Le ratio cours/bénéfice essentiel pour l'investissement en actions : Guide complet du débutant à l'expert

在股票市場中，如果你想判斷一檔股票究竟是貴還是便宜，本益比無疑是最關鍵的評估工具。許多成功的投資人都把它當作選股的第一道篩選標準，但很多初入股市的投資者卻對其感到困惑。本篇文章將從零開始，帶你深入理解本益比的核心價值、計算邏輯，以及如何在實戰中靈活運用。

本益比究竟在衡量什麼？

本益比（英文簡稱為PE或PER，全稱Price-to-Earning Ratio）又被稱作市盈率，是投資分析中最被廣泛使用的估值指標之一。

簡單來說，本益比回答的是一個核心問題：**以目前的盈利能力，這家公司需要花多少年才能賺到其現在的市值？**換個角度理解就是：如果你今天買入這檔股票，需要多少年才能透過公司盈利把本金賺回來？

舉個具體例子，台積電的本益比大約在13倍左右。這意味著在當前盈利穩定的情況下，投資人需要等待約13年，公司所賺的淨利就等同於其現在的總市值。反過來說，這也暗示著台積電目前的股價相對於其盈利能力來說處於什麼價位區間。

如何一步步計算本益比？

本益比的計算看似複雜，實際上只有兩種主要方法：

方法一（最常用）：用股票目前價格除以每股盈餘（EPS）

$$本益比 = 股價 ÷ 每股盈餘(EPS)$$

方法二：用公司總市值除以歸屬於普通股東的淨利潤

$$本益比 = 公司市值 ÷ 歸屬股東淨利潤$$

讓我們用實際數據來演示。假設台積電當前股價為520元，2022年每股盈餘為39.2元，那麼：

$$本益比 = 520 ÷ 39.2 = 13.3倍$$

這就是說，按照2022年的盈利水準，這支股票的本益比為13.3倍。

本益比有分類嗎？深入了解三大類型

許多投資初學者不知道，根據使用的每股盈餘數據來源不同，本益比其實被分為三個截然不同的類別，每一個都有其獨特的用途和局限性。

靜態市盈率：以過往年度盈利為基準

靜態市盈率採用的是過去一整年的EPS數據。計算公式很直接：

$$靜態PE = 股價 ÷ 年度EPS$$

舉例來說，如果要計算台積電2022年的靜態市盈率，我們將四個季度的EPS加總：

$$年度EPS = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2元$$

靜態市盈率的特點是相對「穩定」——因為年度EPS在新的年報公佈前不會改變，所以本益比的波動完全取決於股價的漲跌。這也是它被稱為「靜態」的原因。

優點：數據來自已公開的財務報表，可信度高
缺點：反映的是過去的表現，對於快速變化的公司可能不夠即時

滾動市盈率：每季度動態更新的本益比

滾動市盈率採用的概念叫做TTM（Trailing Twelve Months，尾隨12個月），意思是持續用最新的四個季度EPS來計算。

$$滾動PE(TTM) = 股價 ÷ 最新4季EPS總和$$

假設台積電在2023年第一季公佈了Q1 EPS為5元，那麼最新的4季EPS就變成了：

$$最新4季EPS = 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38元$$

$$滾動PE = 520 ÷ 36.38 = 14.3倍$$

這時我們會發現一個有趣的現象：靜態PE仍然停留在13.3倍，但滾動PE已經上升到14.3倍。這是因為新季度的EPS被納入了計算。

優點：克服了靜態市盈率的滯後性，更能反映最近12個月的真實盈利
缺點：仍無法預測未來的獲利趨勢

動態市盈率：以未來盈利為預測基礎

動態市盈率（也稱預估市盈率）用的是研究機構或分析師預估的未來EPS。

$$動態PE = 股價 ÷ 預估年度EPS$$

比如某機構預估台積電2023年全年EPS為35元，那麼：

$$動態PE = 520 ÷ 35 = 14.9倍$$

但這裡有個重大問題：每家機構的預估都不同，甚至同一家機構在不同時間點的預估也會改變。有時候預估會過於樂觀，有時候又會過度悲觀，這就導致動態PE經常引發投資者的困惑。

優點：能前瞻性地反映未來盈利潛力
缺點：預估往往不准，實用性存疑

三種本益比的對照表

本益比多少才算「便宜」？判斷的黃金法則

單看一個數字往往沒有意義。一檔股票的本益比是高是低，必須放在特定的比較框架中才有意義。

法則一：與同業競爭對手橫向比較

不同產業的本益比天差地別。以2023年2月台灣證券交易所公佈的數據為例：

• 汽車工業平均PE高達98.3倍
• 航運業平均PE僅1.8倍

顯然拿這兩個產業的企業直接對比是荒謬的。因此，同業比較才是合理的做法。

以台積電為例，我們應該將它與其他半導體製造商橫向對比：

• 台積電：PE約13倍
• 聯電：PE約8倍
• 台亞：PE約47倍

由此可見，台積電的估值處於同業的中等水準，並不算特別昂貴，這給了我們一個相對客觀的判斷基準。

法則二：與過去表現縱向比較

另一種評估方式是看同一家公司在歷史上的PE表現。比較其在不同時期的本益比水位，能幫助我們判斷當下是否處於低估。

以台積電為例，如果我們查看其過去五年的PE走勢，發現當前的13倍PE已經低於該股票過去五年中90%的PE值，這說明相對歷史而言，現在的估值確實處於較低位置，可能是個布局的好時機。

本益比河流圖：一眼看穿股價高低

除了用數字比較，本益比河流圖是一個更直觀的視覺化工具，能讓投資者瞬間判斷股價是被高估還是被低估。

河流圖的原理是利用這個公式：

$$股價 = 每股盈餘 × 本益比倍數$$

圖表通常會呈現5到6條平行的線，每條線代表不同的PE倍數：

• 頂部的線：以歷史最高PE倍數計算的股價（過度高估區域）
• 中間的線：以平均PE倍數計算的股價（合理估值區域）
• 底部的線：以歷史最低PE倍數計算的股價（被低估區域）

當股價在河流圖上跌到下方的線時，通常代表股票進入了被低估的區間，可能是買入的時機。反之亦然。

本益比與股價漲跌沒有必然聯繫？

這是很多初學者容易犯的誤區。低本益比的股票不代表未來一定上漲，高本益比的股票也不代表未來一定下跌。

為什麼呢？因為市場願意給某些公司更高的估值，往往是基於對其未來前景的樂觀預期。很多科技股的PE很高，但股價卻能持續創新高，這就是因為市場相信它們的盈利會大幅增長。

因此，本益比只是一個估值工具，不是預測股價的水晶球。它能告訴你股票是否「便宜」，卻無法保證你買入後一定賺錢。

本益比的三大局限性：必須知道的風險

雖然本益比是估值的重要參考，但它並非完美無缺。使用時必須認識到以下三個重要限制：

限制一：忽視了公司的債務結構

本益比只看淨利潤和股價，完全無視企業背後承擔的債務。兩家盈利相同的公司，如果一家資產主要是自有資金獲得的，另一家是靠借款投資獲得的，它們承擔的風險是完全不同的。

在景氣下行或利率上升時，高負債的企業會面臨更大壓力。因此，同樣PE的股票，低負債公司應該被估值更高。這正是為什麼僅用本益比無法給出完整的估值結論。

限制二：很難精準判斷PE的高低絕對值

一家公司的PE高可能有多種原因：

• 可能是短期陷入困境，但公司體質未損傷，市場仍看好其恢復
• 可能是因為投資者預期其未來盈利會大幅成長，現在的高PE實際上很合理
• 也可能就是純粹的投機泡沫，需要調整修正

由於原因如此複雜，單純依賴歷史經驗來判斷「這個PE算高還是算低」往往會出錯。

限制三：完全無法評估未盈利企業

許多新興產業的公司，比如生技公司、尚未轉虧為盈的新創企業，根本沒有或很少有盈利，因此無法計算有意義的本益比。在這類情況下，投資者必須轉向其他估值工具。

超越本益比：認識PE、PB、PS三兄弟

本益比只是估值工具中的一員。當本益比無法適用時，我們還有其他選擇：

選擇合適的估值工具，比盲目依賴單一指標更加明智。

從知識到實踐：如何用本益比進行選股決策

掌握本益比的計算和理論後，下一步是將其融入你的投資體系：

1. 建立基準：先研究你感興趣的產業，了解該產業的平均PE水準
2. 橫向對比：將目標股票與同業對手的PE進行比較
3. 縱向追蹤：查看目標股票過去的PE走勢，判斷現在的估值位置
4. 結合其他工具：不要只看PE，同時參考PB、PS、公司財務健康度等多重維度
5. 定期審視：隨著季報和年報的公佈，本益比會更新，需要持續監控

只有系統地運用本益比，才能在股票投資中獲得更多的主動權。