Pyramide boursière en oscillation : Réévaluation rationnelle du secteur de l'IA, qui sera la prochaine opportunité d'achat ?

Changement radical sur le marché

Le marché taïwanais a connu aujourd’hui une volatilité extrême, entraînée par la performance décevante des Valeurs technologiques américaines vendredi dernier. Dès l’ouverture, le marché a ouvert en gap baissier, chutant de 514 points à un moment donné, avec un point bas à 27 684, perdant la barre psychologique des 28 000 points. Cette correction a brisé les attentes de poursuite de la tendance haussière, incitant les investisseurs à réévaluer la logique de valorisation au sommet de la pyramide boursière.

L’ADR de TSMC a chuté de 4,2 % hier soir, le cours au comptant ouvrant en forte baisse de 30 NT$ à 1 450 NT$, passant sous la moyenne mobile mensuelle ; le leader du marché, Foxconn, se battait dans la zone des 6 600 NT$, avec une tension entre acheteurs et vendeurs, atteignant brièvement 6 590 NT$ avant de se stabiliser. La performance de ces actions de poids reflète directement l’anxiété du marché face à la réévaluation des actions à haute valorisation.

Signaux de réallocation des capitaux

D’après l’observation du flux de marché, il ne s’agit pas d’un retrait massif de capitaux, mais d’une rotation sectorielle précise. Les actions du secteur énergie, électricité, gaz ont progressé de 3,09 %, tandis que les secteurs des télécommunications et du transport maritime ont augmenté respectivement de 1,33 % et 1,25 %, indiquant que les capitaux cherchent des cibles avec un flux de trésorerie clair et une valorisation qui n’a pas été excessivement tirée vers le haut.

En revanche, les actions du secteur verre ont chuté de 2,59 %, celles de l’électronique de 2,15 %, et celles des semi-conducteurs de 1,8 %, illustrant la pression de correction dans la chaîne de l’électronique. Cette différenciation n’est pas accidentelle, mais reflète une réévaluation de la structure de la pyramide boursière — le simple battage de concepts ne suffit plus, la rentabilité et la correspondance avec la valorisation deviennent de nouveaux critères de sélection.

Une divergence accrue des performances individuelles

Face à la pression du marché, certaines entreprises ont su tirer leur épingle du jeu. le cours de Precision Test a augmenté de 8 %, atteignant un nouveau sommet à 2 370 NT$, bénéficiant de la demande pour les smartphones de nouvelle génération et les tablettes haut de gamme en stock, avec un chiffre d’affaires cumulé de 4,415 milliards NT$ jusqu’en novembre, en hausse de près de 40 %, confirmant une croissance à deux chiffres pour l’année.

Le leader Foxconn a révisé à la hausse ses prévisions pour ce trimestre, grâce à une chaîne d’approvisionnement fluide et des expéditions supérieures aux attentes, avec une visibilité des commandes jusqu’au deuxième trimestre 2025, ce qui en fait un indicateur de la tendance haussière ou baissière pour les actions à haute valorisation. La performance de ces actions indique que, même en cas de correction du marché, les entreprises avec une croissance réelle peuvent continuer à se démarquer.

La vérité sur les commandes AI

Ce mouvement de correction ne signifie pas la disparition de la demande pour l’IA, mais un changement dans les règles du jeu du marché. Selon les résultats financiers de Broadcom, la demande pour les commandes AI dans les 18 prochains mois atteindra 73 milliards de dollars, toujours soutenue ; Oracle détient 523 milliards de dollars de commandes, dont 300 milliards provenant d’OpenAI. Cependant, les analystes de Wall Street commencent à poser une question cruciale : ces commandes peuvent-elles réellement se transformer en profits ?

Après la publication des résultats, le cours de Broadcom a chuté de 11,43 %, reflétant la prise de conscience du marché que « commandes ≠ profits ». La société, en transition d’une vente de puces à forte marge à la vente de solutions systémiques, voit ses perspectives de profit et ses cycles de retour devenir incertains. Les actions d’Oracle, SoftBank, Microsoft et Nvidia, fortement liées à OpenAI, ont toutes fléchi depuis fin octobre, révélant un risque de concentration client.

En revanche, Google possède des atouts que OpenAI ne possède pas : un flux de trésorerie stable et une chaîne industrielle complète. En 2026, ses investissements en capital ne représenteront que 56 % de ses flux de trésorerie d’exploitation, ce qui en fait un leader en efficacité parmi les géants ; le coût total de possession de TPUv7 est inférieur d’environ 44 % à celui des serveurs GB200 d’Nvidia, avec un avantage évident en intégration verticale.

Les trois grands risques de fin d’année

Le marché taïwanais doit faire face à trois grands défis d’ici la fin de l’année, qui renforcent l’incertitude. La volatilité des marchés américains influence directement l’allocation des capitaux étrangers vers Taïwan ; la nouvelle réglementation IFRS 17 pour les compagnies d’assurance-vie, en vigueur l’année prochaine, obligera les acteurs à réévaluer leurs stratégies de détention d’actifs, pouvant entraîner des ventes passives ; cette semaine, la « semaine des banques centrales » avec la hausse attendue des taux par la Banque centrale du Japon ajoute encore de l’incertitude.

Ces facteurs, combinés à la réévaluation de la structure de la pyramide boursière, exercent une double pression sur les actions à haute valorisation. Cependant, il est important de noter que cette correction reflète un processus de maturation du marché, et non une bulle qui éclate.

La différenciation devient la nouvelle norme

À l’avenir, la différenciation dans le secteur de l’IA deviendra la norme. Les entreprises reposant uniquement sur le battage conceptuel, avec une structure client fragile et sans rentabilité réelle, subiront une pression continue sur leur valorisation lors de la sélection rationnelle ; en revanche, celles disposant de compétences techniques clés, d’une base de profitabilité solide, d’une diversification client et d’une trajectoire de croissance claire, bénéficieront d’une nouvelle logique de valorisation lors du marché en correction.

Les performances futures de Valeurs technologiques telles que TSMC, Precision Test et Foxconn seront des indicateurs clés pour juger du fond du marché et des points d’entrée. Lorsque le sommet de la pyramide boursière aura achevé sa reconstruction de valorisation, la prochaine phase de croissance sera alors solidement établie.