La vérité derrière l'ouverture en hausse puis la baisse du marché boursier taïwanais : la différenciation de l'industrie de l'IA est officiellement lancée, qui est le véritable gagnant ?

Diagnostic du marché : apparition de signaux de hausse suivie de baisse

La bourse taïwanaise a aujourd’hui présenté une tendance classique de hausse suivie de baisse, ouvrant à 28 119 points avant de plonger rapidement dans une correction profonde. Le plus bas de la séance a été de 27 684 points, avec une chute quotidienne de 514 points, soit près de 1,9 %. L’apparition de ce signal de hausse suivie de baisse ne traduit pas une panique du marché, mais révèle plutôt que les capitaux effectuent une sélection plus fine.

Le roi des actions, 信驊, a vu une lutte acharnée entre acheteurs et vendeurs autour de la barre des 6600 NT$, avec une première baisse à 6590 NT$ avant de retrouver du support. Ce processus de rebond puis de correction reflète en réalité une véritable inversion de l’humeur du marché — les investisseurs ne poursuivent plus aveuglément la hausse, mais cherchent des supports de valeur plus sûrs.

TSMC a ouvert en gap à la baisse de 30 NT$ à 1450 NT$, avec une chute de 4,2 % de l’ADR hier soir, brisant un support clé de la moyenne mobile mensuelle. Les poids lourds comme MediaTek, Foxconn, etc., ont tous reculé, le secteur électronique ayant subi une baisse de 1,8 %, devenant la zone la plus touchée. Cependant, il est notable que, malgré une clôture généralement en baisse, il n’y a pas eu de panique généralisée avec une vente à tout va.

Changement de logique sectorielle : d’une prime conceptuelle à une qualité de profitabilité

La logique fondamentale derrière cette hausse suivie de baisse n’est pas une contraction soudaine de la demande pour l’IA, mais une réévaluation rationnelle des valorisations. Au cours des deux dernières années, le concept d’IA a agi comme une clé universelle, permettant d’obtenir des primes de valorisation importantes dès qu’un projet touchait à l’IA. Mais lorsque Broadcom a annoncé une commande de 730 milliards de dollars US, et que le cours a chuté violemment, le jeu du marché a changé.

La forte chute de 11,43 % de Broadcom après ses résultats n’a pas entraîné de rebond rapide, mais a plutôt indiqué que les capitaux réévaluaient la valeur réelle de ces « commandes ». La société a clairement indiqué qu’elle se recentrait sur la vente de « systèmes » plutôt que de « puces à marges élevées », ce qui, en apparence, constitue une mise à niveau commerciale, mais en réalité indique une pression sur la marge brute.

Parmi les commandes de 5230 milliards de dollars d’Oracle, 3000 milliards proviennent d’OpenAI, mais le marché commence à douter de la rentabilité de ces commandes. Le nouveau co-CEO tente de dissiper ces doutes, affirmant que l’entreprise compte plus de 700 clients IA, et que même si OpenAI fait défaut, elle pourrait réallouer ses infrastructures « en quelques heures ». Cette déclaration met en évidence le risque que OpenAI ne puisse pas absorber toutes ces commandes — si c’était si stable, pourquoi insister sur une capacité de réorientation aussi rapide ?

Les entreprises fortement liées à OpenAI, telles qu’Oracle, SoftBank, Microsoft, NVIDIA, ont toutes connu un recul massif depuis fin octobre, ce qui constitue une forme de vote du marché sur la stabilité de ces commandes.

Divergence des gagnants : qui possède une véritable barrière à l’entrée

Après l’apparition du signal de hausse suivie de baisse, le marché commence à se segmenter profondément. Les véritables leaders émergent.

La remontée contrariante de 精測 (Jingce) est un indicateur clé. Son cours a grimpé de plus de 8 %, atteignant 2 370 NT$, établissant un nouveau sommet. La société bénéficie de la demande pour les smartphones de nouvelle génération et les tablettes haut de gamme, avec un chiffre d’affaires consolidé de 4,415 milliards NT$ jusqu’en novembre, en hausse de près de 40 %, et le marché anticipe une croissance à deux chiffres pour l’année entière. La capacité de 精測 à progresser dans un contexte de correction de marché repose sur la diversité de ses applications finales, plutôt que sur une dépendance à un seul client.

信驊 (Xinhua) mérite également une attention particulière. Grâce à une chaîne d’approvisionnement fluide, ses performances d’expédition ont dépassé les attentes, et elle a révisé à la hausse ses prévisions pour ce trimestre, anticipant un pic annuel en 2025, avec une visibilité sur les commandes jusqu’au deuxième trimestre de l’année prochaine. Après une chute à 6590 NT$ en début de séance, le titre a rapidement rebondi, illustrant une inversion après la correction — le marché utilise la baisse pour éliminer la spéculation, laissant apparaître ses véritables atouts fondamentaux.

Google montre la plus forte compétitivité. La société possède ce que OpenAI ne peut pas facilement offrir : un flux de trésorerie solide et une chaîne industrielle intégrée verticalement. En 2026, ses investissements en capital représenteront 56 % de ses flux de trésorerie opérationnels, la plus haute efficacité parmi les géants. Mieux encore, le TCO (coût total de possession) du TPUv7 de Google est inférieur d’environ 44 % à celui du serveur GB200 de NVIDIA. Cet avantage extrême en termes de coûts est difficile à égaler pour toute entreprise se limitant à la fabrication de puces ou de systèmes.

Flux de capitaux : d’un concept surévalué à un actif tangible

Lors de cette correction, les capitaux ne se sont pas totalement retirés du marché, mais ont effectué une rotation habile. Les actions liées à l’énergie, l’électricité et l’électrique ont progressé de 3,09 %, devenant les plus grands gagnants, suivies par les secteurs des réseaux et du transport maritime, en hausse respectivement de 1,33 % et 1,25 %. La direction de ces flux indique que les investisseurs recherchent des actifs stables, avec des flux de trésorerie clairs, des valorisations encore modérées, et peu sensibles aux variations de taux d’intérêt.

Les actions du secteur semi-conducteur ont reculé de 1,8 %, celles des autres électroniques de 2,15 %, et celles du verre de 2,59 %. La sortie de capitaux concerne précisément ces segments de la chaîne de valeur qui dépendent uniquement du concept d’IA — une rotation qui ne nie pas l’IA, mais cherche des points d’ancrage plus sûrs dans la différenciation du secteur.

La fin d’année sous triple pression : un test crucial

L’apparition du signal de hausse suivie de baisse est également liée aux trois grands défis de fin d’année. La chute brutale des marchés américains vendredi dernier a directement impacté la bourse taïwanaise, avec une réduction immédiate des positions des investisseurs étrangers. La réforme IFRS 17 dans le secteur des assurances-vie commence aussi à exercer une pression de vente — si, après la transition, les actions sont classées en FVOCI, les gains réalisés ne pourront plus être intégrés dans le résultat par voie de compte de résultat, mais uniquement dans les réserves de capitaux, ce qui limite la possibilité d’améliorer l’EPS. Cela pousse les assureurs-vie à accélérer la réalisation de leurs gains latents accumulés depuis des années.

Cette semaine, la « super semaine des banques centrales » pourrait voir la Banque centrale du Japon relever ses taux d’un point de base, ce qui pourrait entraîner une sortie de la stratégie de différentiel de taux, accentuant encore la volatilité du marché. Ces facteurs, combinés, offrent une explication complète du phénomène de correction.

Perspectives : éclatement de la bulle ou début de maturité

Ce ajustement du secteur de l’IA ne signifie pas une rupture de la bulle, mais plutôt une étape nécessaire vers la maturité du marché. L’apparition du signal de hausse suivie de baisse marque le début d’une phase de sélection rationnelle.

À l’avenir, la segmentation du secteur IA deviendra la norme. Les entreprises qui dépendent uniquement d’un concept, avec une structure client unique et sans véritable rentabilité, subiront une pression continue sur leur valorisation. En revanche, celles qui disposent de technologies clés, d’une rentabilité stable, d’une clientèle diversifiée et d’une trajectoire de croissance claire se démarqueront dans cette sélection rationnelle du marché.

L’essence de l’investissement consiste à distinguer, lors de la correction après une hausse, si la vente est une panique ou une évaluation rationnelle. Des sociétés comme 精測, 信驊, Google, qui ont su maintenir ou saisir des opportunités dans cette correction, le doivent à ce qu’elles possèdent ce que le marché valorise en fin de compte — un flux de trésorerie réel, une clientèle diversifiée, et une trajectoire de croissance certaine. La hausse suivie de baisse n’est pas une fin en soi, mais le point de départ pour identifier les véritables gagnants.