La Fed pourrait-elle relancer l’achat d’obligations l’an prochain ? Pas si vite avant de vous réjouir, il vaut mieux comprendre ce qu’ils sont en train de faire.

Selon des rumeurs du marché, à partir de janvier 2026, la Fed achèterait chaque mois pour 45 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme, et ce pendant six mois consécutifs. L’objectif est simple : éviter que les réserves bancaires ne deviennent insuffisantes en fin d’année et ramener le système au niveau de sécurité « suffisant ».

Cette information est-elle fiable ? Ce n’est pas officiel, mais elle vient d’une source de poids : Brian Cabana, ancien responsable du desk repo à la Fed de New York, aujourd’hui stratégiste taux chez Bank of America. Ce genre de prévisions, Wall Street a tendance à les prendre au sérieux.

Pourquoi se permet-il d’avancer ça ? Les indices sont dans les taux repo au jour le jour. Récemment, les indicateurs de taux à court terme comme le SOFR et le TGCR touchent fréquemment le plafond du taux directeur, autrement dit, les réserves bancaires passent de « confortables » à « tendues ». Même si le QT a été suspendu le 1er décembre, la pression demeure : depuis le pic de 2022, la Fed a réduit son bilan de 2 400 milliards de dollars, et depuis la crise de SVB, les banques préfèrent garder du cash comme bouée de sauvetage ; la tension sur la liquidité en fin d’année est quasiment inévitable.

Cabana estime donc que la Fed soutiendra les réserves via des achats de bons à court terme : sur les 45 milliards mensuels, 20 milliards compenseraient la croissance naturelle du passif, et 25 milliards serviraient véritablement à injecter de la liquidité. UBS a une prévision similaire : environ 40 milliards par mois, sur six mois. Il pense même qu’après la réunion de décembre, la Fed pourrait intégrer ce mécanisme dans ses lignes directrices officielles. Bank of America prévoit aussi que la volatilité de fin d’année pourrait déclencher des outils de repo à terme d’une à deux semaines.

Mais beaucoup confondent : achats d’obligations pour gestion des réserves ≠ QE, ce sont deux choses très différentes.

Achats d’obligations pour gestion des réserves : n’achète que des titres à court terme, uniquement pour stabiliser les réserves et éviter une explosion des taux repo, c’est une « injection défensive » avec un impact très limité sur les taux longs et les actifs risqués.

QE( (assouplissement quantitatif) : achats directs d’obligations à long terme et de titres adossés à des créances hypothécaires )MBS(, avec pour but de baisser les taux à long terme et d’encourager le crédit — une « injection offensive ». L’effet sur le moral du marché et l’appétit pour le risque est bien supérieur à celui des achats de titres courts.

Donc, ne vous emballez pas dès que vous entendez « achat d’obligations » — le QE est une arme lourde que la Fed ne sortira pas à la légère.

Alors, cette vague d’achats d’obligations sera-t-elle utile au marché crypto ?

Oui, mais l’effet sera modéré.

Des réserves plus abondantes signifient des taux monétaires plus stables, moins de risque de pénurie de liquidités, et les traders à effet de levier peuvent dormir un peu plus tranquilles. Si le contexte macro reste stable, que les risques politiques s’estompent et que l’appétit global pour le risque revient, ce type d’intervention peut effectivement soutenir les actifs risqués — mais l’impact sera bien moindre que celui d’un QE.

À l’inverse, si l’économie ou la politique déraille, cette « injection défensive » aura un effet très limité sur les marchés risqués. Au final, le marché regardera toujours les fondamentaux et le sentiment général : la liquidité n’est qu’un catalyseur, pas une solution miracle.