Chanos a-t-il été satisfait de son opération de shorting sur MSTR ?

Le célèbre position short de Jim Chanos sur MSTR est devenu une véritable machine à gagner de l'argent cette année - bien que les fans inconditionnels de Michael Saylor ne veuillent probablement pas l'admettre.

Mécanique principale : positions short tout en se couvrant

La stratégie de Chanos est en réalité très claire : vendre à découvert des actions de MSTR tout en achetant une quantité équivalente de BTC en tant que couverture. En d'autres termes, il ne parie pas sur la baisse de MSTR elle-même, mais sur l'effondrement de la prime de MSTR par rapport à sa position BTC. Et le résultat ? Il a eu raison.

Depuis que MSTR a commencé à se constituer un portefeuille en novembre dernier au point haut de 2,5 fois le mNAV, le coût moyen de Chanos se situe au-dessus de 2 fois le mNAV. Et maintenant ? Le mNAV de base de MSTR est déjà tombé à 1,42 fois, et la valeur d'entreprise mNAV n'est plus que de 1,63 fois.

Calcul simple : En prenant des positions short à 2,5 fois, le prix a déjà augmenté d'au moins 34 % depuis. Ce retour de 34 % écrase directement les 2100 points de base par rapport à l'augmentation de 13 % du S&P 500 depuis le 1er novembre. Même les positions short à 2 fois mNAV ont surperformé le S&P de 500 points de base.

Quel est le rendement réel possible ?

En tenant compte des coûts de financement et des frais de gestion, le bénéfice net de cette opération de couverture de Chanos pourrait se situer entre 15-35% (supposant qu'il n'ait pas utilisé d'effet de levier), ce qui reste largement supérieur au marché.

Chanos a clairement déclaré lors de la conférence d'investissement Sohn en mai : « Nous vendons MSTR, achetons BTC, ce qui équivaut à vendre un objet d'une valeur de 1 dollar pour 2,5 dollars. »

Il est intéressant de noter que…

Chanos et Saylor font en réalité la même chose : acheter du BTC et vendre du MSTR. La seule différence réside dans l'objectif : Saylor prévoit de conserver le BTC indéfiniment et de positions short le MSTR ; tandis que Chanos finira par clôturer ses positions short et vendre le BTC qu'il a hedgé.

Cette transaction a permis à Chanos de gagner de l'argent, tout en faisant beaucoup de publicité pour son fonds grâce à des podcasts et à des apparitions dans les médias fréquents - tout cela sous la condition de contrôler les risques (en utilisant moins de 10% du fonds).