux. Si les données se situent dans la fourchette de 50 000 à 70 000, légèrement meilleures que les attentes extrêmement faibles, le marché pourrait connaître un rebond de type "les mauvaises nouvelles sont déjà intégrées".

Résumé de quelques possibilités :

• Si le nombre d'emplois se situe entre 30 000 et 70 000, et que le taux de chômage est inférieur à 4,4 %, le marché devrait rester relativement stable.

• Si le nombre d'emplois est inférieur à 20 000, la panique de récession pourrait émerger, la probabilité d'une baisse des taux en décembre pourrait rebondir à 70 %, le marché pourrait d'abord baisser puis augmenter.

• Si le nombre d'emplois dépasse 80 000, il n'y a pratiquement aucune chance de baisse des taux d'intérêt, et le marché pourrait faire face à "la dernière chute".

• Si le taux de chômage est supérieur à 4,3 %, cela pourrait déclencher la règle de Sam, mais pour l'instant, la probabilité que le taux de chômage reste au niveau d'août est plus élevée.

Ce soir, regardons comment ces données vont évoluer.