Voyager Technologies vise à construire des stations spatiales pour moins de $4 milliards—peuvent-ils y parvenir ?

La Station Spatiale Internationale a nécessité 13 ans, 15 nations et environ $100 milliards pour sa construction — un investissement astronomique à tous égards. Mais que se passerait-il si une seule entreprise pouvait livrer une installation comparable pour une fraction de ce coût ? C’est précisément ce sur quoi parie Voyager Technologies, avec un plan ambitieux de développement de Starlab, une plateforme orbitale de nouvelle génération conçue pour éventuellement remplacer l’ISS. La société a récemment rendu public son prospectus d’IPO, révélant des détails financiers qui dressent un tableau fascinant — mais risqué — de cette aventure spatiale.

L’opportunité Starlab : Moins cher, plus rapide, plus simple

Voyager ne travaille pas seul sur ce projet audacieux. La société fait partie de quatre équipes en compétition pour des contrats avec la NASA afin de développer un remplacement privé pour la station spatiale vieillissante. Ce qui distingue Voyager, c’est sa proposition radicale de coût : construire et lancer Starlab coûterait environ 2,8 à 3,3 milliards de dollars — soit environ 3 % de ce que la station spatiale originale a coûté.

Comment est-ce possible ? La réponse réside dans la simplicité et l’efficacité technologique. Starlab présente une « conception de habitat métallique éprouvée » qui peut être déployée et atteindre la capacité opérationnelle initiale en utilisant un seul lancement avec la fusée Starship de SpaceX, prévu pour 2029. Cette approche d’ingénierie élégante signifie qu’un seul module fournirait environ 45 % du volume pressurisé actuellement offert par la segment américain de l’ISS. Deux lancements permettraient essentiellement de reproduire toute la capacité fonctionnelle de la partie américaine de la station.

Le partenariat soutenant cette initiative est tout aussi impressionnant : Palantir Technologies, Airbus, le Mitsubishi japonais, et le MDA Space canadien sont partenaires en capital dans la coentreprise internationale, avec Voyager détenant une participation majoritaire de 67 %. Northrop Grumman et Hilton apportent un soutien stratégique non en capital.

Suivez l’argent : Revenus, coûts et calcul de l’IPO

Voici où la thèse d’investissement devient délicate. Voyager a généré 136,1 millions de dollars de revenus en 2023, avec une croissance modeste à 144,2 millions en 2024 — une augmentation de 6 %. Le plus gros client de la société est la NASA, qui représentait 25,6 % des revenus de l’année dernière et a attribué à Voyager 217,5 millions de dollars spécifiquement pour le développement du remplacement de l’ISS ( avec 147,2 millions déjà versés entre 2022 et 2023 ).

Sur tous les contrats et accords Space Act avec le gouvernement américain, Voyager a sécurisé environ $800 millions d’engagements totaux, ce qui suggère un potentiel de revenus substantiel à venir. Cependant — et c’est une cave importante — la société fonctionne actuellement à perte massive. En 2024, Voyager a enregistré une perte nette de 65,6 millions de dollars, ce qui représente une détérioration par rapport aux années précédentes. La perte nette par action atteignait environ 9,88 dollars, en hausse de 88 % d’une année sur l’autre.

La société disposait du dernier rapport de seulement 175,5 millions de dollars en liquidités, bien loin des 2,8 à 3,3 milliards nécessaires pour construire Starlab, ce qui explique pourquoi l’IPO est essentielle. La direction prévoit des pertes continues pendant plusieurs années alors que les dépenses de développement s’accélèrent — une rentabilité significative ne devrait probablement pas se concrétiser avant 2029, lorsque la station spatiale sera lancée et commencera à générer des revenus opérationnels.

Questions de valorisation : Voyager vaut-il le coup ?

C’est ici que les investisseurs doivent réfléchir sérieusement. La valorisation de l’IPO de Voyager est projetée entre $2 milliard et $3 milliard. Sur la base d’un chiffre d’affaires trailing-12-mois de $147 millions, cela implique un ratio prix/ventes d’environ 13,6 au point médian — une valorisation premium pour une entreprise qui n’est pas encore rentable et ne le sera pas avant plusieurs années.

Il n’y a pas de multiple prix/bénéfice significatif à calculer, puisque la société n’a pas de bénéfices. La thèse d’investissement repose essentiellement sur la capacité de Voyager à réaliser sa vision de construire une plateforme orbitale fonctionnelle, à obtenir des contrats supplémentaires avec la NASA, et à devenir rentable une fois que Starlab sera opérationnel.

Le scénario optimiste est séduisant : une station spatiale de nouvelle génération fonctionnant à une fraction du coût de l’ISS, ouvrant de nouvelles frontières pour la recherche scientifique, les activités commerciales et l’exploration spatiale à long terme. Le risque à la baisse est tout aussi réel : retards de projet, dépassements de coûts, revers techniques ou pressions concurrentielles pourraient fortement impacter les retours des investisseurs — ou pire, menacer la viabilité même de l’entreprise.

En résumé : de la spéculation, pas de l’investissement

Cette IPO représente une opportunité légitime mais résolument spéculative. Voyager possède des revenus réels, des partenariats crédibles, d’importants contrats gouvernementaux, et une feuille de route technologique ambitieuse. Mais la société fonctionne aussi à perte importante, avec des délais d’atteinte de rentabilité incertains, et une valorisation qui dépend de la réussite d’un programme de développement de plusieurs milliards de dollars.

Avant de participer, les investisseurs doivent être pleinement honnêtes avec eux-mêmes : ce n’est pas un investissement traditionnel dans une entreprise rentable. C’est un pari spéculatif sur la capacité d’une équipe talentueuse à livrer une ingénierie révolutionnaire dans le respect du budget et du calendrier. La tolérance au risque devient la principale considération, et non les métriques de valorisation classiques.