La répression réglementaire de la Chine sur les accords transfrontaliers de puces : quelles conséquences pour les fusions-acquisitions technologiques

Qualcomm vient d’apprendre à ses dépens que la Chine serre la vis sur les acquisitions de semi-conducteurs. Le titre du géant des puces a chuté de plus de 7 % après que le régulateur chinois du marché a accusé l’entreprise d’avoir finalisé l’acquisition d’Autotalks sans approbation—alors même qu’elle avait été explicitement avertie en mars 2024.

Le contexte : une acquisition passée entre les mailles du filet

En juin 2024, Qualcomm a discrètement finalisé l’acquisition de l’israélien Autotalks, spécialiste des puces V2X. Problème ? La SAMR chinoise (State Administration for Market Regulation) avait signalé des mois plus tôt que l’opération nécessitait une autorisation réglementaire. Qualcomm est passé outre. Pékin qualifie désormais cela de violation pour « gun-jumping » et les sanctions sont sévères.

Le nouveau visage de l’antitrust en Chine

La Chine a réécrit sa loi anti-monopole en 2022, faisant passer les amendes pour « gun-jumping » de 500 000 ¥ à 5 M ¥ (~690 000 $). La mise à jour de 2024 aggrave encore la sanction : si les autorités exigent explicitement un examen et que l’obligation de dépôt n’est pas respectée, une pénalité supplémentaire de 20 % s’applique. Même si la SAMR ne retient aucune intention anticoncurrentielle, Qualcomm risque une amende de 3 M ¥ rien que pour l’erreur de procédure.

Ce qui rend cette affaire intéressante : numériquement, l’opération Autotalks était sous les seuils de dépôt en Chine. Mais la SAMR a dit « pas si vite » — semi-conducteurs, technologies automobiles et infrastructures V2X sont des secteurs stratégiques sensibles. Pékin se réserve le droit d’examiner toute opération jugée importante, seuils ou pas.

Pourquoi cela dépasse le cas Qualcomm

Ce n’est pas simplement une erreur isolée. Cela illustre un changement plus large : la Chine utilise le contrôle des fusions-acquisitions comme un outil stratégique, et non plus comme une simple formalité de conformité. Les fabricants mondiaux de puces ne peuvent plus se fier aux seuils réglementaires. Même de petites acquisitions dans les secteurs technologiques sensibles peuvent désormais subir l’examen imprévisible de la SAMR.

Pour les investisseurs, c’est un rappel : le risque géopolitique n’est jamais réellement intégré dans les cours tant qu’il ne frappe pas. L’exposition de Qualcomm à la Chine—l’un de ses plus grands marchés—vient de se transformer en handicap. Ajoutez les tensions commerciales sino-américaines (menaces de tarifs Trump, réunions annulées avec Xi) et c’est la tempête parfaite.

La leçon : la conformité de façade ne suffit plus

Les experts le soulignent déjà : les entreprises doivent anticiper les vérifications de fusions en Chine avant de conclure un accord, surveiller en temps réel les évolutions réglementaires et utiliser des outils regtech pour évaluer leur exposition face à des seuils mouvants. L’ancien réflexe « déposer si nécessaire, passer outre sinon » n’est plus valable.

L’affaire Qualcomm prouve qu’en 2025, dans les secteurs technologiques stratégiques en Chine, la paranoïa réglementaire n’est pas de la paranoïa : c’est simplement du bon sens.