L'année dernière, en juillet, la Banque du Japon a augmenté ses taux, ce qui a provoqué une chute de 12 % de l'indice Nikkei en une seule journée, déclenchant directement le mécanisme de suspension des échanges, et les marchés mondiaux ont suivi la tendance. En un clin d'œil, nous voilà en ce moment : le taux d'intérêt japonais a déjà été porté à 0,75 %, c'est le plus haut depuis 1995, et pourtant, le Nikkei n'a chuté que de 0,3 %, les marchés américains et A-shares n'ont pratiquement pas réagi — cette attitude détendue, que cache-t-elle réellement derrière ?

**Le marché a déjà "spoilé" tout, le cygne noir devient un cygne blanc**

Cette hausse des taux n'est en rien une surprise soudaine. D'un point de vue probabiliste, cette opération est une "mise sur la table" avec une probabilité de 98 %. Les décideurs ont commencé à faire du bruit dès octobre, et en décembre, ils ont encore plus insisté, laissant aux médias, traders et gestionnaires de fonds deux mois entiers pour digérer, repositionner leurs portefeuilles et se couvrir. Lorsque la décision officielle a été prise, le marché l'a plutôt perçue comme "la fin des mauvaises nouvelles". Si on compare cela à la hausse inattendue de juillet dernier, c'était un tout autre monde — cette fois, même les traders se plaignent de "attendre ce jour depuis une éternité".

**Les carry trades se refroidissent, l’impact s’amenuise considérablement**

Vous vous souvenez des jours où les carry trades sur le yen secouaient les marchés financiers mondiaux ? Ce jeu-là n’est plus aussi attrayant. La taille des positions short sur le yen a été réduite de plus de moitié depuis le pic, et les acteurs commencent à se retirer progressivement. La raison est simple : l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon se réduit, la volatilité du yen augmente, et emprunter en yen pour faire de l’arbitrage n’est plus aussi rentable. Même si la banque centrale augmente ses taux, il n’y a pas beaucoup de positions à liquider, il ne peut pas vraiment provoquer de remous.

**L’attitude de la banque centrale est "doux mais ferme", rassurant le marché**

En apparence, les taux atteignent un sommet en 30 ans, ce qui peut faire peur. Mais la Banque du Japon répond immédiatement : "Ne vous inquiétez pas, notre politique reste essentiellement accommodante." Qu’est-ce que cela signifie ? Cela veut dire que le taux neutre n’est pas encore atteint, et que la hausse des taux sera "douce et progressive", il n’y aura pas de précipitation. Pourquoi cette douceur ? C’est simple : le Japon doit faire face à une dette publique représentant environ 220 % du PIB, il n’a pas la marge ni la confiance pour une hausse agressive des taux, et le marché en est parfaitement conscient. Ce "resserrement modéré" rassure en réalité le marché.

**Les banques centrales mondiales ont créé une couverture naturelle**

Regardons ce que font les autres : la Fed est en train de réduire ses taux, la BCE maintient une politique accommodante, ce qui crée un équilibre entre "Japon en resserrement, Europe et États-Unis en relâchement". La liquidité en dollar reste abondante, ce qui peut absorber la pression potentielle de flux de capitaux liés à la hausse des taux du yen, évitant que la politique d’un seul pays ne fasse dérailler l’ensemble.

Pour résumer cette attitude détendue : tout repose sur "une anticipation pleinement digérée + une source d’impact affaiblie + une ligne de conduite claire + une coordination mondiale pour couvrir". Plutôt que de se focaliser chaque jour sur le chiffre de la hausse des taux, il vaut mieux prêter attention aux signaux de politique monétaire et aux résultats des négociations salariales de printemps, qui sont de véritables variables pouvant influencer le marché. Lors de la prochaine hausse des taux, ce statu quo pourra-t-il encore être maintenu ? C’est une question qui mérite réflexion.